锌周报：锌价宽幅震荡，关注旺季消费情况

锌周报 锌价宽幅震荡，关注旺季消费情况 张华伟从业资格编号：F3014881投资咨询编号：Z0013471 联系人：薛韬从业资格编号：F3094423 2022年9月18日 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03锌供需基本面情况 04价差分析 01周度观点 1.1周度观点 上周主要观点：市场交易逻辑逐步从供应逻辑向需求逻辑转变，在海外需求前景暗淡的背景下，国内金九银十能否到来至关重要，在消费未能给出有效指引前，锌价或维持宽幅震荡。 本周走势分析：美国8月CPI数据高于预期，市场对9月美联储大幅加息的担忧持续发酵，同时国内消费仍未有改善，上方压力较大，但是极低的社会库存以及较高的现货升水表明国内锌市场偏紧格局不变，因而沪锌维持宽幅震荡为主。 本周主要观点：弱消费叠加供应预期的改善，周度社会库存转为累库，另外本周美联储将加息，宏观面或再度承压，但是看向目前极低的社会库存、国内需求的环比改善以及价格的高back结构，会使得锌价下跌不畅，底部仍存支撑，预计锌价维持宽幅震荡，持续关注国内消费情况。 •1.社会库存小幅累库，但依然处于历史低位 •2.各地现货升水回落，消费平平未达旺季水平 •3.9月美联储加息将对锌价形成扰动，注意宏观情绪变化 风险提示：欧美流动性收紧超预期、欧洲能源问题再起波澜、国内消费不及预期 02周度重点 2.1欧洲能源问题高位回落，但对欧洲天然气限价措施未能达成一致 欧洲电价TTF基准荷兰天然气期货价格 500 400 300 200 100 2021/08/30 0 400 350 300 250 200 150 100 50 2022/08/31 2019/07/03 2019/10/03 2020/01/03 2020/04/03 2020/07/03 2020/10/03 2021/01/03 2021/04/03 2021/07/03 2021/10/03 2022/01/03 2022/04/03 2022/07/03 0 现货电力价格分国别欧洲天然气库存 2021/10/30 2021/12/30 2022/02/28 2022/04/30 800 600 400 200 0 (200) 比利时德国法国 1200 1000 800 600 400 200 0 201720182019202020212022 2021-03-23 2021-06-23 2021-09-23 2021-12-23 2022-03-23 2022/06/30 2022-06-23 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 03锌供需基本面情况 锌精矿港口库存 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2015-01-30 2015-04-30 2015-07-31 2015-10-31 2016-01-31 2016-04-30 2016-07-31 2016-10-31 2017-01-31 2017-04-30 2017-07-31 2017-10-31 2018-01-31 2018-04-30 2018-07-31 2018-10-31 2019-01-31 2019-04-30 2019-07-31 2019-10-31 2020-01-31 2020-04-30 2020-07-31 2020-10-31 2021-01-31 2021-04-30 2021-07-31 2021-10-31 2022-01-31 2022-04-30 2022-07-31 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2010-03-19 锌精矿加工费 2010-09-19 2011-03-19 2011-09-19 2012-03-19 2012-09-19 2013-03-19 2013-09-19 2014-03-19 2014-09-19 2015-03-19 国产TC 2015-09-19 2016-03-19 2016-09-19 进口TC 2017-03-19 2017-09-19 2018-03-19 2018-09-19 2019-03-19 2019-09-19 2020-03-19 2020-09-19 2021-03-19 2021-09-19 350 300 250 200 150 100 50 0 2022-03-19 3.1锌精矿进口窗口持续打开，原料供应紧张问题或将进一步缓解 锌精矿进口窗口 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) 锌精矿方面，周度锌精矿国产加工费在3800-4100元/金属吨，进口矿散单加工费在220-240美元/干吨，较上周持平，锌精矿进口窗口再度打开，国内矿供应紧张局面或将进一步缓解。 2013-03-01 2013-09-01 2014-03-01 2014-09-01 2015-03-01 2015-09-01 进口矿虚拟利润 2016-03-01 2016-09-01 2017-03-01 2017-09-01 进口矿完全利润 2018-03-01 2018-09-01 2019-03-01 2019-09-01 2020-03-01 2020-09-01 2021-03-01 2021-09-01 2022-03-01 2022-09-01 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) 2021-01-01 2021-01-15 2021-01-29 2021-02-12 2021-02-26 2021-03-12 2021-03-26 2021-04-09 2021-04-23 2021-05-07 2021-05-21 2021-06-04 2021-06-18 2021-07-02 2021-07-16 2021-07-30 2021-08-13 2021-08-27 2021-09-10 2021-09-24 2021-10-08 2021-10-22 2021-11-05 2021-11-19 2021-12-03 2021-12-17 2021-12-31 2022-01-14 2022-01-28 2022-02-11 2022-02-25 2022-03-11 2022-03-25 2022-04-08 2022-04-22 2022-05-06 2022-05-20 2022-06-03 2022-06-17 2022-07-01 2022-07-15 2022-07-29 2022-08-12 2022-08-26 国内锌锭产量 60 55 50 45 40 35 30 1月 2月 2022年8月SMM中国精炼锌产量为46.27万吨，远不及前期预期，SMM预计2022年9月国内精炼锌产量环比增加6.29万吨至52.57万吨，产量将大幅提升。 海外方面，欧洲天然气价格高位回落，带动电价出现大幅回调，欧洲炼厂的亏损继续收窄。   2022-09-09 2014-01-01 国内锌冶炼利润 欧洲锌冶炼利润 2014-04-01 2014-07-01 2014-10-01 2015-01-01 2015-04-01 2015-07-01 2015-10-01 2016-01-01 2016-04-01 2016-07-01 比利时利润 2016-10-01 平均利润 2017-01-01 2017-04-01 2017-07-01 2017-10-01 德国利润 2018-01-01 利润不含硫酸收入 2018-04-01 2018-07-01 2018-10-01 2019-01-01 法国利润 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 3.2国内矿供应持续得到补充，9月锌锭产量或大幅抬升 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 3.3锌锭进口仍处于亏损状态 锌锭进口窗口保税区库存 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) (8,000) 进口利润含税进口利润不含税完全成本利润 2016201720182019202020212022 25 20 15 10 2022-07-01 5 0 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 目前锌锭进口窗口仍处于亏损状态，但是随着后续加息的推进，海外需求的持续收缩，而国内消费稳增长政策仍在推进，国内消费或略强于海外，比价仍有进一步冲高的可能，进而开启锌锭进口窗口。 3.4节后复工复产，初端下游综合开工环比改善 镀锌开工率锌合金开工率 100 80 60 40 20 20212022 20212022 80 70 60 50 40 30 20 10 0 0 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日10月1日 11月1日12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 氧化锌开工率 20212022 80 70 60 50 40 30 2010 0 2022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/1 消费方面，节后开工有所恢复，但仍未达到旺季水平。 镀锌开工为69.91%，较上周增加13.29%，中秋节后企业开工恢复正常，逢低补库，另有少量企业开始国庆备货。 锌合金周度开工率为45.09%，较上周下降0.53%，浙江地区受台风影响，开工受限，另外由于目前成品库存较小，终端订单不佳，企业提产意愿同样偏弱。 氧化锌周度开工为58.9%，较上周增加2.8%，轮胎需求依旧平平，但由于涂料、饲料等订单表现较好，因此整体开工略有好转。 150000 130000 110000 90000 70000 50000 30000 10000 -10000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2013-07-29 2013-10-29 2014-01-29 2014-04-29 2014-07-29 2014-10-29 2015-01-29 2015-04-29 2015-07-29 2015-10-29 2016-01-29 2016-04-29 2016-07-29 2016-10-29 2017-01-29 2017-04-29 2017-07-29 2017-10-29 2018-01-29 2018-04-29 2018-07-29 2018-10-29 2019-01-29 2019-04-29 2019-07-29 2019-10