宏观周周谈美联储降息预期降温有何影响20241007

宏观周周谈：美联储降息预期降温，有何影响20241007_导读2024年10月08日06：52 关键词 美联储降息预期经济数据PMI失业率通胀中枢中美博弈劳动参与率时薪房价房租分享政府杠杆率资产虹吸效应油价人民币汇率美元美股通胀政策降息 全文摘要 在讨论中，张静静分析了美联储降息预期降温及其对市场的意义，指出美国经济数据的复苏迹象，特别是非制造业PMI的回升，可能预示着降息预期的减弱。她还探讨了失业率持续下降的情况，与通胀水平的上升相关，认为这些因素共同作用可能改变了过去几十年的经济规律。张静静讨论了美国通胀中枢上行的主要原因，包括疫情后劳动力市场结构性缺口和对中国的依赖减少导致的通胀压力。 宏观周周谈：美联储降息预期降温，有何影响20241007_导读2024年10月08日06：52 关键词 美联储降息预期经济数据PMI失业率通胀中枢中美博弈劳动参与率时薪房价房租分享政府杠杆率资产虹吸效应油价人民币汇率美元美股通胀政策降息 全文摘要 在讨论中，张静静分析了美联储降息预期降温及其对市场的意义，指出美国经济数据的复苏迹象，特别是非制造业PMI的回升，可能预示着降息预期的减弱。她还探讨了失业率持续下降的情况，与通胀水平的上升相关，认为这些因素共同作用可能改变了过去几十年的经济规律。张静静讨论了美国通胀中枢上行的主要原因，包括疫情后劳动力市场结构性缺口和对中国的依赖减少导致的通胀压力。她还提到，九月份通常是美联储降息的好时机，但降息预期不稳，旨在调节资产虹吸效应。此外，讨论了人民币汇率的近期走势及其对金融市场的影响，以及政策变化对居民部门信心和经济的影响。王乐斌分享了海外市场的意外情况，包括美国经济超预期表现、中东局势的紧张升级以及日本新首相的政策导向，这些因素如何影响海外市场和各国经济前景。 章节速览 ●00：00探讨美联储政策变化及其对市场的长期影响 张静静在招商宏观周周谈中讨论了美联储的降息预期降温以及相关经济数据对市场的意义。她指出，尽管许多投资者可能对美联储的政策变动不甚关心，但在当前经济环境下，讨论这些话题变得尤为重要。她提到，最近的美国经济数据反映出经济复苏的迹象，特别是非制造业PMI的回升，可能预示着降息预期的减弱。张静静还探讨了失业率持续下降的情况，这在历史上较为罕见，且与通胀水平的上升有关。她认为，这些因素共同作用，可能改变了过去几十年的经济规律。 ●06：09美国通胀中枢上瘾的两大关键因素 美国通胀中枢上瘾的主要原因包括两个方面：一是疫情后，55岁以上劳动力市场出现结构性缺口，影响了服务价 格的粘性，尤其是租金等服务价格的同比中枢比疫情前略高。二是美国降低对中国商品的依赖，导致从墨西哥和东盟进口商品的价格中枢比中国更高，加剧了通胀压力。这表明在去中国化的过程中，美国面临通胀中枢明显差异的代价，且没有绝对的赢家。 ●11：44理解美联储政策意图及其对资产虹吸效应的影响 九月份通常被认为是美联储降息的好时机，因为这时期常在大选前相对较远，有利于政策操作，同时美国通胀可能处于阶段性低点，为大幅降息提供条件。各国政府杠杆率高，不愿被市场套利，因此寻求降息以降低实际利率。美国的降息预期不稳，旨在调节资产虹吸效应，避免资金大量流出美国。降息周期确认会减少美国资产相对回报率的优势，瓦解资产虹吸效应。上周五公布的非农数据表明，尽管美股先高后低，最终转涨，显示出美国经济稳定性和市场吸引力，有助于稳定和吸引全球资金。 ●16：38美联储降息预期降温的影响分析 美联储降息预期的降温可能导致美元走强，影响美国股市和全球金融市场。油价的上行风险增加，可能使美联储在四季度维持当前或单次降息25BP，而非进一步大幅降息。这将可能引起美元升值，对非美资产造成负面影响。 然而，国内资本市场可能受到的外部影响是复杂多面的，不仅取决于美联储的货币政策，还受到国内和全球多因素的共同作用。 ●23：07人民币汇率和资产市场分析 讨论了人民币汇率的近期走势及其对金融市场的影响。分析指出，尽管离岸人民币汇率有所升值，但外资继续参与港股，表明市场对人民币资产的看法仍然积极。强调了汇率稳定而非升值对人民币资产的积极意义，并分析了当前政策背景下的中美资产分道扬镳现象，以及这对中国经济的潜在影响。此外，还讨论了居民部门资产负债表和现金流量表的恶化，以及这如何影响市场预期和政策调整。 ●27：33政策组合拳提振居民部门与消费 政策变化与2018年民营企业家座谈会相似，重点转向修复居民部门信心与经济。分析认为，市场预期与信心的转 折需地产政策革新、美国经济负面变化、美联储持续降息等条件。近期政策动向、科技与军事进展被视为积极信号，暗示宏观层面牛市基础存在，但市场过热迹象不容忽视。 ●30：33理解外资行为及国内经济应对策略 讨论了外资对人民币汇率、美国资产以及中国资产的关注，强调了美联储降息趋势与美国大选结果对外资决策的影响。同时，分析了外资短期内可能维持对中国资产的乐观态度，但需观察财政政策的执行效率及闲置资金的使用情况。此外，还提及了全球地缘政治格局变化对投资决策的重要性，以及对国内经济稳定措施的建议，如充分使用闲置资金以应对经济下行压力。 ●33：46海外三大意外对市场的影响分析 王乐斌分享了海外市场的三个意外情况：美国经济超预期表现，包括非农就业数据和非制造业PMI的改善；日本 新首相石破茂与央行行长对不急于加息的共识；中东局势的急剧变化。他分析了这些意外如何影响海外市场，重点讨论了不同国家和地区的制造业及非制造业PMI数据，指出发达国家和新兴市场PMI的显著分化。 ●37：09美国经济数据表现强劲，推动美债收益率反弹 美国9月非农就业数据显著超出预期，新增就业人数达到25.4万，失业率下降至4.05%，职位空缺数维持高位，劳 动力市场强劲。此外，欧元区通胀数据下滑，加剧市场对欧元区央行降息的预期。美联储官员对经济前景乐观，虽有提及再次降息的可能性，但强调需视经济数据而定。欧洲央行及日本央行亦面临通胀压力和经济稳定性考量，欧洲央行倾向于降息，日本央行则决定维持宽松货币政策，以待评估全球经济前景。 ●44：27海外时政要闻概览 讨论了中东局势的紧张升级、石破茂接任日本首相及其政策导向、美国大选局势、以及欧盟对华电动车关税的提案。中东冲突导致油价上升，市场预期原油供给紧张，但基本面可能支撑油价回调。石破茂倡导对抗通缩，通过增加投资和最低工资水平来实现经济复苏。美国大选局势紧张，但辩论对选情影响有限。欧盟对华电动车关税提案存在分歧，可能影响电动车贸易。 问答回顾 发言人问：在当前时间节点上，为什么我们要讨论美联储的降息预期降温以及假期期间的海外事件复盘？ 发言人答：主要有两个原因。首先，在假期期间，国内的一些因素已经进行了反复复盘，讨论这些问题略显多余。其次，情绪高涨时容易忽视利空消息，而在当前形势下，应该从更宏观的角度，如中美博弈和全球形势等维度来看待资本市场现象，以得出不同的结论。 发言人问：对于美国9月份官方非制造业PMI数据回到54.9这一情况，它是否预示着美联储降息预期的变化？ 发言人答：是的，这个数据表明美国经济并没有出现明显的衰退迹象，硬着陆的风险较低。如果与三个月前的数据相比，它标志着市场开始意识到美联储可能要降息，是一个降息预期升温的重要分水岭。 发言人问：美国失业率连续回升进入上升趋势的规律为何被打破？ 发言人答：失业率连续回升通常预示着经济进入衰退期，但自疫情以来，美国失业率持续下降后又回升至4.1%，这在过去几十年中从未发生过。这种现象可能受到高通胀的影响，导致美国经济不再遵循过去的规律运行。 发言人问：高通胀如何影响了90年代以来美国经济的一些规律？美国通胀中枢上升的原因是什么？发言人答：高通胀或通胀中枢的重新抬头使得美国90年代以来的一些经济规律开始失效。例如，失业率持续回落和回升长达一年半之久，这种情况与80年代初和60年代通胀较高时期的经济情况较为相似。同时，十年和两年期国债收益率曲线的倒挂也是历史上前所未有的现象。通胀中枢上升可能有两个关键点：一是部分中老年人永久退出劳动力市场，导致劳动力市场结构性缺口无法通过移民填补；二是疫情之后，由于财富增长、遗产继承等因素，55岁以上群体对收入的需求下降，使得实现增速维持较高水平，从而影响服务价格的粘性和租金等服务价格的同比中枢。 发言人问：在当前背景下，美联储政策的意图是什么？美国为何选择在九月份降息，而非临近大选时？ 发言人答：美联储政策的意图主要包括两个方面。首先，九月份是美联储容易降息的时间节点，这一时间点相对远离大选，有助于执政党在选民中保持有利地位。其次，九月份处于美国通胀的阶段性低点，通过大幅降息压低实际利率有助于应对高政府杠杆率的问题。同时，考虑到拜登已退出选举，理论上大选前降息将不会进一步恶化其选情。选择九月份降息而非临近大选时是因为该时间节点对执政党相对有利，既远于大选但又不至于过于接近，能为执政党争取更多支持。此外，九月份恰好是美国通胀的一个阶段性的低点，此时降息并大幅降低实际利率是合理的。 发言人问：美国降息是否是调节资产虹吸效应的一种手段？ 发言人答：是的，美国降息预期的不稳定可以被视为调节美国资产虹吸效应的开关。在过去，美股只有两个阶段跑赢了美国经济基本面，其中一次就是90年代中后期至2016年。虹吸效应主要针对非美经济体，在亚洲金融危机后，全球赚钱效应集中在美，而01年美国开启降息周期，确认这一周期意味着美国经济和资产的相对回报率开始收敛，从而瓦解了虹吸效应。如果美联储对未来降息预期过早释放或过于前瞻指引，可能导致资金流出美国，尤其是流入中国等对岸市场。 发言人问：美联储降息预期降温意味着什么？ 发言人答：如果美联储降息预期降温，意味着四季度可能无法实现降息，这将受到油价走势的影响。由于去年四季度油价大幅下挫，今年四季度即使油价不跌，通胀同比也会因基数效应而反弹。同时，中 东局势的急转直下增加了油价短期走高的概率，因此油价止跌回升的可能性较大，这可能会影响美联储对四季度降息的决策。 发言人问：油价在四季度的走势如何？ 发言人答：目前油价已接近去年3月中下旬的位置，出现止跌回稳迹象，表明四季度油价上行风险大于下行风险。 发言人问：在四季度，美联储降息的可能性有多大？ 发言人答：在四季度，美联储降息的可能性在大幅降低，甚至可能不降息，这取决于美联储和美国政府部门对美国资产虹吸效应的需求以及其他一些诉求。如果美联储此次降息预期大幅降低，美元可能会重拾强势，而美股存在不确定性。 发言人问：美元走强与美股下跌的可能性如何？ 发言人答：如果未来两个月美国经济数据回落不足以提振降息预期，又容易让大家担忧美国经济出现滞胀，那么可能出现美元升值而美股疲弱的情况，这对非美资产来说并不利好，但具体情况还需看其他因素。 发言人问：对于人民币资产，汇率稳定的重要性是什么？ 发言人答：汇率稳定对人民币资产来说是一个好消息，而非汇率升值。政策目标之一是扭转过去一年多来中美资产分道扬镳，改变美强中弱的资产价格格局，提振国内市场的预期。 发言人问：当前国内政策背景下的人民币资产预期是什么？ 发言人答：当前国内政策背景旨在扭转过去一年半中美资产价格的分化，扭转美强中弱格局，使人民币资产回到正反馈循环中，通过改变市场对于中美资产的看法，提振国内市场预期。 发言人问：在当前经济环境下，政策组合拳主要针对哪个部门，并且可能带来的影响是什么？发言人答：这次的政策组合拳主要是针对居民部门，旨在修复居民部门的信心及其资产负债表和现金流量表。这种政策提振民生和消费，与之前的政策有所不同，其目标更为广泛，不仅关注经济，还涉及金融市场。 发言人问：市场预期和信心显著扭转需要哪些关键因素？ 发言人答：市场预期和信心明显扭转需要三个关键因素：一是房地产市场出现新变化；二是美国经济出现负面变化，导致美联储持续降息，美股红利项目瓦解，美元进入由升转跌市状态；三是科技领域实现关键技术突破。 发言人问：