家居+家电双轮驱动，电器业务占比提升盈利能力改善

奥普家居作为浴霸和集成吊顶行业的领军者，深耕行业三十余年，秉持“电器+家居”双基因发展路径，持续进行产品迭代创新，加速布局家居空间业务，深化渠道革新升级。2023年公司实现营收19.96亿元，同比+6.17%；归母净利润3.09亿元，同比+28.82%。

核心业务与战略：

1. 业务构成：电器业务（浴霸、晾衣机、照明等）占比75.79%，材料业务（集成吊顶、集成墙面等）占比21.69%。电器业务占比持续提升，产品结构升级带动毛利率提升，2023年电器业务毛利率54.35%，材料业务毛利率26.23%。
2. 发展战略：以电器业务为核心，加速布局家居空间业务，涵盖浴室、厨房、客厅、阳台等一站式空间解决方案。持续研发投入，推出厨房空调、双倍烘隐形晾衣机、奥芯系列新款浴霸等高附加值产品。

行业分析：

1. 浴霸行业：产品向高附加值、多功能化发展，行业渗透率仍有向上空间。奥普作为行业龙头，将持续受益于产品附加值提升。
2. 集成吊顶行业：行业集中度低，奥普以电器业务为核心，材料业务为辅助，通过设计优化和方案融合，构建一站式空间解决方案，带动相关电器产品销售。

渠道布局：

1. 线下渠道：着力提升开店速度和质量，优化经销商团队，截至2023年末代理商1,051家，专卖店1,469家，加大渠道下沉力度。
2. 电商渠道：快速发展，电商渠道占比从2020年的27.59%提升到2023年的33.31%，未来以传统电商稳占，加速突破新兴电商渠道为目标。

业绩表现：

1. 业绩稳健：营收规模总体保持稳健，2023年营收19.96亿元，同比+6.17%；归母净利润3.09亿元，同比+28.82%。
2. 产品升级：浴霸产品客单价持续提升，2022年出厂平均单价435.33元/台，主要得益于持续推陈出新和功能创新。

盈利预测与投资建议：

1. 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为3.29/3.72/4.17亿元，对应PE分别为11X/10X/9X。
2. 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：

1. 房地产行业波动的风险：房地产行业景气度低影响家居产品销售。
2. 市场竞争加剧的风险：行业竞争加剧可能导致利润率下滑。
3. 原材料价格波动的风险：原材料价格大幅波动影响成本控制。