2024年中报点评：水利管网受益品种，业绩创上市以来同期新高

公司2024年中报显示，H1收入和利润均创上市以来同期新高，收入10.80亿元（同比+31.7%），归母净利润0.72亿元（同比+421.3%），扣非归母净利润0.65亿元（同比+2393.7%）。Q2收入7.20亿元（同比+16.5%），归母净利润0.73亿元（同比+368.6%）。收入高增主要得益于项目资金面恢复、发货进度正常、新厂区达产以及“东进南下”市场战略的推进，其中中标环北部湾广东水资源配置工程4亿元标段，并关注新疆水利市场。

公司专注于高品质输水管道产品及输节水整体解决方案，业务围绕引调水、市政管网等领域，扎根西北市场并在华北华中等区域取得进展。分业务看，混凝土管收入4.73亿元（同比+49%），占比44%；复合钢管收入0.85亿元（同比-40%），占比8%；塑料管材收入3.28亿元（同比+35%），占比30%；设计咨询收入1.91亿元（同比+64%），占比18%。分区域看，西北收入7.92亿元（同比+6%），占比73%，华北、华中收入占比均近10%，均实现较高增长。

利润率提升，应收账款和现金流改善。H1毛利率31.95%（同比+4.5pct），净利率7.47%（同比+5.0%），应收账款13.87亿元（同比-4%），经营净现金流-0.62亿元（较上年同期改善）。

未来看点：1）深耕水利、城市管网赛道，国家重视水资源配置，水利投资保持高速增长，景气度强于传统基建；2）公司竞争力强，是PCCP管龙头，具备全产业链服务能力，连续八年PCCP管产量第一；3）积极把握高景气赛道机遇，2024H1管道业务新签合同金额13.02亿元，结转合同21.67亿元，预计下半年将迎来更多大型项目招投标。

【投资建议】预计2024-2026年归母净利润为1.78/2.00/2.18亿元，对应PE19.7/17.5/16.0倍，首次覆盖给予“增持”评级。

【风险提示】项目拓展不及预期、毛利率不及预期、回款不及预期。