量化观市：政策拐点显现，机构投资者后市一致看法如何？

摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数涨跌幅分别为7.17%、8.48%、10.41%和11.14%。 过去两周,上证指数为代表的A股市场迎来了5个交易日的连涨，涨幅高达21.37%。这其中关键的起点则是以9月24日国新办举办的介绍金融支持经济高质量发展有关情况新闻发布会。超预期宣布创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。这其中包括两项：1）创设证券、基金、保险公司互换便利提升机构的资金获取能力和股票增持能力；2）创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。两项首期规模共8000亿。并且潘功胜主席表示“未来可视情况扩大规模。”在听闻此可为提供大量市场流动性的政策出台之后，A股市场开始上涨。 而后9月26日13点，9月中共中央政治局会议召开完毕。会议稿件中指出后续需有效落实存量政策，加力推出增量 政策，努力完成全年经济社会发展目标任务。而在9月中央政治局会议中专门研究经济形势，为2014年以来首次。从会议透露出的明显稳经济稳增长的信号给投资者吃下了定心丸。A股市场在26日午盘会议稿件公布后开始明显拉升，且后续维持3天的大涨。在国庆节后，为了快速落实政策，国新办在10月8日准备再次召开新闻发布会介绍“系统落实一揽子增量政策，扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况。我们预期会议上主要将各项政策具象化并且具体落实，其中扩内需求、促地产止跌回稳和继续发展新质生产力，是三个重要的方向。在这样预期的推动下，我们认为未来一周两个方向有望领涨：1）与经济景气度高相关的顺周期板块,包括地产和消费等促内需政策利好的方向；2）以科技为代表的新质生产力板块，其中包括创业板50和科创50等核心资产。并且在经历这样的一 周之后，我们可以明确政策拐点已经到来，我们推荐战略仓位从红利板块切换到以沪深300为代表的大盘成长当中，而战术仓位推荐切换到以科技为代表的新质生产力板块上。对于未来一周，我们建议核心仓位切换至大盘成长，而战术性仓位切换到以科技为代表的新质生产力板块。 在本次周报上，我们也汇总了9月30日至10月7日(截至19：00)发布的20多家卖方策略团队含市场观点或者行业观点的报告。并且让大语言模型辅助我们汇总出卖方策略团队这个群体对于市场和行业方面的投资共识和分歧，给投资者提供参考。多数机构认为市场近期将延续上涨势头且政策驱动与投资端和消费端的改善将提升市场基本面预期。行业方面,对于地产，科技成长和金融非银有一致性的看好。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：电力及公用事业、钢铁、建筑、非银行金融、交通运输及通信。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为9.97%，略高于除综合金融外的29个行业的平均收益9.23%，超额收益为0.75%。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，10月份的权益建议配置比例为30%，较9月有所提升。拆分来看，模型对9月份经济增长层面维持保守观点，信号强度为0%；模型对货币流动性层面信号强度为60%。策略2024年年初至今收益率为2.06%，同期Wind全A收益率为8.24%。 过去一周市场大幅上涨，使得市场情绪和风险偏好继续抬升。市场追涨情绪明显，导致低成交量和低波因子表现不佳。当日北证，科创和创业版领涨市场，资金围绕高弹性的小市值标的进行投资，并未过多关注前期基本面情况，对应使得小市值因子表现良好，而一致预期和成长因子表现不佳。未来一周，我们预期随着市场估值的抬升，资金会重新回归理性关注基本面，一致预期和成长因子有望走强。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。大模型输出的内容存在一定的随机性和准确性风险；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果可能随着提示词的变化而发生变化 内容目录 一、市场概况4 1.1主要市场及行业指数表现4 1.2近期经济日历4 1.3市场宏观环境概况5 1.4近期卖方策略团队观点的大模型汇总7 1.5中期权益配置视角8 二、行业配置视角9 2.1行业配置策略观点9 2.2有效择时指标跟踪9 2.3微盘股指数择时与轮动指标监控10 三、量化因子视角12 3.1选股因子12 3.2转债因子12 附录13 风险提示14 图表目录 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅4 图表2：主要市场指数上周净值走势图4 图表3：A股市场全部行业（中信）涨跌幅情况4 图表4：近期经济日历5 图表5：港股ETF国庆期间区间涨跌幅(20241001-20241007）5 图表6：本周宏观数据概览6 图表7：各类利率走势(%)7 图表8：大模型汇总卖方策略团队市场和行业的共识和分歧7 图表9：大模型汇总卖方策略团队观点流程图8 图表10：宏观择时模型最新观点（截至9月30日）8 图表11：宏观择时模型净值表现9 图表12：宏观择时模型超额收益表现9 图表13：行业轮动策略组合净值9 图表14：行业轮动策略分年度收益率9 图表15：各指标在不同行业上的择时胜率（截至2024年9月30日）10 图表16：十年国债利率同比：-19.56%(截至9月30日)11 图表17：波动率拥挤度同比：-0.2150(截至9月30日)11 图表18：微盘股/茅指数相对净值年均线11 图表19：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%)11 图表20：M1同比(%)11 图表21：大类因子的IC均值与多空收益12 图表22：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）12 图表23：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）12 图表24：可转债择券因子多空净值13 图表25：可转债择券因子IC均值与多空净值13 图表26：国金证券大类因子分类13 一、市场概况 1.1主要市场及行业指数表现 本周中信行业指数全部上涨。计算机和电子行业指数上涨靠前，其中计算机行业指数涨幅最大，周涨幅达13.61%。 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅图表2：主要市场指数上周净值走势图 20.0% 15.13%15.70% 15.6135%.08%11.14% 1.130 净 12,000两 市 15.0% 10.41% 值1.080 比 （ 10,000成 交 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -2.23% -1.91% -2.55%-2.11% 1.32% 1.14% 1.24% 1.07% 8.48% 7.17% 初1.030 1 值为 0.980 ） 0.930 09/27 全部A股日总成交额 09/30 上证50 额 8,000（ 亿 6,000元 ） 4,000 2024/9/132024/9/202024/9/272024/9/30 沪深300中证500 上证50沪深300中证500中证1000中证1000 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：A股市场全部行业（中信）涨跌幅情况 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 机金 设 军 者行 化 一 产 牧 制零服 饮金 石运及 融 备 工 服金 工 级 渔 造售装 料属 化输公 及 务融 行 用 新 业 事 能 等 业 源 权 计电综电医传算子合力药媒 通国消机信防费械 非基中房农钢银础信地林铁 综汽建轻合车材工 建商纺食有石筑贸织品色油 交家电煤银通电力炭行 来源：Wind，国金证券研究所 1.2近期经济日历 我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件，以辅助投资者对时间节点的把控。未来一周，中国方面，投资者可关注国新办新闻发布会后续有关经济相关政策的出台和落实情况；而美国方面，可关注美国的9月通胀数据的公布。 图表4：近期经济日历 9月Markit制造业PMI47.0(47.9) 美 星期一 星期二星期三 星期四 星期五 星期六星期日 9/23 9/249/25 9/26 9/27 9/289/29 美亚特兰大联储主席博斯蒂克 发表讲话 美 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话 Q2GDP同比3.00%(3.00%) 中 1-8月工业企业利润0.50%(3.60%) 美国财长耶伦发表讲话美8月核心PCE同比 2.20%（2.50%） 9/3010/0110/0210/03 9月ISM制造业PMI 47.2(47.2) 9月ISM非制造业PMI 54.9(51.5) 9月非农就业人口芝加哥联储主席古 美国总统拜登发表讲话 美 美 25.4(15.9) 尔斯比发表讲话 9月中采制造业PMI 49.8（49.1） 中 过去两周 10/04 10/05 10/06 美联储理事鲍曼发表讲话 美 美亚特兰大联储主席博斯蒂克美发表讲话 克利夫兰联储主席哈玛克发表美讲话 里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话 美国总统拜登发表讲话美联储主席鲍威尔发表讲话美联储理事鲍曼发表讲话美国总统拜登发表讲话 10/07 10/0810/0910/1010/11 10/1210/13 9月CPI同比 美 9月PPI同比 美亚特兰大联储主席博斯蒂克 未来 一周 发表讲话 美 里奇蒙德联储主席巴尔金 发表讲话 圣路易联储主席穆萨莱姆 发表讲话 纽约联储主席威廉姆斯发表讲话 9月社会融资规模同比 9月M1同比 中 9月M2同比 国新办新闻发布会 中 来源：Wind，国金证券研究所 美达拉斯联储主席洛根发表讲话 注1:其中过去一周展示的数值格式为：当期值(上一期值) 注2:中国金融数据和通胀数据为预估公布时间，可能有所误差 1.3市场宏观环境概况 过去两周,上证指数为代表的A股市场迎来了5个交易日的连涨，涨幅高达21.37%。这其中关键的起点则是以9月24日国新办举办的介绍金融支持经济高质量发展有关情况新闻发布会。会议上除了出台市场前期有预期的降准降息和降低存量房贷利率等政策，更是超预期宣布创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。这其中包括两项：1）创设证券、基金、保险公司互换便利提升机构的资金获取能力和股票增持能力；2）创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。两项首期规模共8000亿。并且潘功胜主席表示“未来可视情况扩大规模。”在听闻此可为提供大量市场流动性的政策出台之后，A股市场开始上涨。 并且在发布会之后的当晚，证监会连续出台《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见和《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》两个文件强化政策拐向的预期。虽然当下证券市场利好不断，然而市场投资者仍然对于短期经济发展情况存在分歧（对于今年我国GDP同比数据Wind一致预期为4.8%），反映在盘面上就是25日股市冲高回落小幅收涨。 而后9月26日13点，9月中共中央政治局会议召开完毕。会议稿件中指出后续需有效落 实存量政策，加力推出增量政策，努力完成全年经济社会发展目标任务。而在9月中央政 治局会议中专门研究经济形势，为2014年以来首次。从会议透露出的明显稳经济稳增长的信号给投资者吃下了定心丸。A股市场在26日午盘会议稿件公布后开始明显拉升，且后续维持3天的大涨。在国庆节后，为了快速落实政策，国新办在10月8日准备再次召开新闻发布会介绍“系统落实一揽子增量政策，扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况。我们预期会议上主要将各项政策具象化并且具体落实，其中扩内需求、促地产止跌回稳和继续发展新质生产力，是三个重要的方向。在这样预期的推动下，我们认为未来一周两个方向有望领涨：1）与经济景气度高相关的顺周期板块,包括地产和消费等促内需政策利好的方向；2）以科技为代表的新质生产力板块，其中包括创业板50和科 创50等核心资产。并且在经历这样的一周之后，我们基本可以判断政策拐点已经到来， 我们推荐战略仓位从红利板块切换到以沪深300为