科技产业月报

科技产业月报(2024年9月) 科技产业组 1 科技产业月报 2024年10月8日 月度策略观点 AI科技行业 乐观。港股AI科技板块近期受益于政策利好及资金增量强势反弹，当前板块9月至今已反弹超30%，其中南下资金及外资均呈现净流入。在板块估值修复至合理阶段后，短期或存在阶段性获利回调。后续如若政策逐步见效、且反映到企业盈利面，板块或有望延续震荡上行趋势。展望10月及4Q24，我们认为板块驱动逻辑将逐步从估值修复转向盈利兑现及基本面改善，标的分化或将加剧。重点关注消费相关子赛道，包括AI应用、消费电子等。 美股AI科技板块近期以阶段性震荡行情为主，源于业绩分化、GB200潜在推迟争议及外部周期性逆风，而投资者对于AI需求持续性、商业化增量、利润率影响的思考进一步导致AI板块交易面缺乏一致性。展望4Q24,伴随市场进入降息周期，我们认为AI板块在良性回调后将释放一定弹性，且基本面边际改善有利板块震荡上行，驱动因素为： 1)AI算力需求持续：英伟达9月中采访表态、甲骨文指引上调、台积电8月销售亮眼均充分印证AI需求旺盛；2)资本开支上行：全球云厂商资本开支高增长有望支持AI服务器强劲态势至4Q25;3)新产品周期：4Q24Blackwell大批量出货及苹果AppleIntelligence上线将进一步推高板块景气度。中长期维度，看好三条AI投资主线:1)AI底层算力;2)AI终端产业链升级机遇;3)AI应用商业化加速落地。首选具备高护城河、架构升级加速的头部公司英伟达(NVDAUS)，重点关注AMD(AMDUS)。 互联网行业 乐观。人行近日宣布降低存款准备金率、存量房贷利率、创设新政策工具支持股票市场发展等三项政策刺激经济。此外，政府据报计划推出刺激消费措施，包括增加对消费品以旧换新和设备更新补贴等。市场憧憬政策利好整体消费市场(包括网上消费)，科网股普遍大涨。展望未来，市场将检视政府近日刺激经济措施对网上消费市场的提升作用，而双11购物节将成电商行业短期焦点。 游戏板块，近月两款新游《地下城与勇士手游》及《黑神话：悟空》表现亮眼，为行业竞争格局带来了一些变化。《地下城与勇士手游》近月在中国在线游戏收入排行榜前列，进一步巩固腾讯市场领导地位。另一方面，《黑神话：悟空》为PC端游戏，由独立开发商游戏科学开发，推出后大受欢迎，或对腾讯及网易现有的PC端游戏形成替代效应。总体而言，游戏市场竞争依然低于电商，因主要平台已建立各自市场地位，而新游审批和大型游戏长周期开发阻碍了新进入者（如短视频平台）扩展到游戏领域。 先进制造行业 乐观。港股及A股受益于利好政策支持，9月强势反弹。展望10月及4Q24，我们对先进制造业的市场表现仍然乐观，我们预计以半导体、机器人、自动化设备等为代表的先进制造行业将继续获得市场的关注。其中，我们预计半导体行业整体将继续受益于人工智能浪潮而保持快速发展，相关的设计、设备、代工等细分行业的龙头企业将继续保持快于行业平均的增长。具体到中国市场而言，中国先进制造业将持续受益于出口增长、产业升级、政策支持等多项有利因素而保持稳健发展。我们推荐重点关注两个方向：1)国产替代：国产替代在以半导体为代表的先进制造领域有长期的成长机会，替代现有进口设备和产品，扩大市场占有率;2)制造业出海：中国龙头制造业的企业正在迈向高端化、国际化，相关产品在海外的市场占有率正逐步提升。 月度行情回顾 图表 1:9 月科技产业行情一览 板块 9月涨跌幅 YTD涨跌幅* 市盈率PE(LTM)* 板块表现跟踪：9月科技板块大幅上涨，受益于政策利好。2024年9月恒生科技指数上涨33.45%，美股市场中概互联网指数(KWEB)上涨32.43%。同期恒生指数上涨17.48%，恒生人工智能主题指数上涨25.95%，纳斯达克指数上涨2.68%，上证指数上涨17.39%。9月南向资金净流入423.27亿港元。板块大幅上涨主要受益于政府一系列支持性政策，包括降息、降准、优化土地、财税、金融政策等。后市板块持续性反弹将依赖于财政刺激政策力度及企业经营前景复苏。 恒生指数 +17.48% +33.37% 12.2 恒生科技指数 +33.45% +38.86% 28.4 恒生人工智能主题指数 +25.96% +32.52% NA 上证指数 +17.39% +12.15% 35.4 纳斯达克指数 +2.68% +20.83% 34.1 中概互联网指数 +32.43% +42.26% NA 美股M7科技龙头 +6.81% +42.00% 39.5 费城半导体 +0.28% +24.70% 44.5 数据来源:Wind,彭博，农银国际证券注释:YTD涨跌幅及市盈率为截止2024年10月7日数据 图表2:港股市场南向资金及外资流动变化 图表3:9月港股市场外资持股市值行业占比 (亿港元) 24-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-09 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 南向资金净流入/流出港股市场外资净流入/流出 工业 公共事业材料电信服务日常消费 医疗 能源 信息技术 金融 可选消费 房地产 来源:Wind,农银国际证券来源:Wind,农银国际证券 图表4:恒生指数及恒生科技指数走势图 图表5:美股纳斯达克及中概互联网指数走势图 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 10-23 2,500 2400045 2200040 2000035 18000 1600030 1400025 12000 10-23 20 10-24 10000 25000 23000 21000 19000 17000 09-24 15000 11-23 12-23 01-24 02-24 03-24 04-24 05-24 06-24 07-24 08-24 09-24 11-23 12-23 01-24 02-24 03-24 04-24 05-24 06-24 07-24 08-24 恒生科技指数恒生指数(右)中概互联网指数纳斯达克指数 来源:彭博,农银国际证券来源:彭博,农银国际证券 月度及季度数据跟踪 图表6:2023-2024年全球AI应用内购收入趋势 图表7:中国AIGCAPP整体月活跃用户规模 (亿美元) 2024年9-12月预估值 +51% 13 20 22 40 35 30 25 20 15 10 5 020232024 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 (万) +601%YoY 2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07 来源:SensorTower,农银国际证券来源:QuestMobile,农银国际证券 图表8:全球数据中心季度市场份额(按收入计) 图表9:全球AIPC及AI手机渗透率 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%1Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q24 超威半导体英特尔英伟达 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 4Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q25 AIPC渗透率AI手机渗透率 来源:公司数据,农银国际证券来源:Canalys,IDC,农银国际证券 图表10:2024年至今中国工业机器人产量及增速趋势 图表11:2024年至今中国服务机器人产量及增速趋势 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月工业机器人产量（套）同比增长 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 45 40 35 30 25 20 15 10 5% 0% 1-2月3月4月5月6月7月8月 服务机器人产量(套)同比增长 来源:国家统计局,农银国际证券来源:国家统计局,农银国际证券 图表12:中国实物商品网上销售同比增长（%）及在线购物图表13:中国实物商品网上销售同比增长(2024年首8个渗透率趋势月)（%） 30%25% 25% 20% 20% 15% 10% 5% 15% 10% 5% 0%2M243M244M245M246M247M248M24 中国实物商品网上销售同比增长（%）在线购物渗透率 0% 食品杂货服饰所有实物商品 来源:国家统计局,农银国际证券来源:国家统计局,农银国际证券 图表14:中国集成电路产量持续增长（%） 图表15:中国集成电路进出口金额同比持续增长（%） 来源:国家统计局,农银国际证券来源:国家统计局,农银国际证券 图表16:全球半导体销售额持续增长 图表17:美洲地区半导体销售增速最高 来源:美国半导体协会，农银国际证券来源:美国半导体协会，农银国际证券 行业动态跟踪 图表18:9月及10月行业动态一览 动态 日期及链接 AI科技行业 华为推出三折叠手机。9月10日，华为见非凡品牌盛典上，华为首款三折叠屏手机——华为MateXT非凡大师正式发布。该款手机运用全球首创华为天工铰链系统，实现双轨联动。 英伟达CEO表示Blackwell需求强劲。英伟达首席执行官黄仁勋（JensenHuang）9月10日采访表示，英伟达的产品现已成为科技界最抢手的商品，客户对有限的供应争相竞争，尤其是AI芯片Blackwell供应的增速有限。 苹果举行“高光时刻”（Glowtime）发布会。本次发布会的重磅产品iPhone16全系列的芯片配置支持苹果的个人智能化系统AppleIntelligence，首批苹果的先进AI功能最快10月上线。 阿里云加大投入“AI基建”，通义千问推荐模型全线降价。9月19日云栖大会上，阿里云CTO周靖人表示，阿里云正在围绕AI时代树立AI基础设施的新标准，并展示了升级大模型、硬件平台，以及降价政策。 Meta新品发布。9月25日年度开发者大会上，Meta推出新款虚拟现实头显Quest3S，售价仅为299美元，并展示了首款Orion全息AR智能眼镜原型机和AI助手功能。这一发布标志着Meta在虚拟现实和增强现实领 (2024.9.10I新闻) (2024.9.10I新闻) (2024.9.10I新闻) (2024.9.19I新闻) 域的持续创新。(2024.9.26I新闻) OpenAI完成最新一轮66亿美元融资。本次投资由ThriveCapital领投，参与者包括微软、英伟达、软银等，其中微软投资约7.5亿美元。本轮融资后，OpenAI估值达1570亿美元，跻身全球前三大初创公司的行列。公 司表示仍在积极追求通用人工智能（AGI）的目标，同时加快商业化并努力实现盈利。(2024.10.3I新闻) 互联网行业 2024年1-8月网上实物商品零售数据公布。2024年1-8月全国网上零售额96352亿元，同比增长8.9%。其中，实物商品网上零售额80143亿元，增长8.1%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%。 美团发行共25亿美元优先票据。美团将发行12亿美元于2028年到期的4.5%优先票据及13亿美元于2029年到期的4.625%优先票据。公司拟将票据发行所得款项净额主要用于现有离岸债务的再融资及其他一般企业用途。 9月国产游戏版号下发，共109款新游获批。国家新闻出版署发布9月国产游戏审批信息，共有109款游戏获批，腾讯旗下游戏《狩》上榜。 Shein传伦敦上市计划。内地网上时装零售商Shein据报将于短期内为伦敦上市计划举行非正式投资者见面会。 (2