锡季报：信心恢复 区间偏多交易

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货锡季报 信心恢复区间偏多交易 20240928 作者：姜世东 0769-22110802 从业资格号：F03126164交易咨询号：Z0020059 审核：孙伟涛交易咨询号：Z0014688 1 季度观点及策略 2 产业链结构 3 期现市场 4 库存 5 成本利润 6 供给 7 需求 8 进出口 季度观点及策略 价格走势：三季度锡整体市场先抑后扬，整体区间宽幅震荡，沪锡合约下跌3.96%，2024年9月27日，Mysteel综合1#锡现货价格258000元/吨，期间期价波动较大，基差变化较大。 供给：精锡供应8月份同比增加95%，环比增加32%，产能利用率大幅抬升，预计9月份产量环比降低，1-8累计12.39万吨，同比增20.3%；进口锡矿，4-6月份进口锡矿同比大幅降低，2024年7月中国进口锡矿15067.737吨，同比减少52%，1-8月份累计进口锡精矿实物量11.6万吨，折金属量3.4万吨，金属量同比下滑9.9%,在缅矿不复产的基础上，进口数量在接下来的时间仍受到影响。 需求：7月集成电路、电子计算机恢复高增长；空调、冰箱产量大幅回落。8月份整体需求边际好转。集成电路1-8月累计2906.8万块，同比增长21%. 宏观:北京时间周四（9月19日）凌晨，美联储宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间从5.25%至5.5%调低至4.75%至5%。9月26日，中央政治局会议召开。大规模经济刺激政策呼之欲出，力度为近年空前。本次会议传递八大重磅信号：一是总基调上非常积极，强调加力加量；二是财政与货币政策强调加大力度；三是房地产强调促进止跌回稳；四是大力提振资本市场；五是调整消费结构，促进招商引资；六是推出促生育配套政策和完善养老产业；七是帮助民营企业渡过难关；八是兜底民生，就业优先，保大学生等重点群体就业。 成本利润：矿端持续偏紧，近期加工费又出现回落，整体来看，在缅矿不复产的背景下，利润将维持低位。 库存：LME库存周度环比小幅变动；SHFE库存周度环比出现下降，有利于去库；社会库存周度环比降低，有利于去库。三季度整体去库。 策略：美联储降息、国内降息降准、货币、财政等政策齐发力，前期悲观情绪缓和，期价延续反弹，价格体现了现实与预期。建议沪锡合约区间偏强交易，季度支撑位参考235000元/吨，压力位285000元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注缅矿能否复产消息，印尼出口速度，消费数据验证指引。 影响因素影响程度预测观点 产量⋆⋆⋆矿端供应缓解偏空下游需求⋆⋆⋆需求改善偏多↑ 库存 ⋆ ⋆ 库存去化 偏多↑ 进出口 ⋆ ⋆ 净出口稳定 偏多↑ 市场情绪 ⋆ ⋆ 市场情绪 中性 成本利润 ⋆ ⋆ 加工费低位 中性 宏观 ⋆ ⋆ 暂无政策 偏多↑ 产业链结构 锡产业链 期现市场 锡期货&现货价格 图：SHFE锡期现价格及基差（元/吨）图：LME锡期现价格及基差（美元/吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 库存 图：SHFE锡库存（吨）图：LME锡库存（吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至到2024年9月27日，SHFE库存为7566吨，周度环比出现降低，三季度整体去库；截至到2024年9月27日LME总库存4730吨，周度环比略微增加，三季度库存保持稳定 库存 图：锡市场库存（吨）图：锡分区库存（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至到2024年9月20日，精锡社会库存为10093吨，周度环比减少，有利于去库，整体三季度维持去库 成本利润 2022-10-10 2022-11-10 2022-12-10 2023-1-10 2023-2-10 2023-3-10 2023-4-10 2023-5-10 2023-6-10 2023-7-10 2023-8-10 2023-9-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-1-10 2024-2-10 2024-3-10 2024-4-10 2024-5-10 2024-6-10 2024-7-10 2024-8-10 2024-9-10 2022-10-10 2022-11-10 2022-12-10 2023-1-10 2023-2-10 2023-3-10 2023-4-10 2023-5-10 2023-6-10 2023-7-10 2023-8-10 2023-9-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-1-10 2024-2-10 2024-3-10 2024-4-10 2024-5-10 2024-6-10 2024-7-10 2024-8-10 2024-9-10 加工费及成本 图：云南精矿加工费（元/吨） 图：广西精矿加工费（元/吨） 锡精矿：1#：60%Sn：汇总价格：广西（日） 锡精矿：60%Sn：加工费：广西（日） 锡精矿：1#：40%Sn：汇总价格：云南（日） 锡精矿：40%Sn：加工费：云南（日） 300000 280000 260000 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 17000 15000 280000 260000 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 13000 11000 9000 7000 5000 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年上半年精矿的加工费保持低位上涨的趋势，近日出现1000元/吨的回落。截至9月27日云南精矿加工费13500元/吨；广西精矿加工费10500元/吨 供给 产量 产量 产量同比 25000 20000 15000 10000 5000 0 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% 2021年12月 2022年02月 2022年04月 2022年06月 2022年08月 2022年10月 2022年12月 2023年02月 2023年04月 2023年06月 2023年08月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2024年4月 2024年6月 2024年8月 图：锡月度产量（吨；%）图:锡矿月度产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年8月份精锡产量分别为19955吨，同比增加95%；1-8累计12.39万吨，同比增20.3% 2024年中国锡产能累计279500万吨;2024年8月锡企产能利用率约为85.67%，产能利用率大幅增加 产能 产能 300000.00 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 2024-1 2024-2 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 2024-5 2024-6 2024-7 2024-8 图：总产能（吨）图：锡企产能利用率（%） 产能利用率 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所资料来源：华联期货研究所 2024年中国锡产能累计279500万吨;2024年8月锡企产能利用率约85.67%，产能利用率大幅增加 重点跟踪增产 国家 公司 矿山/项目 产能(金属吨/年) 预计投产时间 澳大利亚 AustralianTinResources ArdlethanTallings 1500 2023年11月 刚果(金) Alphamin MpamaSouth 7232 2024年初 英国 TungstenWest Hemerdon 500 2024年初 纳米比亚 AndradaMining Uis 1000 2024年一季度 秘鲁 TinkaResources Ayawilca 2000 2024年 澳大利亚 MetalsX Rentails 5400 2024年 摩洛哥 AtlanticTin Achmmach 4500 延后至2024年 西班牙 elementos Oropesa 3350 2025年 需求 图：中国汽车月度产量（万辆）图：中国电子计算机月度产量（万台） 中国汽车月度产量数据(万辆) 同比 350.00 80.00 300.00 60.00 250.00 40.00 200.00 20.00 150.00 0.00 100.00 -20.00 50.00 -40.00 0.00 -60.00 中国电子计算机产量:当月值（万台） 电子计算机整机当月产量同比 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 1 26 82 09. 07 28 4 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 7 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年8月中国汽车产量251.13万台，同比增长-2.3%;1-8月,汽车产销分别完成1867.4万辆和1876.6万辆,同比分别增长2.5%和3%；2024年8月中国电子计算机3250.8万台，同增长4.1%；1-8月产量2.267亿台，同比增2.47% PVC产量(万吨) 210.00 200.00 190.00 180.00 170.00 160.00 150.00 中国移动通信手持机产量:当月值（万台） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 移动通信手持机当月同比 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 图：中国PVC月度产量（万吨）图：中国移动电子通信月度产量（万台） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-