烧碱10月报：烧碱供需阶段性不悲观，宏观预期偏强

研究员：周琴 期货从业证号： F3076447 投资咨询证号： Z0015943 联系方式： :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 烧碱供需阶段性不悲观，宏观预期偏强 第一部分报告摘要 【综合分析】 9月烧碱先跌后涨，下跌阶段由供需弱势及01供需预期偏差主导，上涨阶段主要是烧碱装置意外检修增加及宏观政策驱动。9月中上旬，烧碱存量开工持续提升，库存转为累库，尽管非铝处于旺季需求当中，但旺季需求表现偏差，现货价格表现不及市场预期，加上市场对于01合约供需预期偏差，盘面下行至贴水现货。随着9月24日国新办发布会公布降准、 降息、降存量房贷利率以及支持股市等一系列政策出台，以及9月26日政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳，宏观政策强驱动，加上烧碱装置意外检修增加，烧碱显著反弹。 展望未来，10月山东装置检修偏多，对价格存一定支撑。需求端中铝广西防城港二期在 2024年10月底计划投产200万吨氧化铝，魏桥产能置换计划10-11月投产100万吨氧化铝 产能，同时创源100万吨氧化铝装置、河南文丰二期240万吨装置计划2025年Q1投产，或存一定的烧碱备货预期，国产矿复产进度偏慢，仍需关注复产进度。非铝需求“金九”旺季表现偏差，10月需求存季节性走弱预期。9月烧碱出口表现较好，10月或仍存阶段性支撑。 10月政策强驱动可能仍是商品市场主基调，10月山东烧碱装置检修偏多，需求端非铝需求存季节性走弱预期，氧化铝面临新装置投产前的烧碱备货需求增加。10月烧碱整体供需不悲观，当前主要是政策驱动主导，短期价格或震荡偏强。四季度后期烧碱开工回升至高位，非铝淡季，氧化铝容易受到环保限产影响，供需预期偏弱。 【交易策略】 1.单边：10月烧碱供需阶段性不悲观，宏观预期偏强，价格预计震荡偏强。但需要关注现货跟进情况及仓单注册情况，若现货不及预期，基差走弱，仓单增加，烧碱盘面存下行风险，同时也要警惕宏观预期交易走弱后的价格回落风险。 2.套利：观望 3.期权：观望 烧碱10月报 2024年9月30日 第二部分9月烧碱呈先跌后涨走势 9月烧碱呈现先跌后涨走势。9月中上旬，烧碱持续下行，跌幅11.48%，9月烧碱供需走弱，存量开工持续提升，库存转为累库，尽管非铝处于旺季需求当中，但旺季需求表现偏 差，现货价格表现不及市场预期，加上市场对于01合约供需预期偏差，盘面下行至贴水现货。9月24日国新办发布会公布一系列政策“大礼包”，包括降准、降息、降存量房利率以及支持股市等一系列政策。9月26日政治局会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作，“促进房地产市场止跌回稳”。宏观政策驱动下，9月中下旬烧碱反弹近13.06%，基本收完9月中上旬跌幅，烧碱01合约月度收跌0.67%。 图1：9月烧碱先跌后涨单位：元/吨 数据来源：银河期货，WIND 图2：烧碱01基差走势单位：元/吨图3：烧碱仓单量单位：手 数据来源：银河期货，卓创数据来源：银河期货，wind 图4：烧碱1-5月差走势单位：元/吨图5：山东液氯价格单位：元/吨 数据来源：银河期货，wind数据来源：银河期货，隆众 第三部分10月华北检修偏多 9月烧碱产量预估346.2万吨，日均产量环比增加4.6%，同比增加5.4%，累计同比增长 5.14%。9月烧碱检修装置较少，开工持续回升，月度开工83%，环比提升1.2个百分点，9月底烧碱开工上升至85%以上，处于历年同期高位。分省份看，据卓创资讯数据，9月山东、内蒙、安徽、江西、河南、河北、湖北、四川等地烧碱装置开工回升，江苏、浙江开工环比下降。10月山东装置检修偏多，山东东岳、德州实华、山东信发、山东金岭、山东鲁西、东明石化均有检修计划。新装置方面，8月上旬山东民祥15万吨烧碱产能投产，9月上旬云南通威4万吨产能投产。 图6：烧碱月度产量（9月为预估值）单位：万吨图7：烧碱月度日均产量（9月为预估值）单位：万吨 数据来源：银河期货，百川数据来源：银河期货，百川 图8：烧碱周度开工单位：%图9：固碱周度开工单位：% 数据来源：银河期货，百川数据来源：银河期货，百川 表1：2024年烧碱新增装置列表单位：万吨 厂商简称 省份 新增产能 投产时间 新疆中部合盛硅业 新疆 10 2024年3月21日10万吨液碱已经投产出料 新疆其亚硅业 新疆 6 2024年4月上旬已经投产出料 山东日科化学 山东 20 2024年3月26日先开10万吨，5月1日20万吨全投 陕西金泰 陕西 60 2024年4月中旬一期30万吨已投产出料，5月全部投产 安徽金轩科技有限公司 安徽 6 2024年4月26日6万吨液碱已投产，自用一半 宁夏华御 宁夏 9 宁夏华御化工有限公司9万吨烧碱扩建项目5月13日试生产 山东民祥化工 山东 15 2024年8月20日投产，8月22日出料 云南通威高纯晶硅 云南 4 2024年9月 西郊热电 山东 5 2024年10月 九二盐业 江西 6 2024年10月 河北临港 河北 15 2024年10月 东南电化 福建 30 2024年12月 福建湄洲湾 福建 20 2024年12月 湖北葛化 湖北 20 2024年11月 四川鑫盛源 四川 5 2024年10月 甘肃耀望 甘肃 30 2024年 氢力新材料（山东） 山东 15 2024年 河北吉诚新材料 河北 15 2024年 河南永银 河南 10 2024年 2024年合计 301 数据来源：银河期货，卓创，阿拉丁 表2：烧碱检修计划单位：万吨 区域 企业名称 烧碱产能 检修情况 西北 乌海化工 30 2023年7月22日停车，开车时间未定 西北 内蒙古亿利 40 5月15日停车检修，初步计划11月开车 西北 新疆伊犁南岗 10 9月23日停车检修，预计10月15日开车 华北 河北聚隆 20 9月21日停车检修8万吨产能，预计10月10日全停检修2周左右 华中 河南联创 35 计划10月8日停车检修10天左右 华北 山东东岳 28 计划10月10日至10月24日检修 西北 新疆天业 20 天域厂区计划10月9日至14日停车检修 华中 湖北安道麦 25 计划10月12日至10月28日检修 华中 湖北宜化股份 13 计划10月15日停车，预计2025年6月搬迁至新厂 华北 山东德州实华 41 计划10月中旬停车检修10天 华北 山东信发 50 老厂计划10月中旬检修，具体时间未定 华北 山东金岭 20 大王厂区计划10月份检修，15天左右 华北 山东鲁西 20 计划10月中上旬，检修7天左右 华东 江苏理文 20 计划10月底停车检修7-10天 华北 天津乐金 29 计划10月底或11月初检修 华北 寿光新龙 20 计划10月底或11月初检修，具体时间未定 华北 东明石化 10 计划11月检修一个月左右 数据来源：银河期货，卓创 第四部分非铝存季节性走弱预期，氧化铝主要关注新装置进度 一、氧化铝主要关注新产能投放进度 9月氧化铝运行产能高位波动，运行产能在8640-8760万吨之间，根据阿拉丁数据，截 至9月27日，氧化铝运行产能8645万吨，开工率83.1%。今年以来国内氧化铝运行产能逐步爬升，但主要依赖进口矿，由于进口矿对烧碱的单耗低于国产矿，今年氧化铝对烧碱的需求反而是下降的。根据百川数据，8月氧化铝对烧碱的消费量为97.8万吨，环比下降1.14%，同比下降1.22%，累计同比下降5.2%。 国产矿复产比较慢，1-8国产矿产量同比下降，而进口矿继续增加。根据SMM数据， 2024年8月份国内铝土矿产量508.9万吨，环比增长0.6%，同比下降9.9%，累计同比下降 16.5%。据最新的海关数据显示，2024年8月中国铝土矿进口量1554.6万吨，环比增加3.7%，同比增加34.4%，单月进口量创历史新高。2024年1-8月，中国进口铝土矿总量10786万吨，比去年同期增加11.8%。晋豫两地露天矿山的复产工作推进缓慢，山西河南停产铝土矿山无新的复产迹象，河南三门峡外矿山国庆节后或有新增复产，但国庆期间，因两节期间的安全检查也可能使得部分矿产出减少。贵州清镇露天铝土矿山停产，复产时间会在10月底。清镇是贵州主要铝土矿生产地，贵州多家氧化铝厂的主要铝土矿供应来自清镇地区，这一停产使得贵州当地的铝土矿供应紧张程度加剧。关注后续国产矿复产进度。 氧化铝新增产能方面，中铝广西防城港二期预计在24年10月底投产200万吨，魏桥产 能置换计划10-11月投产100万吨氧化铝产能。创源100万吨氧化铝装置、河南文丰二期240 万吨装置计划2025年Q1投产。 图10：氧化铝运行产能单位：万吨图11：氧化铝对烧碱的消费单位：万吨 数据来源：银河期货，阿拉丁 数据来源：银河期货，百川 图12：国产铝土矿产量 单位：万吨 图13：中国进口铝土矿 单位：万吨 数据来源：银河期货，SMM数据来源：银河期货，海关总署 表3：氧化铝在建/待投产产能单位：万吨 数据来源：银河期货，阿拉丁 二、非铝需求存季节性走弱预期 非铝需求存在“金九银十”旺季，但9月非铝需求旺季表现较为平淡，9月粘胶短纤开工均值85.52%，环比下降0.87个百分点。9月华东印染开工63.68%，环比8月提升1.44个百分点，9月一整月印染开工基本持稳。非铝需求“金九”旺季表现偏差，10月需求存季节性走弱预期。 图14：粘胶短纤周度开工单位：%图15：华东印染开工率单位：% 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 图16：江苏印染开工率 单位：% 图17：浙江印染开工率 单位：% 数据来源：银河期货，隆众数据来源：银河期货，隆众 三、9月出口较好，10月出口预期存阶段性支撑 8月烧碱出口量23.8万吨，环比增长5.9%，同比增长15.8%，累计同比下降1.4%。其中液碱出口量19.3万吨，环比增长0.2%，同比增长17.1%，累计同比增长3.5%。片碱出口量 4.5万吨，环比增长40.8%，同比增长10.7%，累计同比增长3.5%。9月自月初开始，出口市场转暖，烧碱出口价格持续上涨，9月50%碱华北FOB价格上涨35美元/吨至410美元/吨，外贸订单转好，对50%碱价格起到较强支撑，也减轻了国内的供需压力。10月烧碱出口预期仍存阶段性支撑。 图18：烧碱年度进出口单位：万吨图19：烧碱月度出口单位：万吨 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 图20：液碱月度出口 单位：万吨 图21：片碱月度出口 单位：万吨 数据来源：银河期货，海关总署数据来源：银河期货，海关总署 图22：华北50%碱FOB价格单位：元/吨图23：烧碱出口利润单位：元/吨 数据来源：银河期货，百川数据来源：银河期货，百川，隆众 第五部分烧碱供需阶段性不悲观，宏观预期偏强 【综合分析】 9月烧碱先跌后涨，下跌阶段由供需弱势及01供需预期偏差主导，上涨阶段主要是烧碱装置意外检修增加及宏观政策驱动。9月中上旬，烧碱存量开工持续提升，库存转为累库，尽管非铝处于旺季需求当中，但旺季需求表现偏差，现货价格表现不及市场预期，加上市场对于01合约供需预期偏差，盘面下行至贴水现货。随着9月24日国新办发布会公布降准、 降息、降存量房贷利率以及支持股市等一系列政策出台，以及9月26日政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳，宏观政策强驱动，加上烧碱装置意外检修增加，烧碱显著反弹。 展望未来，10月山东装置检修偏多，对价格存一定支撑。需求端中铝广西防城港二期在 2024年10月底计划投产200万吨氧化铝，魏桥产能置换计划10-11月投产100万吨氧化铝 产能，同时创源100万吨氧化铝装置、河南文丰二期240万吨装置计划2025年Q1投产，或存一定的烧碱备货预期，国产矿复产进度偏慢，仍需关注复产进度。非铝需求“金九”旺季表现偏差，10月需求存季节性走