北交所公司深度报告：新能源车客户开拓顺畅、电子电器市场需求恢复，募投项目预计2024年底投产

北交所公司深度报告 新能源车客户开拓顺畅、电子电器市场需求恢复，募投项目预计2024年底投产 吉冈精密（836720.BJ） 2024年10月06日 投资评级：增持（维持） 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 ——北交所公司深度报告 日期 2024/9/30 业务：深耕铝压铸产品，电子电器、汽车双领域发力 当前股价(元) 10.75 公司专注于汽车及电子电器领域的铝合金、锌合金精密零部件。2024年上半年 一年最高最低(元) 18.23/4.62 拟全资收购帝柯精密零部件（平湖）有限公司、帝柯贸易（平湖）有限公司、 总市值(亿元) 20.45 DakokoEuropaGmbH3家公司，旨在实现业务协同。截至2024年5月，墨西哥 流通市值(亿元) 5.33 子公司已完成登记注册手续。我们认为，公司有望通过收购帝柯继续深耕欧洲市 总股本(亿股) 1.90 场；，墨西哥子公司有望逐步积累产能、配套北美市场。因折旧摊销、股份支付 流通股本(亿股) 0.50 等费用及收购帝柯，我们下调公司2024年、新增2025-2026年盈利预测，预测 近3个月换手率(%) 279.03 归母净利润为0.57（原0.87）/0.69/0.89亿元，对应EPS分别为0.30/0.36/0.47元/股，对应当前股价的PE分别为26.1/21.4/16.6倍，我们看好公司新能源车领域 北交所研究团队 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所公司深度报告 客户开拓带来的业务增量，维持“增持”评级。 财务：2020-2023年营收呈现逐年上涨态势，2024H1归母净利润+34.55% 2020-2023年公司营收呈现逐年上涨态势。得益于汽车领域客户的持续开拓以及欧洲电子电器市场的需求恢复，2024H1公司营收2.42亿元（+23.95%）、归母净利润2630万元（+34.55%），毛利率、净利率分别为21.57%、10.86%。从销售区域来看，2024H1内销收入达2.11亿元（+27%），国内市场开拓成果显著。与公司业务较为对标的沪深可比公司共有文灿股份、爱柯迪、广东鸿图、晋拓股份这四家从事精密压铸业务。 行业：汽车轻量凸显铝合金需求，2024年电动工具出口端快速恢复 汽车行业：汽车轻量化材料中铝合金综合性价比较高。据中汽协数据，2024年 1-7月我国汽车产销分别完成1617.9万辆（+3.4%）和1631万辆（+4.4%），新 能源汽车产销分别完成591.4万辆（+28.8%）和593.4万辆（+31.1%）。电动工具行业：2023年全球电动工具市场规模达358.9亿美元，其中中国市场规模为 200.8亿元，中国已发展成为全球主要电动工具生产基地，2024年以来电动工具出口市场快速恢复，2024年1-8月我国其他手提式电动工具出口金额409,882.92万美元（+22%）。 风险提示：原材料价格风险、宏观经济波动风险、应收账款较大及回收风险财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 400 458 566 682 828 YOY(%) 6.0 14.4 23.7 20.4 21.4 归母净利润(百万元) 61 43 57 69 89 YOY(%) 7.6 -29.6 32.2 21.6 29.4 毛利率(%) 24.3 18.6 21.5 21.2 21.5 净利率(%) 15.2 9.3 10.0 10.1 10.7 ROE(%) 14.4 9.5 11.9 13.9 16.3 EPS(摊薄/元) 0.32 0.22 0.30 0.36 0.47 P/E(倍) 24.2 34.5 26.1 21.4 16.6 P/B(倍) 3.5 3.3 3.1 3.0 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 目录 1、业务：深耕铝压铸产品，电子电器、汽车双领域发力4 2、财务：2020-2023年公司营收呈现逐年上涨态势8 2.1、财务：2024H1营收2.42亿元（+24%），归母净利润2630万元（+35%）8 2.2、可比公司：广东鸿图业务体量较大，爱柯迪整体利润水平较高9 3、行业：汽车轻量凸显铝合金需求，电动工具行业稳步发展11 3.1、汽车行业：新能源车渗透率增长，铝轻量化性价比高、需求凸显11 3.2、电动工具行业：2018-2023年全球电动工具市场规模CAGR达1.03%13 4、盈利预测与投资建议18 5、风险提示19 附：财务预测摘要20 图表目录 图1：公司业务涵盖电子电器零部件、汽车零部件及其他零部件三部分4 图2：2024H1汽车零部件销售14351万元（万元）5 图3：2024H1汽车零部件业务毛利率达19.40%5 图4：主要客户包括万都、博泽、吉明美、博世、康明斯等5 图5：吉冈精密拟收购的三家公司业务关系图7 图6：标的资产帝柯国际被收购完成后股权架构7 图7：2024H1实现营收2.42亿元（+23.95%）、归母净利润2630万元（+34.55%）8 图8：2024H1公司内销收入同比增长27%至2.11亿元（单位：万元）9 图9：2019-2023年广东鸿图收入规模较大（亿元）10 图10：2019-2023年爱柯迪利润体量较大（万元）10 图11：除2023年外，吉冈精密毛利率高于可比公司平均水平10 图12：目标到2035年，燃油乘用车整车轻量化系数降低25%11 图13：高强度钢-铝合金-镁合金-碳纤维在减重效果方面递增12 图14：铝合金材料主要集中在动力总成、车身（结构件/覆盖件）和底盘系统之中12 图15：2024年1-7月汽车产销分别完成1617.9万辆（+3.4%）和1631万辆（+4.4%）13 图16：2024年1-7月新能源车产销分别完成591.4万辆（+29%）和593.4万辆（+31%）13 图17：2023年全球电动工具市场规模已达358.9亿美元14 图18：2023年全球工业级电动工具锂电渗透率为50.6%，而通用级高达78.2%15 图19：2023年我国电动工具产量来到了2.4亿台15 图20：2023年中国电动工具市场销售规模为200.8亿元16 图21：2022年中国钢材产量超过13亿吨16 图22：2022年锂离子电池产量超239亿只16 图23：国内电动工具行业呈现跨国公司、外资企业和国内本土企业相互竞争的格局17 图24：2023年电动工具在中国应用较广泛的行业主要有加工制造业以及建筑业17 图25：2024年1-8月我国其他手提式电动工具出口数量8,861.43万台（+38%）18 图26：2024年1-8月我国其他手提式电动工具出口金额409,882.92万美元（+22%）18 表1：公司总经理周延先生持股42.93%，为实际控制人4 表2：2023年前五大客户合计销售收入占比达34%6 表3：募投项目已累计投入1.28亿元，投入进度达85%6 表4：文灿股份、爱柯迪、广东鸿图、晋拓股份与吉冈精密业务可比9 表5：电动工具分为工业级、专业级、通用级三类14 表6：可比公司2024PE均值为16.9X19 1、业务：深耕铝压铸产品，电子电器、汽车双领域发力 公司是一家从事锌铝合金精密压铸产品制造型生产企业，积累了22年行业专业技术与经验，涵盖汽车零部件及电子电器等。电子电器类业务：主要包括蒸汽加热器、电动工具零部件、电机及电子散热器零部件等产品，广泛应用于各类电动工具、家用清洁电器、通讯设备等领域。汽车零部件产品：包括电子系统配件，滤清器系统零部件，转向器、底盘零部件，动力、缓冲、变速系统零部件等，应用领域包括车身主结构、车载主机系统、动力系统及制动系统等。 图1：公司业务涵盖电子电器零部件、汽车零部件及其他零部件三部分 资料来源：公司招股书、开源证券研究所 截至2024年上半年末数据，公司总经理周延先生持股42.93%，为公司实际控制人。此外，根据前十大股东明细我们可以看到，公司前十大股东中包含易方达公募基金、晨鸣私募基金以及开源证券共3位机构投资者。 表1：公司总经理周延先生持股42.93%，为实际控制人 序号 股东名称 持股数（万股） 持股比例 1 周延 8,166.72 42.93% 2 张玉霞 3,941.54 20.72% 3 刘惠娟 624.00 3.28% 4 张钊 624.00 3.28% 5 张英杰 243.68 1.28% 6 周斌 178.36 0.94% 7 中国工商银行股份有限公司－易方达北交所精选两年定期开放混合型证券投资基金 96.18 0.51% 8 上海晨鸣私募基金管理有限公司－晨鸣11号私募证券投资基金 71.00 0.37% 9 开源证券股份有限公司 66.10 0.35% 10 林海涛 63.20 0.33% 合计 14,074.77 73.99% 数据来源：公司2024年半年报、开源证券研究所 2023年：随着我国新能源汽车市场需求持续增长，公司汽车零部件在已进入比亚迪、西门子及吉利供应链的基础上，继续挖掘细分领域市场并积极开拓如吉明美、万都博泽产品客户。汽车零部件业务创收达25145.59万元（+28.15%）。 2024年上半年：汽车零部件业务销售14,350.60万元，占营收59.27%，同比增加24.88%。最终应用于华为问界车型的产品、应用于吉利车型的驱动电机用产品均实现了批量生产。电子电器零部件销售6,598.98万元，占营收27.26%，同比增加62.17%，得益于电动工具用产品市场需求恢复。 从毛利率水平看，2023年-2024年上半年电子电器零部件业务毛利率维持稳定，汽车零部件毛利率略有抬升。 图2：2024H1汽车零部件销售14351万元（万元）图3：2024H1汽车零部件业务毛利率达19.40% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 20202021202220232024H1 20202021202220232024H1汽车零部件电子电器零部件 汽车零部件电子电器零部件其他零部件 其他零部件 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 公司凭借高标准、高质量、高性价比的产品进入多家海内外知名品牌制造商的供应链体系，主要客户包括万都、博泽、吉明美、三立车灯、牧田、东成、科沃斯、博格华纳、艾欧史密斯、立讯精密、法士特、博世、康明斯、普洛斯派、华工高理、富士康等国内外知名企业。 图4：主要客户包括万都、博泽、吉明美、博世、康明斯等 资料来源：公司2024年半年报 2024年上半年，公司入选《2023年度无锡市瞪羚企业》、获得客户美联桥公司颁发的《年度优秀供应商》及《最佳质量奖》奖。公司近年也荣获“铸造工程”行业品牌推进委员会颁发的《第四届中国压铸件生产企业综合实力50强》荣誉，第二届中国汽车轻量化铝镁应用高峰论坛组委会授予公司“优质铸件奖”，参与中国铸造协会和中国汽车工程学会的汽车压铸件空隙率测定方法标准制定。从前五大客户来看，公司2021-2023年间前五大客户合计销售占比逐年减小，集中度逐年降低。 年份单位名称 销售金额（万元） 占营业收入比（%） 万都博泽(张家港)电机有限公司 5287.84 11.55 牧田(中国)有限公司 3028.71 6.61 苏州顶格金属材料有限公司 2707.82 5.91 GMBKoreaCorp 2572.73 5.62 兴化市华莲金属铸造厂 2086.49 4.56 合计 15683.59 34.25 牧田(中国)有限公司 3766.58 9.41 牧田(昆山)有限公司 3460.59 8.65 万都博泽(张家港)电机有限公司 3024.51 7.56 昆山高晟精