【热点聚焦】20240927棉花：当前的估值与驱动

核心观点与关键数据

• 估值现状：棉花价格持续低位运行，轧花利润和纺纱利润均处于历史低位，价格已跌破上个产季的收购成本。棉纱原料价高，纺织利润惨淡。
• 产业驱动：
  • 下游边际改善：下游长时间累库压低开工率，但8月下半月开工率触底反弹，主要因库存去化和补库动作。国际市场方面，美棉产地干旱导致优良率走低，USDA可能下调美棉产量预期，推动美棉估值上调。
  • 国产棉供给：新疆机采棉开称价6元/kg（超预期），手摘棉主流价6.9元/kg，但籽棉上市量少，供给压力暂不明显。
• 宏观驱动：美联储降息50BP，中国央行释放降准、降息等利好政策，推动中国资产重新估值，棉花价格受宏观政策利多影响显著。

研究结论

• 短期反弹：宏观利多叠加内外产业阶段性利好，棉花价格持续反弹。
• 长期视角：若新产季增产预期兑现，加之国内棉花进口同比大幅增加，市场供不足需可能性低，本轮反弹高度有限。
• 后市建议：关注国庆假期后产地棉花收购情况及下游需求变化，全球供应压力预计逐渐显现。

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