行业点评报告：新华保险前三季业绩翻倍，全年ROE高增助推估值上行

新华保险2024年前三季度预计实现归母净利润186.07-205.15亿元，同比增长95%至115%，主要得益于权益资产配置比例提升及资本市场回暖下的投资端业绩高增，同时负债端业务结构持续优化。单季度净利润预计75.1亿-94.2亿，同比扭亏，接近上半年水平（2024H1净利润111亿元）。3季度投资服务业绩预计接近上半年水平，主要受益于权益市场普涨，债券收益率或弱于上半年，但分红险等浮动成本上升可能影响承保财务损益。

新准则下上市险企权益弹性提升，新华保险FVTPL占比高（2024H1末2949亿，占净资产比重328%）。2024前三季净利润预计明显改善，同比增速预计：中国人寿+81%、中国太保+71%、中国平安+29%。展望4季度和全年，负债端延续高景气，CSM恢复正增长利于承保利润释放，投资端表现有望延续3季度高景气。

上市险企2024Q3年化ROE预测：新华保险23.3%、中国太保21.0%、中国人寿18.1%、中国平安16.2%，同比分别+11pct、+6.8pct、+7.3pct、+3.0pct。ROE高增有望驱动PB估值上行，新华保险当前PB1.82倍，预计仍将上行。寿险负债端景气度有望延续，2024Q3NBV增速预计延续上半年高质量增长，CSM正增长利于后续营运利润释放。稳增长政策、长债利率底部企稳、监管调降负债成本等因素利好寿险板块。

继续看好寿险板块超额机会，推荐中国人寿，受益标的新华保险，看好中国平安、中国太保。

风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。