股指有望继续推升

大势研判

股指有望继续推升，超额收益看好成长。节前中国股市延续史诗级的上涨，成为2024年来全球表现最好的市场。决策者对经济政策与资本市场的态度转变是股市预期上修的关键。无风险利率下降与风险偏好提振推动增量资金入市，股指有望继续推升。

行情驱动

无风险利率下降是本轮行情的关键动力。国债收益率并非中国股市的无风险利率，金融政策调整滞后于需求下滑时，投资者持有股票的机会成本上升。降息等金融政策将推动实际利率与投资者心中无风险利率的下降，推动增量资金入市。ETF新工具对股指和结构的影响也值得关注，ETF成交占比已与两融成交占比相当，预计将进一步上升。

行情节奏与行业比较

行情先拉升后轮动，先价值后成长，决断在年末。经济政策投向、财政纪律与金融监管或与历史经验大为不同，更聚集“长效机制”。因此，先蓝筹后成长，行情决断在年末，看实际政策落地能否再次推动预期上修。推荐成交持续放大+并购重组预期（非银）、风险偏好提振，关注估值弹性（计算机/传媒/国防军工）、2025E预期稳定，估值调整较多的成长股（电子/汽车/通信/电力设备/医药/成长型消费）。

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风险提示

政策不达预期、地缘政治冲突、需求超预期下滑等。