2024年9月销量点评：批发首破40万辆，基本面趋势上行

事项：公司发布2024年9月产销快报，核心数据及评论如下：

1. 产销数据：

   • 新能源汽车销量：41.9万辆，同比+46%，环比+12%，创历史新高。
   • BEV销量：16.5万辆，同比+9%，环比+11%。
   • PHEV销量：25.3万辆，同比+86%，环比+14%。
   • 锂电出货：19.8Gwh，同比+38%，环比+5%。
   • 出口销量：3.1万辆，同比+9%，环比持平。

2. 评论：

   • 9月批发销量创新高，主要得益于DM5.0平台生产爬坡加速及前期订单增加交付。
   • 分品牌销量：王朝+海洋40.2万辆（同比+47%），方程豹0.5万辆，腾势1.0万辆，仰望310辆。
   • 海外销售3.3万辆（+18%），其中出口3.1万辆、海外生产0.2万辆，短期海外关税仍有压力。
   • 以旧换新政策刺激效果显著，低价、下沉市场车型更受益，比亚迪1-8月乘用车市占率约35%，在20万元以下市场份额更高。
   • 年内将推出腾势N9、方程豹豹3&豹8、仰望U7等高端车型，推动产品矩阵上行。

3. 投资建议：

   • 公司竞争意愿强劲，产品周期顺利切换，有望在国内份额、出海销量和高端化战略上多点开花。
   • 上修2024-2026年核心预测：
     • 销量：413/506/572万辆，同比+36%/+23%/+13%。
     • 营收：7,517/9,771/11,322亿元，同比+25%/+30%/+16%。
     • 归母：383/555/679亿元，同比+28%/+45%/+23%。
     • EPS：13.18/19.06/23.35元。
   • 给予2025年20倍PE，对应目标市值11,091亿元，上调A股目标价至381.2元，H股目标价至383.9港元，维持“强推”评级。

4. 风险提示：

   • 新能源汽车销量不及预期、出海进展不及预期、高端化不及预期等。