科技产业月报

2024年10月8日 月度策略观点 AI科技行业 乐观。港股AI科技板块近期受益于政策利好及资金增量强势反弹，当前板块9月至今已反弹超30%，其中南下资金及外资均呈现净流入。在板块估值修复至合理阶段后，短期或存在阶段性获利回调。后续如若政策逐步见效、且反映到企业盈利面，板块或有望延续震荡上行趋势。展望10月及4Q24，我们认为板块驱动逻辑将逐步从估值修复转向盈利兑现及基本面改善，标的分化或将加剧。重点关注消费相关子赛道，包括AI应用、消费电子等。 美股AI科技板块近期以阶段性震荡行情为主，源于业绩分化、GB200潜在推迟争议及外部周期性逆风，而投资者对于AI需求持续性、商业化增量、利润率影响的思考进一步导致AI板块交易面缺乏一致性。展望4Q24,伴随市场进入降息周期，我们认为AI板块在良性回调后将释放一定弹性，且基本面边际改善有利板块震荡上行，驱动因素为：1) AI算力需求持续：英伟达9月中采访表态、甲骨文指引上调、台积电8月销售亮眼均充分印证AI需求旺盛；2)资本开支上行：全球云厂商资本开支高增长有望支持AI服务器强劲态势至4Q25; 3)新产品周期：4Q24 Blackwell大批量出货及苹果AppleIntelligence上线将进一步推高板块景气度。中长期维度，看好三条AI投资主线: 1) AI底层算力; 2) AI终端产业链升级机遇; 3) AI应用商业化加速落地。首选具备高护城河、架构升级加速的头部公司英伟达(NVDA US)，重点关注AMD(AMD US)。 互联网行业 乐观。人行近日宣布降低存款准备金率、存量房贷利率、创设新政策工具支持股票市场发展等三项政策刺激经济。此外，政府据报计划推出刺激消费措施，包括增加对消费品以旧换新和设备更新补贴等。市场憧憬政策利好整体消费市场(包括网上消费)，科网股普遍大涨。展望未来，市场将检视政府近日刺激经济措施对网上消费市场的提升作用，而双11购物节将成电商行业短期焦点。 先进制造行业 乐观。港股及A股受益于利好政策支持，9月强势反弹。展望10月及4Q24，我们对先进制造业的市场表现仍然乐观，我们预计以半导体、机器人、自动化设备等为代表的先进制造行业将继续获得市场的关注。其中，我们预计半导体行业整体将继续受益于人工智能浪潮而保持快速发展，相关的设计、设备、代工等细分行业的龙头企业将继续保持快于行业平均的增长。具体到中国市场而言，中国先进制造业将持续受益于出口增长、产业升级、政策支持等多项有利因素而保持稳健发展。我们推荐重点关注两个方向：1)国产替代：国产替代在以半导体为代表的先进制造领域有长期的成长机会，替代现有进口设备和产品，扩大市场占有率; 2)制造业出海：中国龙头制造业的企业正在迈向高端化、国际化，相关产品在海外的市场占有率正逐步提升。 月度行情回顾 板块表现跟踪：9月科技板块大幅上涨，受益于政策利好。2024年9月恒生科技指数上涨33.45%，美股市场中概互联网指数(KWEB)上涨32.43%。同期恒生指数上涨17.48%，恒生人工智能主题指数上涨25.95%，纳斯达克指数上涨2.68%，上证指数上涨17.39%。9月南向资金净流入423.27亿港元。板块大幅上涨主要受益于政府一系列支持性政策，包括降息、降准、优化土地、财税、金融政策等。后市板块持续性反弹将依赖于财政刺激政策力度及企业经营前景复苏。 来源:Wind,农银国际证券 来源:Wind,农银国际证券 来源:彭博,农银国际证券 来源:彭博,农银国际证券 月度及季度数据跟踪 来源: QuestMobile,农银国际证券 来源: Sensor Tower,农银国际证券 来源:公司数据,农银国际证券 来源: Canalys, IDC,农银国际证券 来源:国家统计局,农银国际证券 来源:国家统计局,农银国际证券 来源:国家统计局,农银国际证券 来源:国家统计局,农银国际证券 来源:国家统计局,农银国际证券 来源:国家统计局,农银国际证券 来源:美国半导体协会，农银国际证券 来源:美国半导体协会，农银国际证券 行业动态跟踪 未来3个月科技大会一览 风险提示 1)宏观复苏慢于预期；2)监管政策变化；3)地缘政治风险；4)AI商业化落地较慢；5)行业竞争加剧。 分析师 黄群sophiehuang@abci.com.hk+852 2147 8869 白舸alexbai@abci.com.hk+852 2147 8825 周秀成stevechow@abci.com.hk+852 2147 8803 权益披露 分析员黄群、周秀成、白舸作为本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员并无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 农银国际证券有限公司及/或与其联属公司，曾在过去12个月内，与本报告提及的腾讯及百度有投资银行业务关系。 注：股票收益率=未来12个月股票价格预期百分比变化+总股息收益率 市场回报率=自2005年以来的平均市场回报率（恒指总回报指数于2005-23年间平均增长率为7.4%） 股票评级可能与所述框架有所偏离，原因包括但不限于：公司治理、市值、相对于相应基准指数的历史价格波动率、相对于股票市值的平均每日成交量、公司于相应行业的竞争优势等。 免责声明 该报告只为客户使用，并只在适用法律允许的情况下分发。本研究报告并不牵涉具体使用者的投资目标，财务状况和特殊要求。该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请。我等并不保证该等信息的全部或部分可靠，准确，完整。该报告不应代替投资人自己的投资判断。文中分析建立于大量的假设基础上，我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动，以及由于使用不同的假设和标准，造成的与其它分析机构的意见相反或不一致。分析员(们)负责报告的准备，为市场信息采集、整合或诠释，或会与交易、销售和其它机构人员接触。农银国际证券有限公司不负责文中信息的更新。农银国际证券有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制，阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构。负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者(不包括投资银行)决定。分析员薪酬不取决于投行的收入，但或会与农银国际证券有限公司的整体收入(包括投行和销售部)有关。报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人。文中所述的投资价格和价值、收益可能会有波动，历史表现不是未来表现的必然指示。外币汇率可能对所述证券的价格、价值或收益产生负面影响。如需投资建议、交易执行或其它咨询，请您联系当地销售代表。农银国际证券有限公司或任何其附属机构、总监、员工和代理，都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任。进一步的信息可应要求而提供。 版权所有2024年农银国际证券有限公司该材料的任何部分未经农银国际证券有限公司的书面许可不得复印、影印、复制或以任何其它形式分发办公地址:香港中环红棉路8号东昌大厦13楼农银国际证券有限公司电话:(852)2147 8863