锌周报：锌价关注突破有效性，宽幅震荡做反弹

国海良时期货何燕艳从业资格证号：F0210791 投资咨询证号：Z0000751 2024年09月20日 目录 第一部分（概要） 一 第二部分（供需分析） ） 第三部分（估值和其他分析） 第一部分关注突破有效性宽幅震荡做反弹 有色反弹正当时,现阶段看，美联储9月降息50个基点，超出市场预期，点阵图显示美联储今年还将再降 息50个基点，明年或再降100个基点。目前已步入降息周期，美元走弱仍有利于商品回升。宏观转暖。 海外冶炼厂利润下降，原计划今年4季度产15万的Odda锌冶炼厂因焙烧设备施工延误，利多锌价。国内9月锌精矿小幅增产，但紧缺四季度较难缓解。消费上金九银十虽迟将至。 库存来看本周伦锌库存大幅增加。 因锌精矿供应紧张一直未能缓解，并且精炼锌联合减产声明后减产需要很长时间才能完全兑现，且旺季 即将到来，下有支撑。第一支撑位22800-23200，第二支撑位前低，逢支撑做反弹为主。此为策略1。 策略2为突破23800-24000一线重要压力继续加仓做多。近期要关注突破有效性验证，回破止损止赢。 3 第二部分现货价格：持续反弹 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 锌:主力合约:收盘价 3000030000 25000 20000 15000 10000 5000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 25000 20000 15000 10000 5000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所数据来源：SMM,国海良时期货研究所 第二部分供需：过剩缩窄，且上调六月过剩量 精炼锌月度平衡数据 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 50 0 -50 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -100 -150 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的最新数据显示，2024年7月份全球锌市场供应过剩量降至14000吨，6月为过剩 36400吨。今年1-7月全球锌市场供应过剩254000吨，去年同期为过剩466000吨。 第二部分TC下跌后利润下跌，供应增速为负 精炼锌企业生产利润中国精炼锌产量 400070 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年50 2020年 2021年40 2022年30 2023年 2024年20 10 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -3000 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 TC持续下行下供应偏紧，最新9月精炼锌企业不包含副产品利润为-2474元。最低到达-2674元。小金属和硫酸最少能覆盖800-1100 元，最多1600元。 2024年8月SMM中国精炼锌产量为48.63万吨，环比下降0.68%或0.33万吨，同比下降7.64%。低于预期的49.03万吨。SMM预计2024年9月国内精炼锌产量环比微增0.07万吨至49.03万吨，同比下降6.88%，1-8月累计产量416.2万吨，累计同比下降3.31%。 8月产量下降主要四川暴雨，限电和原料紧缺。但目前利润水平下产量仍有可能低于预期。减产影响是否持续扩大取决于亏损持续的时间。预计9月产量持平略增。 第二部分需求：房屋新开工，施工和销售同比降幅略微缩窄 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 80 60 40 20 0 -20 2019年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 50 40 30 20 10 0 -10 2019年 2020年 2021年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年 2023年 2024年 -40 -20 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 -30 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 1—8月份，房地产开发企业房屋施工面积709420万平方米，同比下降12.0%。其中，住宅施工面积496052万平方米，下降12.6%。房屋新开工面积49465万平方米，下降22.5%。其中，住宅新开工面积35909万平方米，下降23.0%。房屋竣工面积33394万平方米，下降23.6%。其中，住宅竣工面积24393万平方米，下降23.2%。 除竣工外，其余数据环比好转。 需求：冰箱需求增速回升明显，空调同比增速下滑趋缓 家用电冰箱:产量:当月值 1200 空调:产量:当月值 80 1000 800 600 400 200 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 60 40 20 0 -20 2019年 2020年 2021年 2022年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2024年 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -40 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 国家统计局发布报告显示，8月全国冰箱产量897.7万台，同比增长4.7%；1-8月累计产量6781.6万台，同比增长7.3%。 国家统计局数据显示，2024年8月中国空调产量1498.0万台，同比下降9.4%；1-8月累计产量19139.1万台，同比增长7.8%。 需求：电网同比增速趋缓，总量仍在高位，汽车8月产销环比回升 电网工程:投资完成额:累计同比汽车:产量:当月值 80 60 40 20 0 -20 2019年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 350 300 250 200 150 100 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -4050 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 2024年7月电网工程累计完成投资2947亿元，累计同比增长19.2%。 中汽协数据显示，2024年8月，汽车产销分别完成249.2万辆和245.3万辆，环比分别增长9%和8.5%，同比分别下降3.2%和5%。同比下降增速趋缓。 第二部分下游开工率淡季持稳，即将旺季可能边际回升 精炼锌下游消费占比镀锌板周度开工率 80 70 60 502021年 402022年 2023年 30 2024年 20 10 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 数据上看，8月镀锌企业调研样本产能为3927.7万吨，产量为173.09万吨，开工率为54.34%，环比下降0.91个百分点，同比下降8.48个百分点。作为原料的黑色金属下跌，下游买涨不买跌，对镀锌开工率形成抑制。另外，镀锌本身处于生产淡季对开工有影响。 8月压铸锌合金开工率为47.46%，环比增加0.55个百分点，同比增加4.9个百分点。8月基本处于年内较高位，主要是锌价 下跌后逢低补库所致。 8月氧化锌企业开工率为47.57%，环比增加2.91%，同比降低2.55%。主要靠半钢胎开工支撑，但橡胶轮胎级氧化锌订单未见明显回升；电子级氧化锌订单表现较好。 第二部分镀锌板 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 SMM镀锌周度产量SMM镀锌周度原料库存 SMM镀锌周度成品库存 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024年 2023年 2022年 2021年 25000 20000 15000 10000 5000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 2021年 2022年 2023年 2024年 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2021年 2022年 2023年 2024年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 显性库存：国外增加，国内略减 LME锌库存上期所锌库存 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 库存：国内保税区库存减少 锌保税区库存 锌社会库存 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 锌库存本周减少 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 TC:加工费低位再度下滑，进口矿加工费是-40 SMM国产锌精矿周度加工费SMM进口锌精矿周度加工费 7000 6000 5000 4000 3000 2000 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 300 250 200 150 100 50 0 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2022年 2021年 2020年 1000 -50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 目录 第一部分（概要） ） 第二部分（供需分析） 三第三部分（估值和其他分析） 第三部分基差：旺季预期锌基差低位继续回升 1000 800 600 400 200 0 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年 2022年 2023年 2024年 -200 -400 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 第三部分内外价差：沪伦比值高位，进口变为盈利 锌沪伦比值 锌进口盈亏 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2019年