核心观点
吉冈精密是一家专注于汽车及电子电器领域铝合金、锌合金精密零部件的制造型企业，拥有22年行业经验。公司深耕铝压铸产品，电子电器和汽车双领域发力，主要客户包括万都、博泽、吉明美、博世、康明斯等国内外知名企业。
业务发展
- 电子电器业务：主要包括蒸汽加热器、电动工具零部件、电机及电子散热器零部件等产品，广泛应用于各类电动工具、家用清洁电器、通讯设备等领域。
- 汽车零部件业务：包括电子系统配件，滤清器系统零部件，转向器、底盘零部件，动力、缓冲、变速系统零部件等，应用领域包括车身主结构、车载主机系统、动力系统及制动系统等。
- 客户开拓：2023年汽车零部件业务创收达25145.59万元（+28.15%），继续挖掘细分领域市场并积极开拓如吉明美、万都博泽等客户。2024年上半年，汽车零部件业务销售14,350.60万元，占营收59.27%，同比增加24.88%，最终应用于华为问界车型的产品、应用于吉利车型的驱动电机用产品均实现了批量生产。电子电器零部件销售6,598.98万元，占营收27.26%，同比增加62.17%，得益于电动工具用产品市场需求恢复。
- 募投项目：募投“年产2,900万件精密机械零部件生产线智能化改造项目”，项目实施后，公司将具备年产汽车零部件 800 万件、电动工具零部件 700 万件、通讯器材及加热器 400 万件、办公自动化零部件 400 万件、LED 照明灯具产品 100 万件、纺织机械零部件 500 万件、模具 150 付的生产能力。
- 收购计划：2024年上半年公司拟以自有资金7,650 万元购买交易对方分别持有100%股权的帝柯精密零部件（平湖）有限公司、帝柯贸易（平湖）有限公司、Dakoko Europa GmbH 3家公司，旨在实现业务协同，继续深耕欧洲市场；墨西哥子公司有望逐步积累产能、配套北美市场。
财务状况
- 营收增长：2020-2023年公司营收呈现逐年上涨态势。2024H1公司实现营收2.42亿元（+23.95%）、归母净利润2630万元（+34.55%），毛利率、净利率分别为21.57%、10.86%。
- 区域发展：2024H1内销收入达2.11亿元（+27%），国内市场开拓成果显著。外销收入同比增加154.27万元，同比增长5.16%。
- 可比公司：与公司业务较为对标的沪深可比公司共有文灿股份、爱柯迪、广东鸿图、晋拓股份。文灿股份业务体量较大，爱柯迪整体利润水平较高。
行业分析
- 汽车行业：汽车轻量化趋势凸显铝合金需求，2024年1-7月我国新能源汽车产销分别完成591.4万辆（+28.8%）和593.4万辆（+31.1%）。
- 电动工具行业：2018-2023年全球电动工具市场规模CAGR达1.03%，2023年全球电动工具市场规模达358.9亿美元。中国已发展成为全球主要电动工具生产基地，2023年我国电动工具产量来到了2.4亿台。2024年1-8月，我国其他手提式电动工具出口数量8,861.43万台，同比增长38%，出口金额409,882.92万美元，同比增长22%。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：因折旧摊销、股份支付等费用及收购帝柯，我们下调公司2024年、新增2025-2026年盈利预测，预测归母净利润为0.57（原0.87）/0.69/0.89亿元，对应EPS分别为0.30/0.36/0.47元/股，对应当前股价的PE分别为26.1/21.4/16.6倍。
- 投资建议：我们看好公司新能源车领域客户持续开拓带来的业务增量，维持“增持”评级。
风险提示
- 原材料价格风险
- 宏观经济波动风险
- 应收账款较大及回收风险
