国盛证券食品饮料行业点评：国庆总结：政策效应初显，白酒修复估值、大众品迎改善

核心观点与关键数据

• 白酒：宏观政策效应初显，中低档白酒反馈良性，茅台动销和批价转好。100-300元中档酒动销较好，茅台酒动销改善。茅台飞天批价回升，散瓶/原箱批价同比+20/+50元/瓶至2310/2430元/瓶。
• 大众品：国庆餐饮、出游边际提升，带动板块改善提速。餐饮消费场景显著修复，海底捞国庆首日接待超190万人次，同比增长超5%。啤酒销量、结构承压，即饮消费场景修复拉动啤酒消费。国庆出游人次持续提升，跨区域人员流动量同比增长2.9%，国内景区门票订单量同比增长37%，民宿预订量同比增长55%。

研究结论

• 白酒：建议关注超跌龙头（贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖）、高确定性区域酒（迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等）、弹性标的（老白干酒、港股珍酒李渡等）。宏观调控政策逐渐显效，估值偏低、筹码结构优化，最受益政策发力与资金配置。
• 大众品：建议自下而上寻找具备α逻辑或边际改善标的，关注三条主线：强政策受益子板块（海天味业、安井食品、伊利股份等）、高景气度延续标的（东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品等）、具备α逻辑的弹性标的（百润股份、仙乐健康等）。餐饮、啤酒、调味品等板块率先修复，饮料、休闲食品板块有望实现相对收益。
• 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。

投资建议

• 白酒：政策效应初显，白酒价格带、品牌分化延续，建议关注超跌龙头、高确定性区域酒、弹性标的。
• 大众品：基本面迎改善，建议自下而上寻找具备α逻辑或边际改善标的，关注强政策受益子板块、高景气度延续标的、具备α逻辑的弹性标的。