怪物饮料——能量饮料龙头

怪物饮料——能量饮料龙头 怪物饮料（MonsterBeverageCorporation，MNST）是美国的一家能量饮料公司，是全球最大的能量饮料公司，旗下拥有MonsterEnergy、Reign、BangEnergy等多个知名品牌。可口可乐公司是其最大股东。21/22/23年公司营业收入分别为55.4/63.1/71.4亿美元，净利润13.8/11.9/16.3亿美元，增速迅猛，业绩表现亮眼。24年上半年收入38亿，同比增长6.9%， 食品饮料 2024年10月8日 首次覆盖 证券研究报告 怪物饮料（MNST.US） 投资评级：买入目标价格：57.1美元 现价(2024-10-7)：49.24美元 净利润8.7亿，同比增长6.9%。我们预期24/25/26年净利润为17.0/18.4/20.2亿美元，对 应每EPS收益为1.74/1.88/2.07美元。首次覆盖给予“买入”评级，给予目标价57.1美元。 报告摘要 公司拥有丰富的产品线，MonsterEnergy是其最核心的品牌。24年上半年收入占比达到 91.3%。并且这个部门的增长也是所有业务部门里最快的，过去三年的年化增速达到了15%， 24年二季度收入出现放缓，增速降到3.3%。除了Monster主品牌外，公司也孵化和收购了一些其他能量饮料品牌，主要针对细分人群，以应对燃力士等新崛起的能量饮料品牌的竞争。包括Reign、BangEnergy等，还有从可口可乐公司合并过来的品牌，Burn、NOS等。 差异化竞争，抢占美国市场。在与红牛的竞争中，MonsterEnergy采用了全新包装，16盎司的容量是普通能量饮料的两倍，价格却相差无几，低价优势帮助公司迅速抢占了市场。Monster的包装设计具有辨识度，标签上的怪兽爪痕、闪电符号等非常醒目。赞助小众运动，凸显“野性”、“自我”的品牌定位。相较于其他品牌倾向于主流或广受欢迎的极限运动项目，Monster 更倾向于支持那些小众、极具挑战性、例如极限越野摩托、山地自行车、滑板、自由式小轮车等赛事。 与可口可乐深度绑定，借助其全球销售网络快速扩张。2008年公司开始了与TCCC（可口可乐公司）的分销协议，随着时间的推移，TCCC逐渐成为公司的主要销售渠道。08年公司的收入增长为10.6%，而行业增速仅为2.8%。2014年TCCC收购怪物公司16.7%的股份，进一步加深 两者的合作关系。16年开始公司业绩进入了一轮新的高速增长，尤其是海外市场得到了飞速 总市值(百万美元)48,232.74 流通市值(百万美元)48,232.74 总股本(百万股)979.54 流通股本(百万股)979.54 12个月低/高(美元)43.3/61.2 平均成交(百万美元)308.65 股东结构（截止2024-4-12） 可口可乐公司19.6% HiltonH.Schlosberg7.4% RodneyC.Sacks7.2% 其他股东65.8% 总计100.0% 股价表现 的拓展。2008年，公司海外销售的占比仅为8%，而在可口可乐的渠道推动下，到2023年海 外占比已经达到了40%。2015年，公司超过红牛，成为能量饮料行业全球销量第一的公司。 能量饮料增速引领软饮料行业。在所有软饮料的细分领域中能量饮料的增速引领行业，发展势头最为强劲。从18年至23年的五年间，能量饮料的年化增速达到了8.1%，其渗透率正在快速提升。头部品牌竞争优势明显。怪物饮料在美国占有超过40%的市场，其次为红牛，占据25%左右。2023年，北美、澳大利亚地区的CR5超过了80%，欧洲、亚太、拉丁美洲也在往更 集中的趋势发展，头部品牌的优势在未来将越来越明显。 公司近两年保持稳健增长，24Q2增速放缓。21/22/23/24H1公司收入为55.4/63.1/71.4/38亿美元，同比增长20.5%/13.9%/13.1%/6.9%，其中24年二季度业绩出现放缓，增速增长仅2.5%，主要原因是消费环境承压，公司的主要目标群体蓝领工人受到经济影响更大。但是我 股价及恒指相对走势 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 4/11/24 4/25/24 5/9/24 5/23/24 6/6/24 6/20/24 7/4/24 7/18/24 8/1/24 8/15/24 8/29/24 9/12/24 9/26/24 0.0 成交额(百万美元) 2,800.0 2,400.0 2,000.0 1,600.0 1,200.0 800.0 400.0 0.0 们认为短期的波动不改变公司的竞争优势。 综合来看，我们认为公司所处赛道发展潜力大，公司拥有强大的品牌优势和竞争优势。我们预期24/25/26年净利润为17.0/18.4/20.2亿美元，对应每EPS收益为1.74/1.88/2.07美元。首次覆盖给予“买入”评级。我们综合考虑可比公司和DCF的估值，给予目标价57.1美元，较最新收盘价有16.1%的上升空间。 风险提示：行业竞争加剧，成本上涨压力，消费不及预期，食品安全问题 百万美元 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,541 6,311 7,140 7,573 8,314 9,129 增长率(%) 13.89% 13.14% 6.06% 9.79% 9.80% 净利润 1,377 1,192 1,631 1,704 1,843 2,023 增长率(%) -13.49% 36.87% 4.45% 8.17% 9.80% 毛利率(%) 56.10% 50.30% 53.14% 53.75% 53.64% 53.64% 净利润率(%) 24.86% 18.88% 22.84% 22.50% 22.16% 22.16% 每股收益(美元) 1.41 1.22 1.67 1.74 1.88 2.07 每股净资产(美元) 6.70 7.17 8.40 6.84 7.97 9.21 市盈率 37.1 42.9 31.3 30.0 27.7 25.3 市净率 7.8 7.3 6.2 7.6 6.5 5.7 净资产收益率(%) 23.5% 17.5% 21.4% 22.8% 25.4% 24.1% 数据来源：公司财报，安信国际预测 成交额（百万美元）MNST.OSP500相对走势 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 -4.10 -4.08 -33.66 绝对收益 1.21 -1.87 -1.46 数据来源：wind、港交所、公司 曹莹消费行业分析师 gloriacao@eif.com.hk 目录 1怪物饮料：崛起的能量饮料品牌3 1.1公司简介3 1.2股权结构3 1.3历史发展3 1.4管理层简介4 1.5经营概况4 2公司投资亮点5 2.1产品丰富，拓宽能量饮料赛道5 2.2差异化竞争，抢占美国市场11 2.3与可口可乐合作，带来新增长13 2.4未来增长动力15 3行业：能量饮料行业稳定发展15 3.1能量饮料行业成熟，上升空间显著15 3.2竞争格局17 3.3行业发展趋势19 4公司财务分析19 5盈利预测及估值23 5.1财务报表预测23 5.2估值分析24 6风险提示25 1怪物饮料：崛起的能量饮料品牌 1.1公司简介 怪物饮料（MonsterBeverageCorporation，MNST）是美国的一家能量饮料公司，开发并销售各种能量饮料，果汁汽水等软饮。公司是全球最大的能量饮料公司，旗下拥有MonsterEnergy、Reign、BangEnergy等多个知名品牌。可口可乐公司是其最大股东，两者有很深入的业务合作。21/22/23年公司营业收入分别为55.4/63.1/71.4亿美元，净利润13.8/11.9/16.3亿美元，增速迅猛，业绩表现亮眼。公司产品线差异化显著，拥有可以满足各种口味偏好的变体能量饮料，同时积极布局酒精饮料的开发，有望继续保持快速增长。24年上半年收入38亿，同比增长6.9%，净利润8.7亿，同比增长6.9%。 图表1：怪物饮料旗舰产品 资料来源：公开资料，安信国际 1.2股权结构 公司股权相对分散。公司最大股东为可口可乐公司，持股19.6%。公司副董事长，总裁兼首席运营官HiltonH.Schlosberg以个人名义持股7.4%，并通过BrandonLimitedPartnership间接持股1.1%。公司董事长兼首席执行官RodneyC.Sachs以个人名义持股7.2%，并通过BrandonLimited Partnership间接持股5.6%。另有机构投资人BlackRock和Vanguard分别持有5%和6.1%。图表2：公司股权结构（截至2024年4月26日） 资料来源：公司资料，安信国际 1.3历史发展 1935年，休伯特·汉森(HubertHansen)和他的儿子们在洛杉矶创建了一家销售新鲜果汁的公司Hansen‘s。1977年，休伯特·汉森的孙子之一蒂姆·汉森(TimHansen)意识到了市场对果汁混合物的需求并成立了HansenFoods，Inc.（“HFI”）。HFI把公司产品从果汁扩张到苏打水和混合果汁领域。1985年，HFI于纳斯达克上市。1990年，CaliforniaCo-PackersCorporation（”CCC”）以HansenBeverageCompany的名义收购了HFI的一部分资产，包括Hansen's®的营销权品牌，更名为HansenNaturalCorporation。1992年，HansenNaturalCorporation收购了Hansen's®品牌的天然苏打水和苹果汁等来自CCC的业务。这一时期Hansen's®饮料业务得到显著扩展，尤其包括能量饮料。公司抓住90年代能量饮料兴起的风潮，深耕市场与产品研发，于1997年推出首款 能量饮料Hansen’sEnergy，提早布局了公司在能量饮料行业的龙头地位。 公司旗舰产品MonsterEnergy于2002年上市，经过数年的经营，2012年，在能量饮料成为公司最大的收入来源后，公司从HansenNaturalCorporation更名为MonsterBeverageCorporation。2014年，公司与可口可乐公司TheCoca-ColaCompany(“TCCC”)达成协议，TCCC收购16.7%的股权，同时公司收购TCCC旗下的所有能量饮料品牌，并将非能量饮料业务转让给TCCC。这一次关键的合作再一次拓宽了公司在能量饮料市场的业务，同时优化了产品结构。此后公司能量饮料业务继续迅速发展，2016年，公司收购了香精供应商和长期业务合作伙伴AmericanFruitsandFlavorsLLC(”AFF”)。2022年，公司完成了对MonsterBrewingCompany的收购，促进了公司进入酒精饮料行业。 图表3：公司发展历程 时间里程碑 1935休伯特·汉森(HubertHansen)和他的儿子们在洛杉矶创建了一家销售新鲜果汁的公司Hansen‘s 1977休伯特·汉森的孙子之一蒂姆·汉森(TimHansen)意识到了市场对果汁混合物的需求并成立了HansenFoods，Inc.（"HFI"） 1985HFI在纳斯达克上市 1990CaliforniaCo-PackersCorporation("CCC")以HansenBeverageCompany的名义收购了HFI的一部分资产，更名为HansenNatural1992HansenNaturalCorporation收购了Hansen's®品牌的天然苏打水和苹果汁等来自CCC的业务 1997HansenNaturalCorporation推出首款能量饮料产品Hansen'sEnergy，进军能量饮料行业2002公司推出旗舰产品MonsterEnergy 2012公司改名为MonsterBeverageCorporati