锌镍不锈钢早报：镍不锈钢价差持有，沪锌偏多对待

期货研究报告商品研究 锌镍不锈钢早报 走势评级：镍——震荡 不锈钢——看跌锌——中期看多 楼家豪从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 镍不锈钢价差持有沪锌偏多对待 报告日期：2024年10月8日 报告内容摘要: ⯁宏观&行业消息：【停电导致淡水河谷公司昂卡·普马镍矿停产】据外媒消息，10月6日（周日）晚间，巴西矿业公司淡水河谷在向证券交易机构提交的文件中表示，由于强风破坏了当地电力传输网络，该公司已暂时中断位于帕拉州的昂卡·普马（OncaPuma）镍矿的运营。淡水河谷估计，此次事件将对其第四季度镍产量造成1500至2000吨的初步影响，但指出这并不意味着全年产量预测（15.3万至16.8万吨）会发生变化。这家矿业巨头表示，电力传输网络预计将于10月15日前恢复，同时“将继续评估对镍产量的影响以及恢复受影响运营流程所需的措施”。（上海金属网编译） ⯁镍&不锈钢：假期伦镍上涨较为剧烈，因此为了维持内外盘一致，镍价节后或偏强运行，而由于外盘没有不锈钢品种，或将使得不锈钢的判断偏向混沌因此多镍空不锈钢的强弱价差策略仍可持有。上游镍矿进口量环比快增，到岸价格短期内连续下跌，其中又以低品镍矿跌幅最大最为流畅，由此来看，镍铁方面的产量增长并不明显。而从镍铁价格同样随之下跌可得出镍铁需求不佳的结论，供弱需更弱。镍矿港口库存持续快速累增，处于出2019年以来历史同期最高位置，且尚未出现季节性去库，短期来看或将对电解镍和不锈钢价格形成压制。下游硫酸镍方面，镍豆自融技术条线下的利润回归到正数，或将提供对于纯镍需求的短期支撑。当前来看上限当在13.1万/吨左右。因此判断本轮触底后的反弹上限不高，不宜追多。结合镍矿镍铁价格下移以及镍铁下游不锈钢需求偏弱，预计短期内电解镍表现将会强于不锈钢，可尝试关注多镍空不锈钢的强弱价差策略。操作建议：区间操作 ⯁锌：国内节后依旧处于传统消费旺季中的“银十”。需求中镀锌前期受到热卷价格影响，利润偏低，产量下降，但下方空间较小，叠加节日期间外盘仍有涨幅，暂时仍可偏多对待。氧化锌方面和压铸合金方面，前期受到季节性影响，产量有减少，但近期来看，周度产量有所回升。下游镀锌方面，产量连续走低，当前已经处于过去6年历史同期周度产量最低位置，而总体库存方面虽也有连续去化，但依旧处于历史同期高位，总体难言乐观。镀锌需求不佳，但近期氧化锌和压铸合金的产量反弹，相对需求表现较好。总体来看需求稳中偏弱，但确定性不及供应端。国内TC价格短暂企稳之后再次下降进口TC降至负数并扩大负值。7月锌矿进口小幅上升，但同比来看大幅下降30.76%，矿端偏紧的预期依旧持续。且锌矿港口库存季节性反弹后重新回落，处于历史同期最低位置。矿端处于产出低叠加库存低的窘境。矿端紧缺的情况延续，而冶炼端在此影响之下利润转负，或将影响开工。供应端问题无法得到解决对于价格的支撑作用较强。基本面上依旧维持略微偏强状态，但技术面上方压力位明显，暂时不宜追多。操作建议：中期看多 1.宏观指标 汇率 130.0 125.0 名义美元指数:广义月 USDCNY:即期汇率日 7.4 7.2 120.0 7.0 图1.汇率图2.道琼斯指数 115.0110.0 6.8 105.0 6.6 100.0 6.4 95.090.0 6.2 85.0 6.0 美国:道琼斯工业平均指数 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 2.现货升贴水 24000 22000 20000 系列2 系列1 1,800 1,300 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 300 -200 -700 LME铅现货升贴水 140 120 LME铅升贴水(0-3)日期货收盘价(电子盘):LME3个月铅3000 2500 2000 1500 40 20 0 -20 -40 1000 500 0 图3.沪铅现货升贴水图4.LME铅现货升贴水 18000 100 16000 80 14000 800 60 沪锌现货升贴水走势 锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 200035000 30000 1500 25000 1000 20000 500 15000 10000 0 5000 -500 0 LME锌现货升贴水 200 LME锌升贴水(0-3)日 150 100 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌4000 3500 3000 2500 50 0 -50 2000 1500 1000 500 0 图5.沪锌现货升贴水图6.LME锌现货升贴水 30000 俄镍与金川镍升贴水走势 金川镍升贴水 25000 俄镍升贴水 20000 15000 10000 5000 0 备注：对应无锡主力合约 -5000 图7.沪镍现货升贴水图8.LME镍现货升贴水 LME镍现货升贴水 800 LME镍升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月镍70000 600 60000 400 50000 200 40000 0 30000 -200 20000 -400 10000 -600 0 2024/08/01 2024/05/01 2024/02/01 2023/11/01 2023/08/01 2023/05/01 2023/02/01 2022/11/01 2022/08/01 2022/05/01 2022/02/01 2021/11/01 2021/08/01 2021/05/01 2021/02/01 2020/11/01 2020/08/01 2020/05/01 2020/02/01 2019/11/01 2019/08/01 2019/05/01 2019/02/01 2018/11/01 2018/08/01 2018/05/01 2018/02/01 2017/11/01 2017/08/01 图9.不锈钢现货升贴水 23000 不锈钢现货升贴水 基差（右） 3000 2500 21000 冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺 （日） 期货收盘价(活跃合约):不锈钢 2000 190001500 1000 17000 500 15000 0 -500 13000 -1000 11000 2019-11-01 -1500 2020-11-01 2021-11-01 2022-11-01 2023-11-01 2024-07-01 2024-04-01 2024-01-01 2023-10-01 2023-07-01 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2024-07-01 2024-04-01 2024-01-01 2023-10-01 2023-07-01 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2024/09/01 2024/05/01 2024/01/01 2023/09/01 2023/05/01 2023/01/01 2022/09/01 2022/05/01 2022/01/01 2021/09/01 2021/05/01 2021/01/01 2020/09/01 2020/05/01 2020/01/01 2019/09/01 2019/05/01 2019/01/01 2018/09/01 2018/05/01 2018/01/01 2017/09/01 2017/05/01 2022/01/01 2021/09/01 2021/05/01 2021/01/01 2020/09/01 2020/05/01 2020/01/01 2019/09/01 2019/05/01 2019/01/01 2018/09/01 2018/05/01 2018/01/01 2017/09/01 2017/05/01 2017-05-01 2017-09-01 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 2022-09-01 2023-01-01 2023-05-01 2023-09-01 2024-01-01 2024-05-01 2024-09-01 3.价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 沪铅月间价差（连续-连三） 沪锌月间价差（连续-连三） 2,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 图12.高镍铁与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 高镍铁和电解镍价差（元/吨） 硫酸镍和电解镍价差（元/吨） 300,000 硫酸镍/22.33%60,000 40,000 310,000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 硫酸镍/22.33%-电解镍 电解镍 电解镍-镍铁 高镍铁(折算)：山东 SMM1#电解镍 250,000 260,000 20,000 200,000 210,000 0 150,000 160,000 (20,000) 100,000 110,000 (40,000) 50,000 (60,000) 60,000 图14.金川镍 俄镍价差走势 金川镍和俄镍的价差走势（元/吨） 金川-俄镍 金川镍Ni99.9/甘肃:SMM 俄镍(进口镍):SMM 190000 14000 12000 170000 10000 150000 8000 130000 6000 110000 4000 90000 2000 70000 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4.库存分析 铅上期所库存季节图 吨 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 250000 200000 150000 10000