国防军工再次重申增配军工的底层逻辑20241008

国防军工：再次重申增配军工的底层逻辑20241008_导读 2024年10月08日18：40 关键词 军工投资机会牛市配置比例风险偏好基本面业绩改善估值弹性国资委并购重组武器装备实验鉴定增量资金国企改革战略重组协同性深化改革中航电测中航成飞中国船舶 全文摘要 国联证券研究所强调了军工行业当前的投资吸引力，认为其作为机构投资者的理想选择，特别是在牛市环境下。军工行业因风险偏好转变、政策支持及本身的弹性，被看好具有增加配置的价值。会议回顾了历史牛市中军工行业的表现，指出其领先地位，并建议将其作为重点投资方向。 国防军工：再次重申增配军工的底层逻辑20241008_导读 2024年10月08日18：40 关键词 军工投资机会牛市配置比例风险偏好基本面业绩改善估值弹性国资委并购重组武器装备实验鉴定增量资金国企改革战略重组协同性深化改革中航电测中航成飞中国船舶 全文摘要 国联证券研究所强调了军工行业当前的投资吸引力，认为其作为机构投资者的理想选择，特别是在牛市环境下。军工行业因风险偏好转变、政策支持及本身的弹性，被看好具有增加配置的价值。会议回顾了历史牛市中军工行业的表现，指出其领先地位，并建议将其作为重点投资方向。讨论了军工行业基本面底部反转的高确定性，及火箭军发射事件对行业的影响，强调了武器装备实验鉴定进程及实战化演练的重要性。预测了军工行业订单恢复的全方位趋势，特别提到了航空、远程火箭弹、无人机方向的招投标可能在年底前落地。军工行业业绩改善受基数低和订单交付确收两大因素推动，预计四季度将显著改善。军工行业主题基金持仓比例稳定，增量资金持仓比例低，表明增持空间大。讨论了军工行业深化国企改革的必要性，以及市场情绪、投资策略、重点投资方向（如低空经济、国产大飞机、卫星互联网等）对投资者的建议。 章节速览 ●00：00国联证券建议增加军工配置比例 在电话会议中，国联证券研究所重申了对军工行业投资机会的看好，认为当前是增加军工配置的合适时机。会议指出，牛市中风险偏好的转变和军工行业本身的弹性、政策支持使其成为机构投资者的理想选择。会议还回顾了历史上的牛市表现，强调了军工行业的领先地位，并建议基于当前市场环境，将军工作为重点投资方向。 ●05：50军工行业基本面反转与订单恢复的逻辑解析 分析了军工行业基本面底部反转的高确定性，以及公开层面火箭军发射常规弹道导弹的事件对行业的影响。指出这一事件验证了武器装备公开实验鉴定的进程，解决了装备订单下达的痛点问题，强调了实战化演练对于维护国家安全能力的重要作用。同时，预测了军工行业订单恢复的全方位、多角度趋势，特别提到了航空、远程火箭弹、无人机方向的招投标可能在年底前落地。 ●11：11军工业绩改善两大驱动力分析 军工行业业绩改善受基数低和经营层面订单交付确收两大因素推动。今年三季度，军工有望率先逐季度改善，主要由于基数效应影响，而订单改善情况尚未明显。去年三季度，军工首次出现单季度利润下滑，表明基数效应下业绩改善趋势。此外，四季度，收入确认加速可能带来显著业绩提升，特别是当验收条件放宽，下游能够顺畅确认收入时。基于龙头公司经营目标指引未变，下半年尤其是四季度，行业改善幅度预计显著。 ●14：23军工行业资金配置分析及政策影响 军工行业虽为小众，但主题基金众多。分析显示，军工主题基金持仓比例在21年一季度后趋于稳定，而增量资金持仓比例仍低，表明增持空间大。此外，导弹行业有望迎来困境反转，国企改革深化或为行业带来积极影响。 ●17：30军工行业深化改革与市场配置策略 军工行业需进一步深化国企改革，推行市场化经营，加强战略重组和专业整合，以适应当前市场环境和未来发展方向。重点关注军工企业经理层任期契约化管理、竞争上岗等市场化改革措施。中航电测吸收中航成飞交易及南北船合并案例表明，军工行业重组进程将持续，为相关企业带来发展机遇。建议关注军工行业在牛市中的估值弹性，看好行业未来配置价值。配置策略上，建议围绕深化改革、市场化经营、行业整合、科技创新、供应链优化 及国际化布局六大方向进行。 ●22：54军工主题基金与增量资金配置策略 讨论了军工主题基金与增量资金在市场中的不同配置策略。指出军工行业中的部分个股跌幅较大，为增量资金提供了布局机会。强调航发动力作为军工行业核心大票，具备空间大、逻辑顺、边际弹性好等特点，是增量资金配置的优选标的。 ●27：10困境反转与估值修复的投资策略 讨论了基于基本面分析的投资策略，包括困境反转预期的导弹行业个股，基本面变化不大但被低估的优质公司，以及过去由于市场情绪导致估值偏高的优秀企业。强调了市场情绪变化下，这些类型的企业可能迎来的投资机会。 ●32：12军工主题投资及产业大蓝图方向 讨论了军工领域的六个重要投资方向，包括低空经济、国产大飞机和卫星互联网等，强调了政策支持、产品亮相和市场催化等因素对这些领域的影响。特别是低空经济，被视为年内最强的主题投资方向。此外，讨论了国产大飞机的持续交付、卫星互联网的估值提升以及军工板块的困境反转和政策支持。这些讨论旨在为投资者提供军工板块的投资策略和市场预期。 要点回顾 在当前市场环境下，为什么建议投资者增加军工板块的配置比例？军工行业为何能在本轮牛市中成为投资热点？ 建议增加军工板块配置比例的主要原因在于，当前牛市是一个突如其来且风险偏好显著转变的过程。对于机构投资者而言，军工板块在牛市中的弹性较大，同时具备坚实的底层逻辑和政策方向的契合点。军工行业在过去几轮牛市中的表现证明其具有较强的业绩增长潜力，且在周期底部呈现出反转态势，符合牛市中追求估值弹性的投资需求。另外，军工核心个股前期涨幅相对较小，适合尚未充分参与或补仓的机构投资者布局。军工行业之所以能在本轮牛市中脱颖而出，是因为其符合牛市中投资者的几大关键考量条件：首先，军工板块具有显著的板块配置弹性；其次，军工行业拥有深厚的政策支持和明确的产业发展趋势，如国资委支持的并购重组方向等；再次，军工板块正处于周期底部反转阶段，股价有望随着基本面边际改善而上涨；最后，军工行业内部转型和生产力提升的趋势明显，是自主可控科技方向牛市中具有最大弹性的品种。 上一轮牛市中军工板块的表现如何，以及为何认为当前时点增配军工逻辑顺畅？ 上一轮牛市（2022年底至2023年8月初）期间，军工板块在大盘风险偏好提升、资金回流大盘快速上涨的过程中起到了领涨作用，尤其是光伏和军工两大景气成长方向表现突出。鉴于军工板块基本面底部反转的逻辑具有高确定性，特别是在国庆节后市场出现急涨行情时，军工板块有望再次引领板块反弹，因此当前时点增配军工逻辑非常顺畅。 火箭军发射导弹这一事件对军工行业的意义是什么？ 火箭军发射导弹这一公开层面的演练事件对于军工行业具有重要意义，它不仅验证了武器装备试验鉴定的公开化进程，还表明了国家维护国家安全能力和决心，尤其是在周边局势动荡的背景下。这一事件证明了我国已经具备核常兼备并能够跨越第二岛链的打击初步能力，为后续装备建设提供了强有力的支持。因此，弹药打击类武器装备将成为军工行业中边际变化最大的领域。 军工当前订单恢复的情况如何？ 军工当前的订单恢复是全方位、多角度的，包括航空领域在沈阳、成都等地有持续的上中上游订单预投产，以及新方向如远程火箭弹、无人机等招投标项目在年底前有望落地。 军工业绩改善的主要驱动力有哪些？ 军工业绩改善有两个关键驱动力。首先，基数效应导致业绩下滑幅度收窄；其次，经营层面开始下订单并实现交付确认收入，这是业绩改善的重要原因。 三季度军工业绩改善的原因是什么？ 三季度军工业绩改善主要得益于基数效应，去年三季度首次出现单季度利润下滑，而今年三季度由于基数效应，业绩有望率先逐季度改善。 四季度军工业绩改善的关键因素是什么？ 四季度军工业绩弹性巨大，关键在于确认收入加速，即下游验收开票环节顺畅，这将带来显著的业绩改善，尤其 是龙头公司经营目标指引未变，下半年特别是四季度业绩改善幅度有望较大。增量资金对军工板块的影响如何？ 军工行业虽然机构配置比例不高，但有大量主题基金配置。最新数据显示，增量资金对军工板块的持仓比例处于较低位置，相较于过去三年高位，仍有较大增持空间。此外，军工行业有望迎来困境反转，国企改革也对军工行业产生催化作用，其中市场化经营变化是短期利好，而深化战略重组、专业整合和前瞻布局则是中长期利好。 船舶和重工合并是否生不逢时，为何会出现较大的调整？为什么船舶和重工合并仍将是后续配置的重要方向？ 船舶和重工的合并确实时机选择不当，未赶上牛市，导致前期股价出现较大调整。核心问题在于重组方案中现金选择权比例或打折程度低于市场预期，引发了投资者对重组方案的焦虑。尽管当前面临调整压力，但国央企重组及政策要求下，船舶仍将是后续非常重要的配置方向，其后续进展将备受关注。南北船合并将展示军工国央企重组的决心和力度，预计相关重组个股将会有较大的催化效应。 军工股在牛市中的表现如何？ 军工股在牛市中具有较高的估值弹性，在过去几个牛市周期中，军工股的涨幅往往是沪深三百指数的几倍甚至数十倍，表现出较强的贝塔效应。同时，增量资金视角下的配置思路倾向于选择位置低且跌幅较 大的个股，如航发动力等主机厂，以及基本面反转临近的导弹产业链相关公司，这些公司在困境中有望迎来基本面和股价的双重修复。 军工股的配置思路有哪些？ 军工股的配置思路包括：1)增量资金视角下选择低位且跌幅较大的个股；2)配置暴露度最高的核心大票，如航发动力、中航沈飞、中航西飞等；3)关注困境反转临近的优质公司，如导弹方向的菲利华、航天电器等；4)熊市中因恐慌性卖出而被低估的优质公司，有望迎来估值修复，例如一些业绩稳定但机构配置比例较高的公司。 在当前牛市环境下，有哪些军工板块的个股值得优先配置？ 在当前牛市中，我们推荐优先配置图南股份和中科新图这两个典型个股。这两家公司今年业绩兑现且基本面良好，经营层面稳定，即使在熊市中被机构踩踏式卖出，但在牛市来临时，预计估值能够回到巅峰时期，至少达到湖南当期的30倍以上PE和50倍以上的PB。同时，还有一类业绩增速快但估值被杀的个股，如国科军工和新中联科，它们的业绩表现优秀，只是在过去熊市环境下被高估值所抑制，但随着牛市的到来，估值容忍度提升，这类个股将受到机构投资者的优先配置。 除了上述个股，还有哪些主题投资方向值得关注？ 除了前述个股外，军工板块还有三个重要的主题投资方向值得关注。首先是低空经济方向，珠海航展期间可能会发布利好政策，并有新产品亮相，包括UM城市试点放开、专项资金用途、全国补贴资金应用等，该方向预计会是年内最强的主题投资方向。其次是国产大飞机板块，下半年有望迎来持续交付，包括临港产业园区订单变化和第三生产线落地等催化因素，这是一个能够讲出中国梦政策牵引大故事的板块，值得重点关注。最后是卫星互联网方向，随着十月份新网发射、G60发射等持续任务的推进，预计卫星互联网板块估值会得到提升。 军工板块为什么具有较大的配置价值？ 军工板块兼具自主可控、困境反转、生产力等多重属性，符合国家战略支持方向，后续催化因素众多。从十月份的航发订货会、珠海航展装备亮相、年底前2025年的订单下达，以及年底开始的十五五规划初稿、央企并购重组进展（如中国船舶和中国电测重组）等多个层面来看，军工行业将持续获得重大催化。同时，军工行业的业绩消化幅度在三季度基数已收窄，预计四季度基于经营和基础效应的共振将出现较大正增长，明年一二季度高增长，因此再次重申军工板块增配的底层逻辑。