国内观察：十一假期回顾：长假期间“中国资产”继续走强

假期期间“中国资产”继续走强

• 尽管A股休市，海外中国资产（纳斯达克中国金龙指数、富时A50期货、恒生指数等）普遍大涨。
• 发改委国新办发布会关注增量政策推出；美国9月非农数据超预期强化美联储小步降息概率，利好中国出口和政策环境。
• 预计A股假期后继续走强。

主要资产价格表现（9月30日-10月4日）

• 权益：富时A50期货、港股上涨14.34%、10.20%；美股三大股指小幅上涨；欧洲股市下跌。
• 债券：10Y美债收益率上行23bps至3.98%；主要发达国家国债收益率普遍上涨。
• 商品：原油上涨9.10%-9.09%；黄金小幅下跌；LME铜下跌0.56%。
• 外汇：美元指数上涨2.06%至102.49；离岸人民币、欧元贬值1.69%；日元贬值4.59%。

假期主要经济数据

• 国内PMI：制造业PMI为49.8%（环比回升），非制造业PMI为50.0%。
  • 制造业PMI弱于季节性，但中下游制造业供需恢复，新动能（高技术制造业）景气度良好。
  • 整体需求（新订单）仍低于荣枯线，价格指数小幅回升但PPI仍有压力。服务业受暑期、台风影响回落。
  • 预计9月经济数据略强于8月，但难有大超预期，政策组合拳或推动消费和投资。
• 美国9月非农就业：新增25.4万人（超预期），失业率4.1%，平均时薪同比升4.0%。
  • 服务业支撑就业，制造业就业减少，失业率连续两个月回落。
  • 萨姆规则指标回落，11月、12月各降息25bps可能是基准情形，但需警惕通胀反弹。

假期消费总体表现较好

• 人员流动：前五日14.64亿人次（同比增长2.78%），自驾出行占比80%（11.71亿人次）。
• 国际航班：执飞量同比增49.22%，机票价格回落超20%，凸显性价比。
• 票房：前四日收入14.51亿元（日均3.63亿元），观影人次3578.88万（日均894.72万），日均同比增10.1%，但总票房或不及去年。
• 地产销售：30城商品房销售面积环比下降，一线城市（北上广深）环比上升38.8%，政策利好或推动后续改善。

其他要闻

• 央行9月净买入2000亿元国债。
• 北京出台8条楼市新政（降首付、放宽限购）。
• 国新办将召开新闻发布会介绍增量政策。
• 日本新任首相石破茂称当前不适合加息，日元下跌。
• 美国制造业PMI低于预期，非制造业PMI创2023年2月以来新高。
• 鲍威尔表示若数据一致或再降息两次（各25bps），市场转向软着陆预期。

风险提示

• 十一数据不完整可能导致偏差，地缘政治或推升能源价格，欧美货币政策不确定性。