华为产业链走强，建议关注反转子行业

本周化工市场综述 本周市场震荡下行，其中申万化工指数下跌0.88%，跑输沪深300指数0.17%。具体到标的表现，华为产业链表现强势，基本面向下的标的有所承压。估值方面，当前行业PB历史分位数为28%，PE历史分位数为46%，若考虑原油价格在高位，当下估值水位线处于较低水平。库存方面，化学原料及化学制品制造业产成品存货历史分位数为2%，库存进入到底部区域的概率较大，近期我们也观察到部分子行业有补库的迹象，但持续性仍需跟踪。价格方面，当下中国化工产品价格指数的历史分位数为44%，由于原油价格在高位，当下产品价格的分位数仍位于中枢水位线，但从价差角度看，不少产品的盈利已经位于历史较低水平。投资方面，短期华为产业链、减肥药产业链仍强势的可能，中期建议开始布局反馈方向，比如：电子材料、农药。 本周大事件 大事件一：财联社10月9日电，韩国总统办公室当地时间10月9日通报，美国同意三星电子和SK海力士向其位于中国的工厂提供设备，无需其它许可。 大事件二：近日，中国化学工程股份有限公司七公司与俄罗斯波罗的海甲醇有限责任公司签署全球最大甲醇项目 FEED+EPC总承包合同，该项目是继成功实施波罗的海“千亿大单”后，中国化学在海外签订的第二大合同额项目，也是2020年以来中国企业“走出去”最大合同额项目。据悉，本次合同工期为48个月，合同总金额84亿欧元，折合 约650.50亿元。该项目业主为俄罗斯波罗的海甲醇有限责任公司，位于俄罗斯联邦列宁格勒州圣彼得堡市乌斯特卢 加镇，业务模式为：FEED+EPC(前端工程设计+设计、采购、施工)合同模式，承建内容主要包括建设规模为年产500万吨天然气制甲醇装置和装置外部基础设施。 大事件三：财联社10月11日电，华为相关人士透露，最早今年底，各大手机厂商旗舰手机将达到5.5G的网速 标准，下行速率将达到5Gbps，上行速率将达到500Mbps，但真正的5.5G手机可能要到2024上半年到来。 大事件四：东曹株式会社（Tosoh）计划在越南南部的巴里亚-头顿省建造一个亚甲基二苯二异氰酸酯（MDI）分离装置，预计2026年10月前开始商业运营。东曹计划运营该分离装置，以粗MDI为原料，年产10万吨的纯MDI和聚合MDI。MDI是生产聚氨酯的原料。其目标是从2024年11月开始施工，到2026年6月完成分离装置建设。 大事件五：台积电9月销售额1,804.3亿元台币，同比下降13%。据计算，台积电第三季度销售额约为5467亿元台币，同比下降11%。今年迄今销售额为1.54万亿台币，同比下降6.2%。 大事件六：欧盟委员会副主席Sefcovic称，欧盟将宽松解读“欧洲制造”的规定，以便汽车制造商有更多时间将电池采购地从亚洲转到欧洲。上周稍早，欧盟以保护本土电动汽车行业为由，对中国产的汽车启动反补贴调查。 大事件七：美国9月CPI涨幅超预期。数据显示，美国9月未季调CPI同比上升3.7%，预期3.6%，前值3.7%； 季调后CPI环比升0.4%，预期0.3%，前值0.6%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国9月核心CPI同比上升4.1%，符合预期，前值4.3%；环比升0.3%，与预期及前值一致。 投资组合推荐 华鲁恒升、亚钾国际、赛轮轮胎、东材科技 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化14 四、本周行业重要信息汇总22 五、风险提示23 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：10月14日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：10月08日-10月13日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：原盐华东地区（元/吨）14 图表10：盐酸华东地区（元/吨）14 图表11：尿素波罗的海(小粒散装)（美元/吨）15 图表12：二氯甲烷华东地区（元/吨）15 图表13：丁二烯东南亚CFR（美元/吨）15 图表14：DMF华东（元/吨）15 图表15：电池级碳酸锂新疆99.5%min15 图表16：苯乙烯华东地区（元/吨）15 图表17：纯苯华东地区（元/吨）16 图表18：电石华东地区（元/吨）16 图表19：TDI价差16 图表20：丙烯-丙烷16 图表21：电石法PVC价差16 图表22：ABS价差16 图表23：PET价差17 图表24：煤头尿素价差17 图表25：PTA-PX17 图表26：聚合MDI价差17 图表27：合成氨价差17 图表28：聚丙烯-丙烯17 图表29：10月08日-10月13日主要化工产品价格变动18 图表30：10月13日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况22 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为87.7美元/桶，环比上涨0.48美元/桶，或0.55%，波动 范围为85.82-90.89美元/桶。本周WTI期货结算均价85.29美元/桶，环比下跌0.19美 元/桶，或-0.22%，波动范围为82.91-87.69美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-0.17%），石化板块跑输指数（-2.32%）。 本周沪深300指数下跌0.71%，SW化工指数下跌0.88%。涨幅最大的三个子行业分别为非金属材料Ⅲ（11.14%）、其他化学原料（4.37%）、聚氨酯（4.15%）；跌幅最大的三个子行业分别为煤化工（-1.04%）、食品及饲料添加剂（-0.55%）、其他橡胶制品（-0.48%）。 图表1：本周板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所 图表2：10月14日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业高景气，供需均较为旺盛 ①供应端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为64.3%，环比提高14.4%，同比提高5.3%；半钢胎开工率为72.5%，环比提高3.2%，同比提高8.1%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶价格均有上涨。天然橡胶国内产区雨水表现正常，供应量不断增加方向确定，国外部分产区仍有雨水持续性偏多情况，原料胶水产出不及正常季节水平；顺丁橡胶四川石化停车检修，扬子石化延后预计月底重启运行，供应方面市场内现货资源有限；丁苯橡胶天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装置继续停车，齐鲁石化、扬子石化、李长荣、丁苯橡胶装置正常运行，吉林石化一线运行，兰州石化两线运行，抚顺石化三线运行。 金禾实业：甜味剂产品价格回暖 ①三氯蔗糖：金禾实业：甜味剂产品价格回暖 本周三氯蔗糖市场走货疲软，企业报价维稳，实际成交方面高端价格回落，低端价格维稳。市场主流价格14-15万元/吨。供应面金禾、康宝、科宏等主力企业正常排产。随着天气转凉，企业开工负荷逐步提升，市场供应量充足，本周主力企业开工满负荷运行。需求面本周甜味剂市场需求偏淡，国庆节前中下游备货充裕，节后采购意愿不强，市场走货基本以前期订单为主。企业库存稳中有增，整体市场供需偏弱。 ②安赛蜜：主力报盘松动，市场表现疲弱 本周安赛蜜主力企业报价有所松动，目前主流报价5万元/吨附近，成交价格高端回落， 低端维稳，主流区间4.2-4.5万元/吨附近。供应面安徽大厂正常排产，江苏主力厂家开工欠佳，行业开工率保持相对偏低位置。本周安赛蜜开工率为55%附近。需求面传统旺季市场表现不及预期，甜味剂行业需求释放不足，此外，价格上涨动力不足，下游方面备货积极性一般。 ③甲乙基麦芽酚：节后需求疲弱，旺季不及预期 本周麦芽酚市场行情疲弱，节后市场表现不及预期，本周企业接单一般，主发前期订单为主供应方面金禾、宁夏万香、天利海、广东肇庆等麦芽酚主力厂家维持正常排产，本周行业开工率在87%附近。需求方面本周麦芽酚市场需求一般，双节期间市场表现偏弱，本周企业接单一般，主发前期订单为主。 浙江龙盛：交投氛围清淡，分散染料市场大体平稳 分散染料市场区间运行。截止到本周五，分散黑ECT300%市场均价在21元/公斤，较上周均价持平。周内，原油价格窄幅整理，原料市场价格小幅回调，成本端支撑力度尚存。染料厂家开工负荷维稳，染料供应尚可。终端纺织行业刚需类订单亦有下达，但订单数量不易预期，染厂接单情况一般，对染料购买积极性受限，需求支撑不佳。综合来看，成本与供需仍呈现僵持态势，染料市场趋势渐稳。下游方面本周江浙地区印染综合开机率为70.38%，较上周增加0.19%，绍兴地区印染企业平均开机率为69.44%，较上周持平，盛泽地区印染企业开机率为71.58%，较上周增加0.79%。考虑到亚运会对周边交通运输的影响，多数染厂仍处于赶工阶段，提前赶制订单。春季类及冬季类订单均有下达，季节划分不明显，订单数量不及往年同期。 胜华新材：碳酸二甲酯利好不足，价格持稳运行 碳酸二甲酯市场价格平稳运行，截止到本周四，市场均价为4317元/吨，较上周同期价格基本持平。供应方面本周碳酸二甲酯供应与上周相比有所增加，装置方面重庆东能、东营顺新、维尔斯化工、云化绿能装置延续停车。胜华新材济宁装置停车，其余装置正常运行，在需求低迷下，供应略显充足。需求方面本周整体下游需求有限，电解液溶剂方面，装置开工难有提升，对碳酸二甲酯整体需求一般，场内商谈氛围平淡；聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯装置中，中蓝国塑、甘宁石化、盛通聚源、中沙天津、浙石化、利华益装置运行，对碳酸二甲酯需求平平，多以刚需采购为主。涂料及胶黏剂等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，多采购煤质乙二醇副产碳酸二甲酯，目前进场拿货积极性欠佳，场内跟进有限。 钛白粉：钛白粉在博弈中刚刚胜利，企业挺价坚定不移 （1）行业：价格小幅上涨 ①价格：截止本周四，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为16200-17600元/吨，市场 均价为16788元/吨，较上周持平。虽然成本端原料出现窄幅下降，对钛白粉价格支撑的边际效应减弱，但是库存低位给足了生产企业底气，生产企业也才扭亏为盈一段时间，在与上下游这场博弈中刚刚胜利，不愿轻言放弃，所以挺价信心坚定不移。整体看，钛白粉价格未来走势仍是难言乐观，涨无需求配合，跌不心甘情愿。 ②供应端：本周，国内需求处于不断收缩的状态，供应端出货状态没有预期理想。整体生产企业接单情况存在差异化特征，同时在库存压力尚不大情况下，多数生产企业开工负荷仍旧维持高位水平，行业供应量大稳小动，稍有小幅下降。但若供给持续高企，则可能演变为对未来的压力。 ③需求端：本周，需求端季节性效果减弱，多数下游随行就市，零星刚需补仓，市场成交未放量。国内市场需求较为寡淡，出口方面订单也相对较少，钛白粉的实际消耗量不足。同时下游对钛白粉高位价格的接受程度不高，整体市场需求表现未有改变，供需两端仍处于深度博弈的状态。 ④库存端：本周，市场观望情绪较浓