市场行情急速反转，关注趋势热点与基本面反转子板块

证券研究报告|行业点评报告 2024年10月07日 市场行情急速反转，关注趋势热点与基本面反转子板块 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 10% 3% -4% -11%-18%-25% 2023/102024/012024/042024/07 通信沪深300 分析师：马军邮箱：majun@hx168.com.cnSACNO：51120523090003联系电话：分析师：宋辉邮箱：songhui@hx168.com.cnSACNO：S1120519080003联系电话：分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSACNO：S1120520040002联系电话： 通信行业 1、市场行情急速反转，关注趋势热点与基本面反转子板块 我们认为，在当下市场环境下，贴合趋势热点和具备业绩支撑和行业基本面底部反转的子板块值得重点关注。 （1）趋势热点包括AI算力、卫星互联网&低空经济、产业智造升级、以及信息安全四大方向。 （2）从2024H1中报的ROE情况看，重点关注以下四大底部反转板块：光通信设备及器件、专网通信、物联网模组、IDC&CDN迎来市场底部拐点向上。 2、伴随9月行情急速反转，整体通信行业估值迅速变化。根据wind数据，自2024/9/19至2024/9/30，通信行业区间涨跌幅28.6%，最新PE（TTM，整体法，剔除负值）为 31.4倍，近八年相关PE百分位22.5%。3、关注基本面具备底部反转倾向的子板块 （1）光通信设备及器件相关受益标的：光模块厂商天孚通 信、中际旭创、新易盛；光放大器激光器厂商德科立、源杰科技、长光华芯。 （2）专网通信（含特种）相关受益标的：烽火电子、海格通信、七一二、新雷能、海能达等。 （3）物联网模组及终端相关受益标的：移远通信、移为通信、美格智能、金卡智能、威胜信息、亿联网络等。 （4）IDC&CDN相关受益标的：光环新网、奥飞数据、数据港、英维克、网宿科技等； 4、趋势热点四大方向，行业长期发展动能推动 （1）AI算力相关受益标的： 运营商中国电信、中国移动、中国联通； 算力&通信基础设施紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯等； 相关配套服务商英维克（液冷）、新雷能（电源）； 算力第三方租赁光环新网、奥飞数据、网宿科技、数据港等，相关受益标的润泽科技、宝信软件等； 光网络升级光模块及光放大器厂商天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立、光迅科技； 激光器厂商源杰科技、长光华芯。 （2）卫星互联网&低空经济相关受益标的： 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5G-A通感一体化中天线及毫米波产业链中兴通讯、通宇通信、灿勤科技等； 短波超短波、无线中继产业链海格通信、烽火电子、七一二、 海能达等； 低轨卫星通信产业链海格通信、上海瀚迅、铖昌科技等；北斗产业链华测导航、海格通信等； IMU产业链华依科技、芯动联科、理工导航等；激光雷达产业链炬光科技等。 （3）产业智能制造相关受益标的： 数字孪生相关厂商能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技； 工业交换机厂商三旺通信、映翰通等。 （4）信息安全相关受益标的： 综合型安全厂商紫光股份（新华三）、奇安信、深信服等厂商，硬件厂商包括星网锐捷等； 专网领域包括海能达、海格通信、七一二等短波通信设备，铁 路领域的佳讯飞鸿等。5、风险提示 相关技术发展不及预期；下游应用拓展不及预期；市场需求不及预期；系统性风险。 1.市场行情急速反转，关注趋势热点与基本面反转子板块 我们认为，在当下市场环境下，贴合趋势热点和具备业绩支撑和行业基本面底部反转的子板块值得重点关注。 其中，趋势热点包括AI算力、卫星互联网&低空经济、产业智造升级、以及信息安全四大方向。 从2024H1中报的ROE情况看，重点关注以下四大底部反转板块：光通信设备及器件、专网通信、物联网模组、IDC&CDN迎来市场底部拐点向上。 图12024H1通信细分行业ROE情况（%） 资料来源：wind，华西证券研究所 1.1.通信大部分相关子板块均处于历史PE低位较低位水平 伴随9月行情急速反转，整体通信行业估值迅速变化。根据wind数据，自2024/9/19至2024/9/30，通信行业区间涨跌幅28.6%，最新PE（TTM，整体法，剔除负值）为31.4倍，近八年相关PE百分位22.5%。 图2通信行业及子板块最新估值和区间涨跌幅情况 资料来源：wind，华西证券研究所 图32024年9月通信子板块PE及近八年PE百分位情况 细分板块 相关标的 2024年9月PE 整体法 PE百分位 运营商 中国移动、中国电信、中国联通 17.76 0.6% 主设备商 中兴通讯、紫光股份、星网锐捷、亿通科技、烽火通信、大唐电信、瑞斯康达、路通视信 20.52 12.4% 增值业务 拓维信息、北纬通信、恒信东方、二六三、朗玛信息、国脉文化、平治信息 96.28 28.3% 光通信设备及器件 天孚通信、中际旭创、新易盛、光迅科技、太辰光、博创科技、光库科技、天邑股份、万隆光电、意华股份、纳芯微、华工科技、源杰科技、德科立 50.33 43.1% 光纤光缆 中天科技、亨通光电、长飞光纤、通鼎互联、永鼎股份、长江通信、汇源通信 19.85 18.8% 军工及专网通信 七一二、海格通信、烽火电子、海能达、上海瀚讯、东方通信、佳讯飞鸿、东土科技、广哈通信 48.49 24.3% 通信服务 普天科技、宜通世纪、华星创业、国脉科技、创意信息、三维通信、世纪鼎利、吉大通信、立昂技术、中富通、超讯通信、润建股份、中贝通信 67.10 52.2% 基站天线及射频器件 大富科技、武汉凡谷、盛路通信、吴通通讯、金信诺、奥维通信、神宇股份、欣天科技、春兴精工、盛洋科技、通宇通讯、飞荣达 96.65 89.8% 运营支撑 天源迪科、思特奇、高新兴、神州信息、佳都科技、佳创视讯、创意信息 243.54 100.0% SIM卡及金融IC卡 恒宝股份、紫光国微、东信和平、国民技术、澄天伟业 29.20 8.0% 流量经营 吴通控股、梦网科技 146.66 45.8% BOSS大数据 天源迪科、东方国信、亚信科技 282.52 100.0% IDC&CDN 网宿科技、宝信软件、光环新网、奥飞数据、英维克、数据港、鹏博士、依米康、佳力图、海量信息、科华数据、铜牛信息 39.03 20.4% 在线教育 拓维信息、豆神教育、方直科技、全通教育、昂立教育 60.85 5.6% 北斗 海格通信、华测导航、北斗星通、合众思壮、振芯科技、中海达、中国卫星、华力创通 72.46 50.1% 广电运营 广西广电、贵广网络、中信国安、湖北广电 \ \ 终端分销 天音控股、爱施德、恒信东方、波导股份 22.84 3.8% 物联网模块模组 移远通信、移为通信、美格智能、鼎信通讯、广和通、东软载波、日海智能 36.22 12.1% 物联网终端 金卡智能、威胜信息、新天科技、宁水集团、三川智慧、先锋电子、航天动力、真兰仪表、威星智能 26.77 8.6% 网络及基站配套 新雷能、日海通讯、科华数据、科信技术、中光防雷、共进股份、动力源、盛弘股份、万马科技、华体科技 30.15 14.5% 三网融合 初灵信息、亿通科技、数码视讯、创维数字、高斯贝尔 27.33 1.8% 视频云 亿联网络、会畅通讯、苏州科达、淳中科技、二六三 25.02 5.3% 资料来源：wind，华西证券研究所 1.2.基本面具备底部反转倾向子板块相关估值情况 光通信设备及器件：受益于AI算力需求持续拉动，光通信估值与业绩均实现提升。我们认为，当前光模块及组件业绩持续提升。伴随AI算力需求持续催化，以及算力国产化进程，相关板块业绩有望持续释放。 从历史估值情况看，2024年9月PE为50.3倍，在近8年中处于历史中位数水平，相关PE百分位为43.1%。 专网通信：受行业客户调整等因素影响，行业业绩连续两年持续下行，但2024H1毛利率有所回升。我们认为，行业目前处于周期底部，对于卫星互联网、低空经济等新基建、新质生产力等热点主题的关注度，使得特种/低空板块仍具备长期关注的基础。 从历史估值情况看，2024年9月PE为48.5倍，在近8年中处于历史较低位，相关PE百分位为24.3%。 物联网模组：营收增速有所回升，整体毛利率水平稳中略降，得益于营收回升和期间费用率下降，盈利增速回正。存货小幅下降，周转率小幅提升。在宏观经济波动和行业发展周期影响下，行业面临收入增速减速局面，得益于出海和需求恢复，行业营收和利润增速恢复增长。我们认为，在当前宏观背景，整体行业格局仍在加速变化，相关头部和安全边际更高的企业有望受益。 从历史估值情况看，2024年9月PE为36.2倍，在近8年中处于历史低位，相关PE百分位为12.1%。 IDC&CDN：行业周期磨底已进入末期，伴随AI需求拉动，行业营收有所回升。行业供需格局决定机柜价格相对稳定，整体毛利率水平相对稳定。我们认为，AI算力国产化趋势下，相关国家云及国资云背景的服务厂商有望在未来数字经济社会发展中持续受益。 从历史估值情况看，2024年9月PE为39.0倍，在近8年中处于历史较低位，相关PE百分位为20.4%。 图4光通信设备PE情况（TTM，整体法，剔除负值）图5专网通信PE情况（TTM，整体法，剔除负值） 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所整理 图6物联网模组PE情况（TTM，整体法，剔除负值）图7IDC&CDNPE情况（TTM，整体法，剔除负值） 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所整理 1.3.趋势热点四大方向，行业长期发展动能推动 （1）AI算力：当前时点，政策持续加码智算基础设施建设，国产算力迎发展机遇。同时运营商资本开支向算力倾斜，加大国产化算力占比。我们认为，算力网络方面将是长线投资热点和方向，在全球算力主权发展过程中，竞争加速和芯片禁运等外部催化下，叠加国内AI大模型与应用的加速普及，国产算力发展成为当前市场热点及 明确方向。在万卡集群加速建设过程中，政府与运营商持续推动国产化比例提升，包括华为昇腾系列、以及以太网适配的国产算力厂商都在持续发力。重点关注国产AI芯片、交换机及交换机芯片、机柜内的高速互联、液冷应用等领域。 相关受益标的包括算力&通信基础设施紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯等；相关配套服务商英维克（液冷）、新雷能（电源）；算力第三方租赁光环新网、奥飞数据、网宿科技、数据港等，相关受益标的润泽科技、宝信软件等；光网络升级光模块及光放大器厂商天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立、光迅科技；激光器厂商源杰科技、长光华芯。 （2）卫星互联网&低空经济：低空经济网络建设行动计划纷纷出炉，行业发展加速。 相关受益标的包括5G-A通感一体化中天线及毫米波产业链中兴通讯、通宇通信、灿勤科技等；短波超短波、无线中继产业链海格通信、烽火电子、七一二、海能达等；低轨卫星通信产业链海格通信、上海瀚迅、铖昌科技等；北斗产业链华测导航、海格通信等；IMU产业链华依科技、芯动联科、理工导航等；激光雷达产业链炬光科技等。 （3）产业智能制造：传统工业IT体系架构采用垂直整合模式，存在决策链条长、数据孤岛多、垂直紧耦合、迭代速度慢、难复制等问题。伴随新型工业化高质量需求，工业IT架构向全互联开放架构演进，实现全产业链、全要素、全价值链互联。此外，工业软件国产化趋势也推动相关应用厂商市场份额有望加速提升。 相关受益标的包括数字孪生相关厂商能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技，工业交换机厂商三旺通信、映翰通等。 （4）信息安全：地缘政治冲突不确定性背景下，网络安全重要性不断凸显。硬件设备逐步云化，安全软件和服务持续增长，下游客户以政府、金融、电信为主，高科技与电子行业投资增速最快。行业趋势头部集中化，市场份额稳步推进。