公用事业行业研究：从火电项目核准与开工数据看重点省份未来3年电力供需

投资逻辑

2022年以来，中国煤电项目核准情况呈现以下特点：

• 数量上看：2022年和2023年煤电核准规模分别约为101GW和89GW，达到高峰后，2024年核准节奏大幅放缓，截至8月底，全国共核准火电项目装机规模约14GW，其中煤电约13GW，较去年同期下降约79.1%。
• 分区域看：2022年以来新核准煤电项目主要集中在电力供需缺口较大的地区，前五名分别为广东、安徽、江苏、浙江、新疆。
• 分业主看：煤电联营企业因盈利预期稳定，投资意愿较强，国能集团旗下企业以约32GW规模位列第一，国家电投集团和中煤集团分别占比约9%和8%。

未来火电装机投产预测

• 基于煤电和气电项目建设周期分别为24个月和18个月的假设，预计2024年至2026年全国将分别投产45、89、46GW的煤电，以及23、24、1GW的气电。
• 考虑到节假日等因素影响，预计2024年至2026年每年将分别投产的煤电装机规模分别为45、65、71GW。
• 根据煤电容量电价机制，预计2025年、2026年、2027年系统运行费用将分别增加约45.1亿、781.8亿、77.9亿元。

未来三年电力供需偏紧省区

• 安徽：2025年电力供需仍偏紧，需关注支撑性电源建设投产进度；2026年供需紧张程度有望缓解，2027年系统备用率回归合理区间。
• 浙江：2025年电力有效容量供需偏紧，2026年迎峰度夏供需格局将有所缓解，但未来三年总体延续偏紧格局。
• 上海：未来三年支撑性电源和直流通道增量有限，电力供需平衡有赖华东区域互济，预计将持续偏紧。
• 四川：未来三年电力供应系统“靠天吃饭”特征明显，极端天气中抗风险能力不足，2025年迎峰度夏期间电力系统备用率有望达到32.3%，但极端情况下仍可能存在电力供需缺口。

投资建议

建议关注资产集中布局于电力供需偏紧省区的地方性电力企业，如皖能电力、浙能电力、国投电力等。

风险提示

• 电力市场化进展不及预期
• 用电需求不及预期
• 煤价大幅上行风险
• 容量政策执行力度/容量市场建设进度不及预期