固定收益点评：权益反弹正当时，转债怎么看？

市场回顾

政策激发下市场大范围修复，上周中证转债指数上涨5.22%，同期国证2000/正股等权指数涨跌幅分别为15.41%/14.49%。中低评级/低价/小盘转债表现强势，双低/高价低溢价策略亦收获较好表现，制造/消费板块加权涨跌幅整体表现较好。

反弹契机

货币、财政、资本市场增量政策均释放积极信号，流动性有望助力成长顺风。政策刺激前市场风格已有再均衡趋势，创业板/中小盘等均有一定赚钱效应。美联储政策转向带来的流动性宽松，对流动性敏感型的成长风格预计亦有较强推动。

固收+选择转债的原因

1. 品种极低分位带来的性价比：低价转债超跌修复，绩优新券跟风补涨。转债市场价格中位数位于2019年以来40.46%水平，仍具有较高配置价值。
2. 纯债端存在部分止盈盘：灵活筹码或向转债溢出。可转债ETF规模上升，配置端抢筹倾向明显。

转债市场堵点

1. 可能的减资清偿事项对转债局部的影响。
2. 本轮转债行情主要来自于权益市场，正股基本面改善效果和政策落地力度或影响行情持续性。

展望后市

后续节奏的把握将由权益市场主导，追涨难度提升。部分转债品种有望受益于权益市场上涨迎来平价提升和估值修复的双击点，结构上有三点线索值得关注：

1. 转债自身品种逻辑驱动的转债：聚焦股性品种，如汇成转债、利群转债；前期受到信用资质压制的超跌反弹品种，如禾丰转债、百洋转债。
2. 正股行业逻辑改善驱动的转债：金融支持房地产政策落地及假期出行有望提升汽车、家电、商贸零售等消费服务需求，如华翔转债、利群转债；中高端制造业保持较高景气，如柳工转2、广泰转债；美联储大幅降息，流动性敏感行业有望受益，关注医药、TMT、有色金属方向。
3. 政策利好相关转债：长期破净的大盘转债值得关注，如浦发转债、常银转债等，主要指数成分转债如信服转债，或将受益于后续具体市值管理制度细则落地。

风险提示

转债发行端出现超预期变化；转债市场流动性出现超预期波动；负债端出现超预期变化。