【市场聚焦】股指:快牛不猜顶

摘要 重要的事情说三遍做多做多做多，牛市不言顶而是要关注情绪。快牛行情享有资金溢价，做多热情不转弱可坚定买入并持有，但持续时间可能不长。 快牛思路 一 国庆长假期间，港股全线上涨，恒生科技录得20%涨幅，纳斯达克金龙指数连日收红，截止周一收盘也是涨超13%。无论后续如何演绎，当前先以快牛行情对待。历史可类比行情是14-15年的杠杆牛。90度的上涨可能随时会有回落风险，如果情绪能再次推升则快牛行情延续。快牛行情不猜顶而是看市场做多情绪，上涨享有资金溢价，做多热情不转弱可坚定买入并持有。无论是从国庆期间对A股的讨论热度以及券商加班加点开户，以及交易所以及银行对交易和转账规则的修改都在表明做多资金入场的情绪仍在高涨。 对权益市场而言，上涨第一波靠估值修复，修复的梯次目前从主板向创业板以及30%涨停板的北证扩散。对于过去几个月而言，买入预期卖出现实的操作很容易让人联想巨阳后狼来的故事，但我们认为宽货币转向证实的情况下短期后市可能更多的呈 现是在怀疑中上涨。而行情何时熄火，我们只能给出几个可能的行情熄火的条件供投资者参考并规避下跌的风险： 第一波上涨的尾声，可能与两方面挂钩，一是所有宽基指数、如创业板指、中证1000等年内跌幅全部抹平，二是股指期货方面空头持仓席位中信、国君的净空单出现下滑，也就是轧空行情。目前来看，部分量化私募的alpha对冲策略、指增策略开始亏损，股指期货空单面临被迫平仓风险也会助长股指期货的上涨。 第二波上涨靠盈利回暖，对后续而言，还有什么值得期待，必要条件是需要看到财政端的发力。前文提及货币和财政偏收敛构成上半年经济向上的压力，实际利率仍高以及财政传导不畅以及地方财政缺口的问题仍待解决。当前央行已经给出了能配合宽松力度的最大诚意且表态仍有宽松余地，那么下一步重点要看的就是财政端是否能跟上宽松的节奏推动经济回升，需要观察到企业利润的趋势性改善，而趋势改善需要宏观基础的回暖验证。不可否认的是经济目前仍处在下行的趋势，价格下行的压力仍在，所以从政策施力到经济回暖的过程需要数据的持续验证，对A股就是利润端的贡献。重要观测时点一是人大常委会，开会窗口期在10月底到11月初。二是考虑到今年有个特殊情况，美国大选。等到大选结束，尘埃落定再出牌，也符合这次货币政策等到美国降息落地再出的规律。 交易策略 二 ①现货方面，首选港股以及A500ETF，港股的分母分子均收益于国内外政策转向。 ②期指方面，可直接做多中证500以及沪深300股指期货。 ③如果我们认为的第一波尾声条件达成，可适当做一些牛差组合。 作者简介 柳瑾 中粮期货研究院首席宏观研究员 交易咨询资格证号：Z0012424 吴纬国 中粮期货研究院股指研究员 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。