工业金属价格震荡偏强，避险情绪上升助推金价——2024年十一假期有色金属市场回顾

2024年10月07日 有色金属 工业金属价格震荡偏强，避险情绪上升助推金价——2024年十一假期有色金属市场回顾 行业快报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 金属价格：工业金属价格震荡偏强，避险情绪上升助推金价 有色金属 沪深300 31% 21% 11% 1% -9% -19% 2023-102024-022024-062024-09 行业表现 十一假期期间（9月30日-10月4日），工业金属震荡偏强为主，贵金属小幅上涨，主要受到中东局势趋于紧张推升避险情绪、美国经济数据增强“软着陆预期”的影响。十一假期期间，LME铜上涨0.92%至9956美元/吨。LME铝上涨2.25%至2663.5美元/吨。LME铅上涨1.97%至2150美元/吨。LME锌上涨3.02%至3170.5美元/吨。LME镍上涨2.14%至17865美元/吨。LME锡上涨1.50%至33900美元/吨。COMEX黄金上涨0.51%至2647.1美元/盎司、COMEX白银上涨3.44%至32.19美元/盎司。 首选股票目标价（元）评级 其他大类资产方面，美债利率和美元指数整体上行主要受到降息预期降温及避险情绪影响，油价因中东局势趋于紧张大幅上涨。美债10年期利率自3.81%升至3.98%，上行17bp。美元指数自100.76上行至102.49。道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数分别上涨0.05%下跌0.20%、下跌0.28%。VIX指数上升14.82%。WTI原油上涨9.11%至74.38美元/桶。 经济数据、重要事件：国内宏观政策持续发力，美国9月非农超预期提振美元指数 美国9月非农及非制造业PMI超预期。美国9月季调后非农就业人口增25.4万人，预期增14万人。美国9月ISM非制造业PMI录得54.9，为2023年2月以来新高，预期51.7，前值51.5。9月美联储以50bp的预防式降息开启降息周期，稳定市场对软着陆预期，十一假期期间公布的经济数据进一步验证了这一点。在软着陆情形下，工业金属（铜铝）在降息周期内预计将具备更强的价格弹性。 国内宏观政策持续发力。继节前国内降准、降低政策利率，及政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度后，国内房地产市场支持政策积极出台。央行宣布完善商业性个人住房贷款利率定价机制，允许满足一定条件的存量房贷重新约定加点幅度，促进降低存量房贷利率。上海、北京、广州等多地优化房地产政策。这将有利于提振市场对于工业金属需求预期，利好铝、锌、铜等地产需求占据一定需求比重的工业金属。截至节前9月26日，国内铜、铝社会库存分别降 至15.43万吨、69.7万吨，“金九银十”传统旺季下，铜已连续12周 去库且去库速度加快，铝已连续3周去库。 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益-1.2 绝对收益19.8 3M -4.7 11.4 12M 6.4 15.3 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告资源为王：全球锂矿24年二 2024-10-06 季报更新资源为王：全球铜矿24年二 2024-10-03 季报更新宏观内外利好共振，看好工 2024-09-29 业金属价格弹性美联储降息周期开启，“软着 2024-09-23 陆”预期下金属价格表现强势美联储首次降息临近工业金 2024-09-18 属反弹，黄金价格续创新高 中东局势趋于紧张。据央视新闻，当地时间10月1日，伊朗向以色列发射了数十枚导弹，以色列与黎巴嫩真主党之间的军事冲突持续升级。中东局势趋于紧张，抬升市场避险情绪，黄金价格在假期期间也一度冲高。美联储降息周期正式开启，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，2024美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金价格表现。 十一假期期间，多名美联储官员发言，其中美联储主席鲍威尔表示，如果经济按预期发展，今年将再进行两次降息，总幅度达到50个基点。美联储2024年FOMC票委、美国亚特兰大联储主席博斯蒂克最新表示，如果美国劳动力市场疲软，将对再次降息50个基点持开放态度。美联储官员均对后续降息进程有较为明确的表态，但鲍威尔对今年未来的降息幅度预期为50bp，与9月会议上的点阵图一致，但较此前市场预期的75bp偏低，结合国庆假期内公布的超预期的非农就业人数和非制造业PMI，美元指数有所上行，有色金属价格整体震荡略有下行。软着陆预期下工业金属预计具备较强的价格弹性，黄金价格预计仍有上行空间。 行业要闻：铜冶炼谈判定价艰难，力拓洽谈收购Arcadium 随着与主要矿商的年度供应谈判开始，铜冶炼厂发出警告称，如果行业加工费大幅下降，工厂可能会关闭甚至停业。据Mining.com，在对20多家矿商、贸易商和冶炼厂进行的一次非正式调查中，提供估 计的受访者表示，基准价格可能在每吨20至40美元和每磅2美分 至4美分之间。中国冶炼厂人员表示，如果费用低于每吨35至40美元，该行业可能会出现亏损。2024年零单TC下滑，将对明年冶炼厂利润形成负面影响，进而限制电解铜产量。供给方面，铜矿端紧张约束持续，看好铜价中枢上移。 坦桑尼亚央行表示，将以市场价格从矿业公司和贸易商手中购买黄金。据Mining.com，这些矿业公司和贸易商上周被要求向央行出售至少20%的黄金，以帮助实现储备多元化。作为一种多元化战略，坦桑尼亚央行于2023年开始从矿业公司购买黄金，以帮助支撑坦桑尼亚先令。海外ETF增持、央行购金持续为金价提供长期上涨逻辑支撑，持续看好金价创新高。 力拓正在洽谈收购锂矿商Arcadium。据路透社消息，据三位直接了解谈判情况的消息人士透露，力拓（RioTinto）一直在就收购锂矿商Arcadium进行谈判，这笔交易将使力拓成为电动汽车电池金属的第三大生产商。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.金属价格：工业金属价格震荡偏强4 2.经济数据、重要事件：国内宏观政策持续发力，美国9月非农超预期提振美元指数5 2.1.国内房地产市场支持政策积极出台，发改委将介绍增量政策情况5 2.2.美国9月非农及非制造业PMI超预期，提振美元指数和“软着陆”预期5 2.3.中东局势趋于紧张，避险情绪助推金价上涨6 2.4.多名美联储官员发言，降息时点尚需等待6 3.行业要闻：铜冶炼谈判定价艰难，力拓洽谈收购Arcadium7 3.1.铜冶炼谈判定价艰难7 3.2.坦桑尼亚央行持续购金7 3.3.力拓正在洽谈收购锂矿商Arcadium7 4.风险提示8 图表目录 图1.大类资产涨跌幅（2024/9/30-2024/10/4）5 图2.美债利率和美元指数走势5 图3.美国ISM制造业和非制造业PMI6 图4.市场降息预期（截至2024年10月6日）6 表1：2024年国庆假期期间有色金属价格涨跌幅（2024/9/30-2024/10/4）4 表2：有色金属库存变动（2024/9/30-2024/10/4）4 1.金属价格：工业金属价格震荡偏强 十一假期期间（9月30日-10月4日），工业金属震荡偏强为主，贵金属小幅上涨，主要受到中东局势趋于紧张推升避险情绪、美国经济数据增强“软着陆预期”的影响。十一假期期间，LME铜上涨0.92%至9956美元/吨。LME铝上涨2.25%至2663.5美元/吨。LME铅上涨1.97%至2150美元/吨。LME锌上涨3.02%至3170.5美元/吨。LME镍上涨2.14%至17865美元/吨。LME锡上涨1.50%至33900美元/吨。COMEX黄金上涨0.51%至2647.1美元/盎司、COMEX白银上涨3.44%至32.19美元/盎司。 金属品种 单位 9月30日收盘价 10月4日收盘价 假期期间涨跌幅 周涨跌幅（9.27- 表1：2024年国庆假期期间有色金属价格涨跌幅（2024/9/30-2024/10/4） （9.30-10.4） 10.4） LME3月铜 美元/吨 9865 9956 0.92% -0.15% LME3月铝 美元/吨 2605 2663.5 2.25% 1.24% LME3月铅 美元/吨 2108.5 2150 1.97% 1.85% LME3月锌 美元/吨 3077.5 3170.5 3.02% 3.14% LME3月镍 美元/吨 17490 17865 2.14% 4.87% LME3月锡 美元/吨 33400 33900 1.50% 3.22% COMEX黄金 美元/盎司 2633.7 2647.1 0.51% -0.11% COMEX白银 美元/盎司 31.12 32.19 3.44% 2.35% 资料来源：Wind，国投证券研究中心 表2：有色金属库存变动（2024/9/30-2024/10/4） 项目 单位 9月30日 10月4日 变动幅度 铜 LME库存 吨 300600 298525 -0.69% COMEX库存 吨 63545 70848 11.49% 铝 LME库存 吨 792950 782775 -1.28% 铅 LME库存 吨 200350 198625 -0.86% 锌 LME库存 吨 251425 245325 -2.43% 镍 LME库存 吨 130944 131952 0.77% 锡 LME库存 吨 4660 4580 -1.72% 资料来源：Wind，国投证券研究中心 其他大类资产方面，美债利率和美元指数整体上行主要受到降息预期降温及避险情绪影响，油价因中东局势趋于紧张大幅上涨。美债10年期利率自3.81%升至3.98%，上行17bp。美元指数自100.76上行至102.49。道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数分别上涨0.05%、下跌0.20%、下跌0.28%。VIX指数上升14.82%。WTI原油上涨9.11%至74.38美元/桶。 图1.大类资产涨跌幅（2024/9/30-2024/10/4）图2.美债利率和美元指数走势 假期期间涨跌幅（9.30-10.4）美国:国债收益率:10年美元指数右轴 恒生指数标准普尔500VIX指数纳斯达克综合指数 标准普尔500指数道琼斯工业平均指数 美元指数 -0.28% -0.20% 0.05% 1.72% 7.59% 14.82% 4.00 3.95 3.90 3.85 3.80 3.75 3.70 3.65 3.60 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 100.0 99.5 2024-09-23 2024-09-24 2024-09-25 2024-09-26 2024-09-27 2024-09-28 2024-09-29 2024-09-30 2024-10-01 2024-10-02 2024-10-03 2024-10-04 99.0 美国10年期国债利率 WTI原油 -10.0%0.0% 4.46% 9.11% 10.0%20.0% 资料来源：Wind，国投证券研究中心资料来源：Wind，国投证券研究中心 2.经济数据、重要事件：国内宏观政策持续发力，美国9月非农超预期提振美元指数 2.1.国内房地产市场支持政策积极出台，发改委将介绍增量政策情况 央行宣布完善商业性个人住房贷款利率定价机制，允许满足一定条件的存量房贷重新约定加点幅度，促进降低存量房贷利率。市场利率定价自律机制同时发布倡议，各家商业银行原则上应在10月31日前对符合条件的存量房贷开展批量调整。对于加点幅度高于-30基点的存量房贷利率，将统一调整到不低于-30个基点，且不低于所在城市目前执行的新发放房贷加点下限（如有），预计平均降幅0.5个百分点左右。 点评： 继国内降准、降低政策利率，及政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度后，国内房