投资策略专题：以史为鉴：A股强势反弹行情，梳理优势策略

2024年10月07日 策略研究团队 以史为鉴：A股强势反弹行情，梳理优势策略 ——投资策略专题 韦冀星（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 万得全A指数自9月24日以来，在短短5个交易日快速上行，涨幅超过26%，9月24日央行推出三大重磅政策以支持经济高质量发展。我们试图寻找历史上底部强势反弹的行情，重点解决两大问题： （1）历史上底部强势反弹行情有什么特征，本轮是否有可能走出第二阶段（持续上涨期）？ （2）强势反弹行情，应该买什么？ 复盘历史10轮强势反弹行情，梳理各阶段优势策略 政策催化迎来底部反转，增量资金引导持续性上涨。复盘历史，我们发现历史上 有10轮强势反弹行情（具备“反弹幅度强+估值底部+存在政策强势反转”的强势快涨阶段的历史行情）。我们把强势反弹行情分为快速上涨期和持续上涨期两个阶段，政策催化指数迎来底部反转，居民资金入市和新发基金为市场带来增量 相关研究报告 资金，助力行情从快速上涨期延续至持续上涨期。 底部反转行情，哪些策略受益？复盘历史，快速反弹期关注次新股指数、亏损股指数，持续上涨期关注低价股指数。快速反弹期（第一阶段），次新股指数、 《开源金股，10月推荐—投资策略专 题》-2024.9.28 《重视经济政策加码，关注低估超跌品种反弹—投资策略点评》-2024.9.26 《从股债分歧看当下的美联储降息预期—投资策略专题》-2024.9.15 亏损股指数和微利股指数平均涨幅靠前，次新股指数、亏损股指数和小盘指数涨幅排名平均值靠前。持续上涨期（第二阶段），低价股指数、中市净率指数和中市盈率指数平均涨幅靠前，微利股指数、亏损股指数和低价股指数涨幅排名平均值靠前。 配置建议：行情有望延续至持续上涨期，低价股策略值得关注 9月24日国新办出台一系列宽松货币政策，市场迎来政策催化行情，快速反弹期已现。政策端为股民提供入市便利条件，随着赚钱效应增加，居民资金入市规模和新发基金规模有望增加，为市场带来增量资金，行情有望延续至上涨期。 正如《1.2、底部反转行情，哪些策略受益？》，在持续上涨期，无论是从策略指 数平均涨跌幅维度，还是从涨跌幅排名平均值维度，低价股指数均排名前三，低价股策略值得关注。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；历史数据不能代表未来。 策略研 究 投资策略专题 开源证券 证券研究报 告 目录 1、复盘历史10轮强势反弹行情3 1.1、政策催化迎来底部反转，增量资金引导持续性上涨3 1.2、底部反转行情，哪些策略受益？4 2、配置建议：行情有望延续至持续上涨期，低价股策略值得关注6 3、风险提示7 图表目录 图1：历史上10轮强势反弹行情4 图2：快速反弹期，次新股指数、亏损股指数和微利股指数平均涨幅靠前4 图3：快速反弹期（第一阶段），次新股指数、亏损股指数和小盘指数涨幅排名平均值靠前5 图4：持续上涨期（第二阶段），低价股指数、中市净率指数和中市盈率指数平均涨幅靠前5 图5：持续上涨期（第二阶段），微利股指数、亏损股指数和低价股涨幅排名平均值靠前6 万得全A指数自2024年9月24日以来，在短短5个交易日快速上行，涨幅超过26%，本轮行情政策驱动明显。9月24日国新办出台一系列宽松货币政策，其中央行提出三大重磅政策，分别为降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率，首次创设专门针对股票市场的结构性货币政策工具，以支持经济高质量发展。我们试图寻找历史上底部强势反弹的行情，重点解决两个问题： （1）历史上底部强势反弹行情有什么特征，本轮是否有可能走出第二阶段（持续上涨期）？ （2）强势反弹行情，应该买什么？ 1、复盘历史10轮强势反弹行情，梳理各阶段优势策略 1.1、政策催化迎来底部反转，增量资金引导持续性上涨 复盘历史，我们发现历史上有10轮强势反弹行情（具备“反弹幅度强+估值底部+存在政策强势反转”的强势快涨阶段的历史行情），近些年典型的反转时间点包括：2024年2月初、2022年4月底、2022年2月初、2019年1月底等等。我们把强势反弹行情分为两个阶段，一是快速上涨期，二是持续上涨期。若万得全A指数在10个交易日内涨幅超过10%，为快速上涨期，结束的标志为日线出现顶部。若指数回调以后继续上涨，我们认为指数具有持续上涨的特征，即从快速上涨期开始，到持续上涨后日线出现底部，为持续上涨期。通过分析10轮强势反弹的行情，有如下特征： 第一，政策往往是驱动行情启动的催化因素。如2024年2月，国家队申购大盘 宽基ETF，限制融券等政策，扭转了市场悲观的预期。如2019年1月4日，央行超预期降准100个bp，为市场提供流动性。 第二，增量资金是决定指数从第一阶段的快速反弹期延续至第二阶段的持续上涨期的重要因素。在过去10轮强势反弹行情中，有4轮行情从第一阶段的快速反弹期延续至第二阶段的持续上涨期，分别为2006年股权分置改革、2014年11月央行降息、2008年底的四万亿、2018年底民营经济座谈会和2019年初鲍威尔转鸽和央行超预期降息催化的行情，其中由三轮具有居民资金入市规模大和新发基金规模大的特征，散户为市场带来增量资金。尽管2008年四万亿带动的行情中，居民资金入市处于中等规模，新发基金规模较小，但是由于政策属于强刺激，因此行情得以持续上涨。 图1：历史上10轮强势反弹行情 序号 行情性质 事件及背景 加速上涨起始日 加速上涨期（阶段一，交易日） 期间涨幅(%) 持续上涨期（阶段二） 持续上涨期（阶段二，交易日） 期间涨幅(%) 居民资金入市 新发基金 1 底部-政策驱动 9.24国新办出台一系列宽松货币政策、9.26政治局会议定调政策转向 2024/9/18 9 27.9 - - - - - 2 底部-政策驱动 2024年2月4日国家队申购大盘宽基ETF；2月7日，吴清正式接棒易会满，成为第十任证监会主席；（以及限制融券等措施） 2024/2/6 27 20.8 - - - 中 小 3 底部-政策驱动 在2018年11月1日，习近平召开民营企业座谈会上，市场预期转变；2019年1月3日鲍威尔由鹰转鸽；2019年1月4日，央行下调存款准备金率1%；2019年-2020年牛市背景：深化金融供给侧结构性改革和美联储降息 2019/1/31 42 33.6 2019/1/31-2021/12/13 695 79.8 大 大 4 底部-反弹 2015年8月-9月，国家队持续购入维稳股市，证金、汇金成为多家上市公司的十大股东。 2015/9/30 36 33.3 - - - 中 中 5 救市-政策驱动 21家券商宣布出资1200亿元购买蓝筹ETF，央行表态将提供流动性支持。7月6日，“国家队”正式入市，主要购买大盘股，尤其是金融股。 2015/7/9 12 32.7 - - - 中 中 6 底部-政策驱动 2014年11月21日央行宣布降息。 2014/11/21 20 20.3 2014/11/21-2015/6/12 137 143.4 大 大 7 底部-政策驱动 12月5日，政治局会议定调经济工作。15日，中央经济工作会议召开，市场迎来反转，权重股上扬。20日，证监会发布新规进一步放宽境内企业境外上市的条件。 2012/12/4 46 26.4 - - - 小 小 8 底部-政策驱动 2008年11月，温家宝总理宣布“四万亿计划” 2008/11/7 22 30.9 2008/11/7-2009/8/5 183 136.5 中 小 9 底部加速 2005年上半年股权分置改革开始，2006年改革速度开始加快 2006/4/28 49 30.3 2006/4/28-2007/10/15 354 376.0 大 大 10 底部-政策驱动 1999年5月16日，国务院批复《关于进一步规范和推进证券市场发展的六点意见》，市场信心恢复，资金积极入场。 1999/5/19 31 62.8 1999/5/19-2001/6/13 497 114.7 无数据 无数据 数据来源：Wind，开源证券研究所 1.2、底部反转行情，哪些策略受益？ 复盘历史，快速反弹期关注次新股指数、亏损股指数，持续上涨期关注低价股指数。快速反弹期（第一阶段），次新股指数、亏损股指数和微利股指数平均涨幅靠前，次新股指数、亏损股指数和小盘指数涨幅排名平均值靠前。持续上涨期（第二 阶段），低价股指数、中市净率指数和中市盈率指数平均涨幅靠前，微利股指数、亏损股指数和低价股涨幅排名平均值靠前。 图2：快速反弹期，次新股指数、亏损股指数和微利股指数平均涨幅靠前 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 平均涨跌幅（%） 2024/09/18- 2024/09/30 2024/2/6-2024/3/21 2019/1/31- 2019/4/8 2015/9/30-2015/11/25 2015/7/9-2015/7/26 2014/11/21- 2014/12/18 2012/12/4- 2013/2/17 2008/11/7- 2008/12/8 2006/4/28- 2006/7/12 8841107.WI 次新股指数 33.2 31.8 45.8 - - - - - 36.9 801851.SI 亏损股指数 32.2 32.2 52.9 32.8 26.3 7.3 27.2 34.2 42.6 32.0 801852.SI 微利股指数 27.7 27.4 40.9 29.5 26.0 11.4 28.2 47.0 42.2 31.1 801821.SI 高市盈率指数 32.2 39.4 39.9 30.6 24.4 7.7 33.8 33.3 38.2 31.1 801813.SI 小盘指数 29.5 28.5 40.9 34.1 29.8 7.7 30.3 40.3 34.7 30.7 801812.SI 中盘指数 28.9 21.8 39.5 27.6 25.9 15.5 33.2 40.9 36.6 30.0 801863.SI 新股指数 27.7 32.2 37.0 51.4 30.3 -1.3 36.4 32.6 14.1 28.9 801842.SI 中价股指数 29.4 26.1 36.2 31.1 24.0 16.3 33.9 33.8 29.1 28.9 801832.SI 中市净率指数 27.4 28.7 34.2 33.3 30.9 11.1 32.3 29.6 29.0 28.5 801843.SI 低价股指数 27.9 17.3 40.1 21.5 13.3 26.2 22.0 41.3 43.3 28.1 801831.SI 高市净率指数 31.6 23.7 34.3 38.1 26.5 8.1 27.0 30.7 25.5 27.3 801822.SI 中市盈率指数 26.6 22.4 33.6 36.6 27.4 10.3 28.6 29.5 27.5 26.9 801853.SI 绩优股指数 30.8 14.7 32.4 31.5 13.8 26.0 32.0 27.4 21.6 25.6 801841.SI 高价股指数 32.2 21.4 32.1 23.6 20.4 12.9 28.3 25.5 23.8 24.5 801811.SI 大盘指数 27.4 11.7 26.7 18.7 12.4 33.4 31.6 26.5 22.8 23.5 801833.SI 低市净率指数 23.9 6.3 24.3 17.7 9.4 32.1 31.1 36.0 30.1 23.4 801823.SI 低市盈率指数 24.7 7.5 25.1 20.9 10.6 31.3 32.8 26.4 21.0 22.2 000015.SH 红利指数 19.6 5.1 20.1 18.8 15.1 25.8 32.0 26.5 14.2 19.7 884197.WI ST板块