需求预期改善，估值有望修复

核心观点

• 烧碱：谨慎偏多。10月供应环比下降，需求因下游氧化铝新产能和传统旺季而偏强，供需改善有望延续估值修复行情。
• PVC：中性。10月供应将逐步回升，出口利润亏损或导致出口回落，下游需求旺季有望提升采购意愿，社会库存或小幅去化，价格区间运行为主。关注下游采购意愿回升，若采购明显回升且生产利润同比偏低，有望延续估值修复反弹行情。

市场分析

烧碱

• 供应：10月上游检修增加，供应环比下降。
• 进出口：8月出口环比小幅回升，但整体出口积极性不佳，预计10月出口仍难以回升。
• 需求：10月氧化铝开工率下行，非氧化铝企业维持高位，总体需求稳定为主，但氧化铝投产预期将提振需求。
• 库存：10月库存有望延续小幅去化。

PVC

• 供应：10月上游开工率回升，供应压力仍存。
• 进出口：8月出口环比回升，主要因印度BIS认证推迟和出口利润提振，但近期出口利润亏损或抑制10月出口需求。
• 需求：10月下游工业品处于季节性需求旺季，市场氛围转暖，预计需求环比改善，关注下游采购意愿。
• 库存：10月社会库存有望维持小幅去化格局。

策略

• 烧碱：谨慎偏多。
• PVC：中性。

风险

• 烧碱：出口继续示弱、需求恢复缓慢、上游产量继续增加。
• PVC：上游开工率大幅回升、出口下降、需求继续示弱。

关键数据

• 烧碱：1-8月累计产量2775万吨，同比增长5.47%，增速环比下滑。
• PVC：1-8月累计产量1556万吨，同比增长3.58%。
• PVC出口：截止8月累计166万吨，同比增长8%，增幅环比放缓。
• 烧碱出口：截止8月累计182.3万吨，同比下降1.5%。

研究结论

• 烧碱供需预计改善，有望延续估值修复行情。
• PVC价格区间运行为主，关注下游采购意愿回升。