背靠中国电科，有望深度受益本轮国企改革深化

普天科技（002544.SZ） 背靠中国电科，有望深度受益本轮国企改革深化 证券研究报告|公司点评 2024年10月08日 国资委召开国有企业改革深化提升行动2024年第三次专题推进会。根据 光明网报道，2024年9月27日，国务院国资委召开国有企业改革深化提 升行动2024年第三次专题推进会。会议部署了近期要突出抓好的重点改 革举措，例如，围绕新技术、新领域、新赛道开展更多高质量并购；到2025 年，国企必须普遍推行末等调整和不胜任退出制度。 普天科技背靠中国电科，有望深度受益国企改革深化。普天科技控股股东中电网络通信集团有限公司成立于2017年9月，由中国电子科技集团有限公司授权托管的�个通信类研究所（第七研究所、第三十四研究所、第 三十九研究所、第�十研究所、第�十四研究所）及其所属企业组成，其中，�十四所参建我国第一套全数字制卫星通信试验站，协作组建全国性卫星通信网络。2021年4月，中国卫星网络集团有限公司成立（简称“中国星网”），是我国建设卫星互联网系统的企业主体。中国星网现任党委书记、董事长张冬辰2004年03月曾任中国电子科技集团公司第�十四研究所所长、党委委员。我们认为，普天科技作为中电网通唯一上市平台，集团丰富资源，有望充分受益本轮国企改革深化。 24H1费用控制良好，持续布局卫星互联网。2024H1公司实现营收24.37 亿，同比-6%。实现归母净利润0.39亿，同比-40%，主要由于公司专网 通信及智慧应用业务收入出现较大下滑（实现收入9.84亿，同比下降24%），主要由于轨道交通市场呈现由以往需求高度集中到现在数据互通、应用场景分散的变化趋势。公司费用控制情况良好，24H1实现销售费用 1.05亿，同比-19%，实现管理费用1.32亿，同比-1%，实现研发费用1.20亿，同比-15%，我们认为，公司在费控良好的情况下，若24H2收入端需求恢复，将会带来较强利润弹性。根据公司中报披露，公司积极谋划布局卫星互联网产业的发展，在中国通信标准化协会（CCSA）参与了空、天、地多种模式下的协同组网的研究和标准制定工作，积极推进相关技术和产 品研究开发，我们认为，公司有望充分受益我国低轨卫星互联网建设。维持“买入”评级。由于下游景气度较我们此前预计偏弱，下调盈利预测，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为54.35/60.24/66.92亿元，同 比-0.5%/+10.8%/+11.1%，归母净利润分别为1.25/2.05/3.03亿，看好公司本轮充分受益卫星互联网建设与国企改革深化，维持“买入”评级。风险提示：5G建设低于预期；卫星互联网发展不及预期；行业竞争加剧。 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 通信服务买入 09月30日收盘价（元） 21.01 总市值（百万元） 14,298.02 总股本（百万股） 680.53 其中自由流通股（%） 99.79 30日日均成交量（百万股 6.71 股价走势 普天科技 沪深300 40% 22% 4% -14% -32% -50% 2023-102024-022024-062024-09 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师赵伟博 执业证书编号：S0680523080002邮箱：zhaoweibo@gszq.com 相关研究 1、《普天科技（002544.SZ）：背靠中电网通，卫星互联 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 网时代有望作为》2023-12-03 营业收入（百万元） 7,076 5,463 5,435 6,024 6,692 增长率yoy（%） 8.0 -22.8 -0.5 10.8 11.1 归母净利润（百万元） 213 36 125 205 303 增长率yoy（%） 50.7 -83.3 250.1 64.6 47.7 EPS最新摊薄（元/股） 0.31 0.05 0.18 0.30 0.45 净资产收益率（%） 5.7 1.0 3.3 5.3 7.5 P/E（倍） 67.0 401.7 114.7 69.7 47.2 P/B（倍） 3.8 3.8 3.8 3.7 3.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年09月30日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8733 8800 8780 9317 9969 营业收入 7076 5463 5435 6024 6692 现金 2361 2382 2310 2186 2088 营业成本 5729 4519 4606 5026 5496 应收票据及应收账款 4594 4583 4559 5053 5614 营业税金及附加 37 28 28 31 34 其他应收款 145 134 133 147 164 营业费用 268 240 239 265 294 预付账款 100 91 92 101 110 管理费用 264 237 209 231 257 存货 1266 1313 1338 1460 1597 研发费用 322 274 246 272 303 其他流动资产 268 298 347 370 396 财务费用 25 12 0 0 0 非流动资产 1094 1377 1539 1602 1663 资产减值损失 -16 -33 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 20 35 35 39 43 固定资产 593 593 587 579 570 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 186 194 203 211 220 投资净收益 -6 0 0 0 0 其他非流动资产 316 590 748 811 873 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 9828 10178 10318 10919 11632 营业利润 246 10 142 237 351 流动负债 5694 6255 6347 6834 7379 营业外收入 4 6 6 6 6 短期借款 680 646 646 646 646 营业外支出 2 2 2 2 2 应付票据及应付账款 4383 4615 4704 5133 5612 利润总额 248 14 146 241 355 其他流动负债 631 993 996 1054 1120 所得税 23 -5 15 24 36 非流动负债 236 82 79 79 79 净利润 225 19 132 217 320 长期借款 200 0 0 0 0 少数股东损益 12 -16 7 11 17 其他非流动负债 36 82 79 79 79 归属母公司净利润 213 36 125 205 303 负债合计 5930 6337 6426 6913 7457 EBITDA 416 154 228 325 441 少数股东权益 126 110 117 128 145 EPS（元/股） 0.31 0.05 0.18 0.30 0.45 股本 683 683 683 683 683 资本公积 1954 1960 1960 1960 1960 主要财务比率 留存收益 1201 1130 1192 1294 1445 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 3771 3730 3775 3878 4029 成长能力 负债和股东权益 9828 10178 10318 10919 11632 营业收入(%) 8.0 -22.8 -0.5 10.8 11.1 营业利润(%) 42.4 -95.8 1282.3 66.3 48.4 归属母公司净利润(%) 50.7 -83.3 250.1 64.6 47.7 获利能力毛利率(%) 19.0 17.3 15.2 16.6 17.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 3.0 0.7 2.3 3.4 4.5 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 5.7 1.0 3.3 5.3 7.5 经营活动现金流 228 287 299 122 198 ROIC(%) 5.3 1.2 2.7 4.4 6.3 净利润 225 19 132 217 320 偿债能力 折旧摊销 139 113 82 84 86 资产负债率(%) 60.3 62.3 62.3 63.3 64.1 财务费用 47 40 0 0 0 净负债比率(%) -37.9 -38.3 -35.9 -31.8 -28.2 投资损失 6 0 0 0 0 流动比率 1.5 1.4 1.4 1.4 1.4 营运资金变动 -376 -49 90 -175 -204 速动比率 1.3 1.1 1.1 1.1 1.1 其他经营现金流 187 164 -5 -4 -4 营运能力 投资活动现金流 -11 -133 -288 -143 -143 总资产周转率 0.8 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 -122 -133 -240 -143 -143 应收账款周转率 1.9 1.3 1.4 1.4 1.4 长期投资 110 0 0 0 0 应付账款周转率 1.8 1.2 1.2 1.3 1.3 其他投资现金流 1 0 -49 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -154 -201 -82 -103 -152 每股收益(最新摊薄) 0.31 0.05 0.18 0.30 0.45 短期借款 188 -34 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.34 0.42 0.44 0.18 0.29 长期借款 200 -200 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.54 5.48 5.55 5.70 5.92 普通股增加 -1 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 14 7 0 0 0 P/E 67.0 401.7 114.7 69.7 47.2 其他筹资现金流 -556 27 -82 -103 -152 P/B 3.8 3.8 3.8 3.7 3.5 现金净增加额 62 -51 -72 -124 -97 EV/EBITDA 24.0 80.8 56.5 40.1 29.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年09月30日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告