农林牧渔行业报告：国庆节期间，猪价先跌后涨、苗价强势

猪：价格止跌迹象显现，产能恢复缓慢 国庆节期间前期，猪价延续下跌趋势，至10月4日，全国均价跌至17.29元/KG，较节前累计下跌0.58元/KG，主因养殖端对后市信心不足，散户及规模企业仍有加大出栏现象。至节日间后期，市场消费好于预期，且出栏逐渐平稳，猪价开始企稳微升。至10月7日，全国均价涨至17.65元/KG。仔猪价格亦有所回升，节日期间均价为559元/头。前期出栏量大，当前供给压力有所缓解，预计短期内猪价或将企稳震荡。 产能低位持续时间长，猪价易涨难跌。生猪产能经过了前期16个月的去化，累计去化幅度9.2%，从23年11月至24年6月的8个月时间内，产能都是持续低于21-22年周期的最低点。且本轮生猪产能的修复，仅有24年5-7月三个月，产能持续恢复低，其对应着今年4季度及明年前3季度，生猪出栏将增长缓慢，生猪供给将在低位持续较长时间。另外，主要上市公司24年中期消耗性生物资产较23年底进一步降低的，意味着产业端已十分谨慎，四季度的生猪出栏或难以明显增长。 关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。上市公司三季报值得期待，且四季度猪价依然坚挺。经过前期调整，板块估值低位、配置价值凸显。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 白羽鸡：苗价强势，毛鸡价格微涨 截至10月7日，山东烟台鸡苗价格为4.5元/羽，较节前累计上涨0.5元/羽，单羽盈利1.5元；肉毛鸡小幅上行，均价3.61元/斤，较节前小幅上涨1.4%。天气转凉，补栏需求有所好转，同时鸡苗紧缺延续，苗价持续强势上行；国庆节期间消费稍有好转，毛鸡价格低位微升。 供给充足，海外品种短缺，国产发力。今年1-8月，我国祖代更新量为93.80万套，同比增加4万套。但因海外禽流感，我国海外引种途径仅有美国，故而造成了进口祖代短缺、进口品种价格远高于国产的格局。23年及24年1-8月进口品种占比仅32%、42%。 建议从两个角度关注行业：一是进口品种的短缺短期内难以解决，产业链上游公司的弹性或更大；二是国产品种市场推广情况。 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 1生猪：价格止跌迹象初显 价格方面：先涨后跌 国庆节期间前期，猪价延续下跌趋势，至10月4日，全国均价跌至17.29元/KG，较节前累计下跌0.58元/KG，主因养殖端对后市信心不足，散户及规模企业仍有加大出栏现象。至节日间后期，市场消费好于预期，且出栏逐渐平稳，猪价开始企稳微升。至10月7日，全国均价涨至17.65元/KG。仔猪价格亦有所回升，节日期间均价为559元/头。前期出栏量较大，当前供给压力有所缓解，且养殖盈利已大幅收窄，养殖端挺价情绪将更坚定，预计短期内猪价或将企稳震荡。 盈利方面：盈利收窄 截至9月27日当周，自繁自养生猪头均盈利368元左右，较上周下降95元/头，外购仔猪头均盈利185元，较上周下降99元/头。猪价下降较多，行业盈利收窄。 存栏方面：8月产能下降 农业农村部数据，8月全国能繁母猪存栏4036万头，环比-0.1%，下降5万头。同时第三方产能增速均明显收窄，钢联农产品、涌益资讯公布的8月能繁存栏环比分别为+0.32%（前值1.11%）、+0.52%（前值+1.79%）。8月猪价超预期上行、行业大幅盈利，但产能不增反降，反应出行业当前预期谨慎及资金仍紧张。往后看，四季度为疾病高发期，产能增加难度增大，明年行业供给增长或并不明显，猪价有望维持相对高位，本轮行业盈利周期长度将超预期。 结论： 产能低位持续时间长，猪价易涨难跌。生猪产能经过了前期16个月的去化，累计去化幅度9.2%，从23年11月至24年6月的8个月时间内，产能都是持续低于21-22年周期的最低点。且本轮生猪产能的修复，仅有24年5-7月三个月，产能持续恢复低，其对应着今年4季度及明年前3季度，生猪出栏将增长缓慢，生猪供给将在低位持续较长时间。另外，主要上市公司24年中期消耗性生物资产较23年底进一步降低的，意味着产业端已十分谨慎，四季度的生猪出栏或难以明显增长。 关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。四季度猪价依然坚挺，盈利无忧，同时上市公司三季报值得期待。经过前期调整，板块估值低位、配置价值凸显。行业周期反转正当时，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 图表1：生猪出栏均价（截至24年10月7日） 图表2：仔猪均价（截至24年10月7日） 图表3：自繁自养生猪利润（截至24年9月27日） 图表4：外购仔猪养殖利润（截至24年9月27日） 图表5：猪粮比（截至24年9月27日） 图表6：猪料比（截至24年9月27日） 图表7：能繁母猪存栏情况（截至2024年8月） 图表8：定点企业生猪屠宰量（截至2024年8月） 2白羽鸡：鸡苗紧缺，毛鸡小幅上行 截至10月7日，山东烟台鸡苗价格为4.5元/羽，较节前累计上涨0.5元/羽，单羽盈利1.5元；肉毛鸡小幅上行，均价3.61元/斤，较节前小幅上涨1.4%。天气转凉，补栏需求有所好转，同时鸡苗紧缺延续，苗价持续强势上行。 同时，国庆节期间消费稍有好转，毛鸡价格低位微升。 供给充足，海外品种短缺，国产发力。今年1-8月，我国祖代更新量为93.80万套，同比增加4万套。但因海外禽流感，我国海外引种途径仅有美国，故而造成了进口祖代短缺、进口品种价格远高于国产的格局。23年及24年1-8月进口品种占比仅32%、42%。建议从两个角度关注行业：一是进口品种的短缺短期内难以解决，产业链上游公司的弹性或更大；二是国产品种市场推广情况。 图表9：山东烟台鸡苗出场价（截至24年10月7日） 图表10：山东烟台毛鸡收购价（截至24年10月7日） 图表11：鸡苗利润（截至24年10月7日） 图表12：毛鸡养殖利润（截至24年10月7日） 3风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。