国内观察：十一假期回顾：长假期间“中国资产”继续走强

总量研究 2024年10月07日 长假期间“中国资产”继续走强 ——国内观察：十一假期回顾 宏观简评 证券分析师 刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 投资要点 假期期间“中国资产”继续走强。虽然国内A股假期休市，但海外纳斯达克中国金龙指数、富时A50期货，港股方面恒生指数、中资券商、内地房地产指数、港股上市的南方科创板 50均迎来大涨。10月8日上午将召开发改委国新办发布会，关注增量政策推出的可能性。海外方面石破茂就职新任日本首相，关于当前并不适合进一步加息的言论引发日元及日股波动；美国9月非农数据超预期进一步强化了美联储年内小步伐降息的概率，经济软着陆+小步伐降息的组合或更加有利于当前中国出口以及政策环境。结合以上来看，A股在假期后继续走强的概率较大。 9月30日-10月4日期间主要资产价格表现： 权益市场：富时中国A50期货以及港股表现优异，两者分别上涨14.34%和10.20%。日经指数震荡上行，收涨0.79%。美国三大股指先跌后涨，标普500指数、纳斯达克指数、道琼 斯工业平均指数分别上涨0.22%、0.10%、0.09%。欧洲股市表现相对偏弱，英国富时100指数、德国DAX指数、法国CAC指数分别下跌0.48%、1.81%、3.21%。 债券市场：10Y美债收益率回升至3.98%，假期期间上行23bps。其他全球主要发达国家国债收益率普遍上涨，日本、德国10Y国债收益率分别上涨10bps和4bps。 商品市场：受地缘局势影响，原油价格大幅上涨，IPE布油、WTI原油分别上涨9.10%和 9.09%。黄金价格冲高回落，小幅收跌0.01%。LME铜下跌0.56%。 外汇市场：美元指数反弹，上涨2.06%，升至102.49。其他货币多数贬值，离岸人民币、欧元分别贬值1.69%、1.69%。日元汇率大幅贬值4.59%。 假期主要经济数据： 国内PMI弱于季节性，但政策提振市场和未来经济。9月30日，国家统计局公布9月官方PMI数据。9月，制造业PMI为49.8%，前值49.1%；非制造业PMI为50.0%，前值50.3%。9月制造业PMI在低基数下有所回升，中下游制造业供需恢复。整体需求来看，新订单指数虽 有回升，但依然低于荣枯线。价格水平在低基数的情况下并未明显回升。从PMI的表现来看，或预示9月经济数据可能略强于8月，但难有大超预期的表现。不过随着两场会议的定调以及政策组合拳的集中式推出，可能推动消费以及投资需求回升，继续关注具体政策进展及数据变化。当前权益主要由预期提振定价，即使9月经济数据不及预期，影响可能也相对有限。 美国9月非农就业超预期。美国9月季调后非农就业人口增加25.4万人，预期14万人。7、 8月份非农新增就业人数分别上修至14.4万人、15.9万人。9月失业率为4.1%，预期为4.2%前值为4.2%。平均时薪环比增长0.4%，同比升至4.0%，前值为3.9%。结构上，服务业当月新增人数23.3万人，是新增非农的主要支撑，而制造业新增就业人数减少。失业率连续两个月回落，劳动参与率持平前值。此外，7、8两个月新增非农数据都得到上修，萨姆规则指标回落至临界值0.5%，只要10月失业率不高于4.2%，指标将会回落至临界值以下。整体来看，9月非农数据明显超预期，反映出此前7月就业数据走弱的偶然性，美国劳动力市场仍然具备韧性。服务就业较好，以及薪资增速的反弹，一方面软着陆的预期在升温，另一方面可能扰动四季度美国通胀，对于年内降息幅度来看，11月、12月各降息25bps可能是基准情形。 假期消费总体表现较好： 人员流动增加，自驾依然为主，民航、水路增速较高。十一假期前五日（10/1-10/5），全社会跨区域人员流动量合计14.64亿人次，同比增长2.78%。自驾出行量11.71亿人次，同比增长2.36%，占整个跨区域人员流动量的八成左右；客运方面，四种客运类型均较去年同期有所增长，民航、水路两位数以上增长。 国际航班执飞增加，量增价减凸显性价比。量上，假期前四日日均国内航班（不含港澳台）执行架次同比增加1.59%，港澳台航班以及国际航班执行架次同比增加3.5%和49.22%。 价上，据9月9日携程发布的《2024国庆旅游预测报告》，“十一”国内和出境机票价格较去年同期回落均超20%。 票房总收入可能不及去年，但日均表现较好。假期前四日（10/1-10/4），国庆档实现票房收入14.51亿元（日均3.63亿元）、观影人次3578.88万人次（日均894.72万人次），前四日 日均同比（与2023年整个国庆期间日均相比）分别增长6.3%和10.1%。考虑到去年同期假期有8天，总票房超过去年27亿元的可能性不大。但从日均的角度来看，观影消费好于去年同期，也好于五一档期日均3.05亿票房收入。 一线城市地产销售热度回暖。9/27-10/3期间，30大中城市商品房销售面积187万平方米，较前一周环比-0.5%。其中，一线城市环比38.8%，有明显的改善；二三线城市环比分别为 -15.2%，-6.2%。 其他要闻。1.央行9月净买入2000亿元国债。2.北京出台8条楼市新政：降低首付比例，放宽限购政策。3.国新办将举行新闻发布会，发改委相关负责人出席。4.日本新任首相石破茂：当前并不适合进一步加息。5.美国9月制造业PMI低于预期，非制造业PMI明显超预期。 6.美联储主席鲍威尔：如果经济数据保持一致，今年可能会再降息两次。 风险提示：十一数据暂不完整可能导致数据所反映的实际情况存在偏差；国际地缘政治局势的不确定性或推升能源价格；欧美货币政策的不确定性。 正文目录 1.假期期间“中国资产”继续走强5 2.假期消费总体表现较好6 2.1.人员流动增加，自驾依然为主6 2.2.国际航班执飞增加，量增价减凸显性价比7 2.3.票房总收入可能不及去年，但日均表现较好8 2.4.一线城市地产销售热度回暖8 3.假期重要经济数据9 3.1.国内PMI弱于季节性，但政策提振市场和未来经济9 3.2.美国9月非农就业超预期11 4.其他要闻11 5.风险提示13 图表目录 图1十一假期期间主要资产价格变动及走势6 图22024年十一期间全社会跨区域人员流动量，万人次7 图32024十一期间各类型客运量，万人次7 图42024年十一期间自驾出行量，万人次7 图52024年十一期间民航客运量，万人次7 图6国庆假期前四日国内航班（不含港澳台）执飞，架次7 图7国庆假期前四日港澳台及国际航班执飞，架次7 图82024年国庆档票房及观影人次，亿元，万人8 图9十一假期前六日30城商品房销售面积，万平方米8 图10分一、二、三线城市商品房销售面积，万平方米8 图1130城商品房销售面积，万平方米9 图12一线城市商品房销售面积，万平方米9 图13制造业及非制造业PMI，%11 图14制造业PMI季节性规律，%11 图15新增非农就业人数及失业率，千人，%11 图16时薪同比增速，%11 1.假期期间“中国资产”继续走强 虽然国内A股假期休市，但海外纳斯达克中国金龙指数、富时A50期货，港股方面恒生指数、中资券商、内地房地产指数、港股上市的南方科创板50均迎来大涨。10月8日上午将召开发改委国新办发布会，关注增量政策推出的可能性。海外方面石破茂就职新任日本首相，关于当前并不适合进一步加息的言论引发日元及日股波动；美国9月非农数据超预期进一步强化了美联储年内小步伐降息的概率，经济软着陆+小步伐降息的组合或更加有利于当前中国出口以及政策环境。结合以上来看，A股在假期后继续走强的概率较大。 9月30日-10月4日期间主要资产价格表现： 权益市场：虽然A股假期休市，但富时中国A50期货以及港股表现优异，两者分别上涨14.34%和10.20%。日经指数震荡上行，收涨0.79%。美国三大股指先跌后涨，标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业平均指数分别上涨0.22%、0.10%、0.09%。欧洲股市表现相对偏弱，英国富时100指数、德国DAX指数、法国CAC指数分别下跌0.48%、1.81%、3.21%。 债券市场：美国9月就业数据走强，软着陆预期上升，10Y美债收益率回升至3.98%，假期期间上行23bps。其他全球主要发达国家国债收益率普遍上涨，日本、德国10Y国债收益率分别上涨10bps和4bps。 商品市场：受地缘局势影响，原油价格大幅上涨，IPE布油、WTI原油分别上涨9.10% 和9.09%。黄金价格冲高回落，小幅收跌0.01%。LME铜下跌0.56%。 外汇市场：美元指数反弹，上涨2.06%，升至102.49。其他货币多数贬值，离岸人民币、欧元分别贬值1.69%、1.69%。受日本新任首相石破茂关于货币政策方面的表态影响，日元汇率大幅贬值4.59%。 图1十一假期期间主要资产价格变动及走势 资料来源：Wind，东海证券研究所 注：十一期间走势及变化为9/27-10/4期间价格表现。 2.假期消费总体表现较好 2.1.人员流动增加，自驾依然为主 人员流动表现较好，民航、水路增速较高。根据交通运输部数据，十一假期前五日（10/1-10/5），全社会跨区域人员流动量合计14.64亿人次，同比增长2.78%，同比2019年同期增长24.03%。分出行类型看，自驾仍是最普遍的出行方式，高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量11.71亿人次，同比增长2.36%，同比2019年同期增长56.76%，占整个跨区域人员流动量的八成左右；客运方面，四种客运类型均较去年同期有所增长，民航、水路两位数以上增长。公路、铁路、民航、水路、客运量分别为1.81亿人次、9271.6万人次、1140.47万人次、767.47万人次，分别同比2.49%、6.63%、13.42%、17.72%，同比2019年同期-46.95%、28.03%、22.13%、-21.46%。与五一相比，各类型出行方式中，除 了公路客运之外，其余同比去年及2019年的增速，均有提升。 图22024年十一期间全社会跨区域人员流动量，万人次图32024十一期间各类型客运量，万人次 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 假期第一日假期第二日假期第三日假期第四日假期第五日 202420232019 40000 30000 20000 10000 0 公路营业性铁路民航水路 202420232019 资料来源：交通运输部，东海证券研究所资料来源：交通运输部，东海证券研究所 图42024年十一期间自驾出行量，万人次图52024年十一期间民航客运量，万人次 250 30000 25000 20000 15000 10000 假期第一日假期第二日假期第三日假期第四日假期第五日 202420232019 230 210 190 170 150 假期第一日假期第二日假期第三日假期第四日假期第五日 202420232019 资料来源：交通运输部，东海证券研究所资料来源：交通运输部，东海证券研究所 2.2.国际航班执飞增加，量增价减凸显性价比 量增价减，凸显性价比。量上，据Wind数据，假期前四日日均国内航班（不含港澳台）执行架次同比增加1.59%，港澳台航班以及国际航班执行架次同比增加3.5%和49.22%。价上，据9月9日携程发布的《2024国庆旅游预测报告》，“十一”，国内和出境机票价格较去年同期回落均超20%，酒店价格也有一定的回落。跨境游方面，航班运力的恢复大大降低了出游成本，日本、泰国、韩国、马来西亚、越南、澳大利亚、英国、新加坡、菲律宾、美国等出境游TOP10目的地中，机票均价（含税）全部下降超20%，其中日本、英国、新加坡机票均价（含税）降幅超30%。 图6国庆假期前四日