非农数据超预期支持美联储放慢降息步伐至25bp

核心观点

美国9月非农就业数据超预期，失业率下降至4.1%，新增就业人数25.4万人，薪资增速小幅超预期，表明美国经济仍有韧性，市场重燃经济软着陆预期。数据与近期PMI、GDP等数据相互印证，证实了美国经济稳健。

关键数据

• 9月失业率：4.1%（低于预期和前值4.2%）
• 9月新增非农就业人数：25.4万人（高于预期和前值）
• 9月薪资增速：同比增长4%（高于预期3.8%和前值3.9%）
• 职位空缺率与失业率之比：有所反弹，表明劳动力市场走向均衡
• 9月平均每周工时：34.2小时，进一步下降
• 二季度实际GDP同比增速：上修至3%
• 服务业PMI：创去年2月以来最高

负面信号

• 平均工时下降，表明劳动力需求可能未大幅增长
• 本土出生工作者疫情后几乎停止增长，移民成为劳动力供给增长主要力量

行业就业情况

• 食品服务和饮酒场所：就业人数增加6.9万人
• 医疗保健：新增就业岗位4.5万个
• 政府：就业岗位新增3.1万个
• 建筑：就业人数增加2.5万人

市场反应

• 美国国债收益率走高
• 美元升值
• 股市上涨
• 国债利率期货市场下调对美联储2024年降息幅度的预期

美联储态度

• 鲍威尔表示将继续降息，但美国经济仍稳健，不急于降息
• 结合非农数据，当前就业情况支持下一次会议上降息25bp而非50bp

未来展望

• 11月1日还将公布一份非农就业数据，将是美联储决策的重要参考
• 10月就业数据预计将继续呈现劳动力市场逐步回归均衡的趋势
• 美国码头工人罢工已结束，对就业数据影响有限

风险提示

• 美国经济基本面超预期走弱
• 美联储降息幅度和速度超预期
• 金融风险事件