牛市复盘：建材建筑表现及启示

上证指数的五轮牛市及建材建筑表现

上证指数的五轮牛市概述

上证指数在2005年后的五轮牛市中经历了显著的增长，这些牛市的持续时间和涨幅如下：

1. 牛市1：2005/07/19 - 2007/10/16（27个月，上涨502%），驱动因素包括股改、汇改及持续的流动性宽松环境。
2. 牛市2：2008/10/28 - 2009/08/14（10个月，上涨77%），驱动因素包括全球金融危机后货币政策宽松和国内政策强刺激。
3. 牛市3：：2014/06/20 - 2015/06/12（12个月，上涨155%），驱动因素包括货币政策放松、财政政策加大力度以及政治局会议强调稳投资稳增长。
4. 牛市4：2016/01/28 - 2018/01/25（24个月，上涨30%），驱动因素包括经济基本面持续复苏和需求景气度较好。
5. 牛市5：2019/01/03 - 2021/02/18（25个月，上涨49%），驱动因素包括疫情后需求快速恢复和出口景气。

建材建筑在五轮牛市中的表现

在五轮牛市中，建材和建筑行业的表现各有不同：

1. 牛市1：建材和建筑指数涨幅分别为+717%和+599%，较上证指数超额收益分别为+215%和+97%。
2. 牛市2：建材和建筑指数涨幅分别为+171%和+69%，较上证指数超额收益分别为+94%和-8%。
3. 牛市3：建材和建筑指数涨幅分别为+178%和+282%，较上证指数超额收益分别为+22%和+127%。
4. 牛市4：建材和建筑指数涨幅分别为+52%和+29%，较上证指数超额收益分别为+22%和-1%。
5. 牛市5：建材指数涨幅为+104%，建筑指数下跌-11%，较上证指数超额收益分别为+55%和-60%。

当前建材建筑的估值位置及近期政策影响

近期，国内重要政策“组合拳”持续落地，包括降准、降息、降低存量房贷利率等，旨在改善经济增长动能。此外，政治局会议释放更强的稳增长信号，对工作思路、财货政策、地产和资本市场进行了重要调整。这些政策有望在稳市场预期、提振市场信心方面发挥重要作用。

投资建议

建材和建筑行业的基本面改善前景可期，估值具有优势。建议关注以下方面：

1. 地产链建材：持续关注地产需求景气度的变化，重视装修建材及水泥龙头，特别是PB较低且前期增长压力较大的龙头企业。
2. 装修建材：关注有较好增长韧性的装修建材企业。
3. 非地产链建材：如玻璃纤维、药包材、耐火材料等龙头企业。
4. 建筑领域：关注需求逐步“达峰”的细分领域，特别是资产质量持续改善且估值有吸引力的权重建筑央国企。

风险提示

1. 地产融资政策落地不及预期。
2. 地产需求景气改善弱于预期。
3. 基建落地进展低于预期。
4. 原材料价格大幅波动。