寻找非银板块最强贝塔个股

证券研究报告 寻找非银板块最强贝塔个股 2024年10月8日 首席分析师：胡翔执业证书编号：S0600516110001 联系邮箱： hux@dwzq.com.cn 证券分析师：葛玉翔执业证书编号：S0600522040002 联系邮箱： geyx@dwzq.com.cn 证券分析师：武欣姝执业证书编号：S0600524060001 联系邮箱： wux@dwzq.com.cn 研究助理：罗宇康执业证书编号：S0600123090002 联系邮箱： luoyk@dwzq.com.cn 摘要 资本市场支持政策批量落地，坚定全面看好非银板块。政策转向带动市场交投活跃是当前非银板块投资主线，市场交投活跃能否延续是持续性关键。9·24国新办新闻发布会和9·26政治局会议再提努力提振资本市场，点燃市场交投热情，非银板块迎来估值与业绩的戴维斯双击。 港股假期走势回顾。A股国庆休市期间（2024/10/1-2024/10/7）港股共有4个交易日，恒生指数累计涨幅达9.3%，恒生科技指数涨幅达13.4%。港股金融板块平均涨幅为33.0%，涨幅中位数为18.7%，港股金融板块优于大势。 以史为鉴：复盘2014年末非银板块行情。我们将市场行情分为四个阶段：蓄势上涨（2014/7/20至2014/9/24）、基本面正反馈（2014/9/23至2014/11/20）、降息催化加速（2014/11/21至2014/12/9）和顶部盘整（2014/12/8至 2015/1/16），券商股累计涨幅来看，东方财富(333.4%)、国元证券(242.8%)、华泰证券(234.5%)、光大证券(231.8%)、长江证券(231.4%)、兴业证券(214.4%)、太平洋(209.6%)、西部证券(208.4%)、中信证券(180.9%)和广发证券(169.4%)涨幅靠前。从保险来看跨年估值切换下，上市险企平均P/EV从0.9X附近提升至1.56X，从累计涨幅来看中国人寿(169.2%)>新华保险(144.7%)>中国平安(97.8%)>中国太保(88.3%)。券商逼空式上涨阶段往往是保险板块蓄势的重要阶段，保险弹性弱于券商但持续性可能更强。 弹性测算。1）优选零售券商。从1H24证券经纪业务贡献（证券经纪业务净收入/扣除其他业务收入的营业收入）来看，天风证券、华西证券、长江证券、东方财富和方正证券排名靠前；从1H24证券自营业务贡献（扣除联合营企业后的投资+公允价值变动损益/扣除其他业务收入的营业收入）来看，天风证券、西部证券、红塔证券、中原 证券和申万宏源排名靠前；从1H24母公司自营敞口占比（自营权益类证券及证券衍生品/净资本）来看，国信证券、中金公司、国联证券、申万宏源和第一创业排名靠前。2）优选纯寿险。我们根据新金融工具准则分类下，当沪深300指数上涨20%对A股上市险企期末内含价值、净利润和归母净资产的影响幅度分别为4.15%、94.5%和 8.19%，其中新华得益于纯寿险公司和年初以来增配FVTPL交易性金融资产，业绩弹性更为充分。 投资建议：1）金融科技：推荐【指南针】、【同花顺】、【东方财富】，建议关注【财富趋势】。2）券商：推荐【中信证券】、建议关注【华泰证券】、【招商证券】。3）保险板块推荐：【新华保险】、【中国人寿】、 【中国平安】。 风险提示：政策落地效果不及预期、成交量未能有效配合持续向上、宏观经济复苏低于预期 目录 资本市场支持政策批量落地，坚定全面看好非银板块 港股假期走势回顾 以史为鉴，可知兴替：复盘2014年末非银板块行情券商及保险股业绩弹性测算 投资建议与风险提示 9月24日，国新办举行新闻发布会，央行、金监总局、证监会介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问 •央行：降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例；创设新的政策工具，支持股票市场发展。 9月24日，国新办举行新闻发布会，央行、金监总局、证监会介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问 •证监会：突出增强资本市场内在的稳定性，树立回报投资者的鲜明导向，提高上市公司质量和投资价值，加快投资端改革，发布中长期资金入市的政策意见，进一步完善相关的政策工具箱，守牢风险底线。 2024年9月26日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作 •要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。 2024年9月26日中央金融办、证监会联合印 发《关于推动中长期资金入市的指导意见》 •重点提出了持续优化资本市场生态、大力发展权益类公募基金、着力完善各类中长期资金入市配套政策制度三方面举措。 9月29日，央行公告完善商业性个人住房贷 款利率定价机制有关事宜 •明确11月1日起，符合条件的借款人在与商业银行市场化协商调整房贷利率加点幅度的同时，也可协商调整重定价周期。 •央行指导市场利率定价自律机制发布《关于批量调整存量房贷利率的倡议》，明确各商业银行原则上应于2024年10月31日前应统一对存量房贷 （包括首套、二套及以上）利率实施批量调整。 2024年10月8日,国新办将举行新闻发布会 •介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”的相关情况 9月29日和10月7日，上交所开展全网测试 10月1日，中证金融公布的数据显示，9月30日转融券余额正式清零 •参测单位包括上交所技术公司、上交所信息公司、相关核心机构以及券商等金融机构。 •测试所使用的证券账户、交易单元、指定交易等均以最近一个交易日闭市后生产环境数据为基准，将模拟1个交易日的交易。 •实行了超过11年的转融券业务暂时走进了历 史，未来是否重启尚不清楚。 当前银证转账指数显示个人投资者进场热情高于机构投资者 10月6日晚间，上交所发布《关于延长接受指定交易申报指令时间的通知》 国庆假期期间投资者开户热情高涨，银证转账资金时间提前 •自10月8日起，由每个交易日的9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00，调整为每个交易日的9:15至11:30、13:00至15:00。 •部分券商开户数在国庆假期期间创下历史新 高 •部分券商将银证转账时间大幅提前，部分银行支持10月8日银证转账时间提前至7:30。 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% A近�个交易日主要指数与偏股混合基金指数涨跌幅 24-09-2424-09-2524-09-2624-09-2724-09-30 沪深300指数上证指数创业板指偏股混合型基金指数 一是建设培育鼓励长期投资的资本市场生态。 •多措并举提高上市公司质量，鼓励具备条件的上市公司回购增持，有效提升上市公司投资价值。严厉打击资本市场各类违法行为，持续塑造健康的市场生态。 •完善适配长期投资的资本市场基础制度，完善中长期资金交易监管，完善机构投资者参与上市公司治理配套机制，推动与上市公司建立长期良性互动。 二是大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展。 •加强基金公司投研核心能力建设，制定科学合理、公平有效的投研能力评价指标体系，引导基金公司从规模导向向投资者回报导向转变，努力为投资者创造长期稳定收益。 •丰富公募基金可投资产类别，建立ETF指数基金快速审批通道，持续提高权益类基金规模和占比。 •稳步降低公募基金行业综合费率，推动公募基金投顾试点转常规。 •鼓励私募证券投资基金丰富产品类型和投资策略，推动证券基金期货经营机构提高权益类私募资管业务占比，适配居民差异化财富管理需求。 三是着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。 •建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向。培育壮大保险资金等耐心资本，打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制，丰富商业保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制，促进保险机构做坚定的价值投资者，为资本市场提供稳定的长期投资。 •完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，优化激励考核机制，畅通入市渠道，提升权益投资规模。 推动中长期资金投资规模和 比例明显提升 资本市场投资者结构更加合 理 投资行为长期性和市场内在 稳定性全面强化 投资者回报稳步提升 中长期价值投资理念深入人 心 A股休市期间，港股共有4个交易日，恒生指数累计涨幅达9.3%，恒生科技指数涨幅达13.4%。港股金融板块算术平均涨幅为33.0%，涨幅中位数为18.7% –国庆假期楼市活跃度提升、上交所延长接受指定交易申报指令时间和节后首日券商提前银证转账 资金时间成为市场热议的话题。 –从个股来看，涨幅前十分别为招商证券（184.62%）、申万宏源（126.83%）、中信建投证券（ 94.12%）、国联证券（86.82%）、东方证券（78.44%）、中金公司（75.90%）、HTSC（66.13% ）、光大证券（61.23%）、中国再保险（53.57%）和广发证券（53.06%），而�大国有银行因前期累计涨幅较大，涨幅显著低于大势平均录得4%-7%的涨幅。 –从板块来看，券商板块招商证券（184.62%）和申万宏源（126.83%）领涨，保险板块中国再保险 （53.57%）和新华保险（46.39%）领涨，银行板块招商银行（22.57%）和民生银行（15.14%），指向弹性优于基本面，超跌个股获得外资青睐。 –从AH金融股价差来看，招商证券（20.15%）、招商银行（13.29%）、华泰证券（6.58%）、中信证券（2.11%）已经出现H股较A股的溢价，中国平安（-5.70%）、广发证券（-10.90%）和民生银行（-18.12%）的H股折价幅度低于当前股息税的水平，除海通证券（-62.70%）和国泰君安（-51.50%）因停牌数据不可比外，中国人寿（-57.88%）、国联证券（-43.08%）、中金公司（- 42.89%）、中信建投（-42.39%）和中国人保（-41.09%）的H股折价幅度较大。 代码 板块 公司名称 2024/9/30收盘价HKD 2024/10/7收盘价HKD 涨跌幅 6099.HK 证券 招商证券 9.10 25.90 184.6% 6806.HK 证券 申万宏源 2.05 4.65 126.8% 6066.HK 证券 中信建投证券 8.84 17.16 94.1% 1456.HK 证券 国联证券 4.25 7.94 86.8% 3958.HK 证券 东方证券 5.01 8.94 78.4% 3908.HK 证券 中金公司 13.90 24.45 75.9% 6886.HK 证券 HTSC 12.52 20.80 66.1% 6178.HK 证券 光大证券 8.10 13.06 61.2% 1508.HK 保险 中国再保险 0.84 1.29 53.6% 1776.HK 证券 广发证券 10.78 16.50 53.1% 6881.HK 证券 中国银河 7.26 11.00 51.5% 6030.HK 证券 中信证券 20.55 30.80 49.9% 1336.HK 保险 新华保险 24.25 35.50 46.4% 0966.HK 保险 中国太平 12.50 16.56 32.5% 2628.HK 保险 中国人寿 15.62 20.55 31.6% 1339.HK 保险 中国人民保险集团 3.71 4.86 31.0% 6060.HK 保险 众安在线 15.86 20.60 29.9% 3968.HK 银行 招商银行 38.55 47.