传媒行业10月观点：把握游戏资产估值修复机会

传媒行业10月观点 把握游戏资产估值修复机会 西南证券研究发展中心传媒研究团队2024年10月 swsc.com.cn 8月初，国务院出台《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》，并发放给各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各 部委、各直属机构。 根据《意见》内容第四条，明确提出：“提升网络文学、网络表演、网络游戏、广播电视和网络视听质量...鼓励沉浸体验、 剧本娱乐、数字艺术、线上演播等新业态发展“，将网络游戏的发展作为促进国内消费发展振兴的重要一环。 作为最高行政机构的产业发展意见，将网络游戏列入发展内容之一，表明了政策的态度，从过去的“严格规范”到目前的”积极推动“的转变。 官方互动显著加强 8月21日 魔兽世界、炉石传说和长沙交警、上海交警开展以“一盔一带平安回城”为主题线下联合活动。基于《魔兽世界》《炉石传说》的故事情节与交通安全巧妙结合，以广大青少年喜闻乐见的方式传播文明交通理念，引导年轻群体提升交通安全意识。 8月21日 随着《黑神话悟空》上线，有超过20家主流媒体在各大自媒体平台上，通过其旗下自媒体，直播体验《黑神话悟空》游戏内容，为第一款国产3A大作站台并宣传，体现出官方对该游戏的巨大认同。 数据来源：湖南长安网 数据来源：凤凰网直播截图 驱动游戏的核心逻辑有两个：载体+科技内容载体的扩容； 从过去的情况来看，游戏经历了从“游戏机→PC→移动智能终端”的三轮载体扩容带来的巨大的发展机会。但是在2015年以后，随着移动互联网红利逐步消失，游戏行业的增长速度也开始逐步下调。 从2023年以来，智能汽车的无人驾驶技术随着硬件设备和通信技术的发展出现了跨越式进步，无人驾驶技术已经开始融入我们的生活。 汽车作为日用品，具备“长伴随时长”和“隔绝型大型设备”两个特点，天然就是娱乐内容的理想载体。过去因为驾驶的原因，车载娱乐一直没有取得实质性发展。 随着无人驾驶的逐步发展，未来不再需要人为驾驶、且无人驾驶的稳定性会显 著好于人类驾驶，阻碍车载娱乐的最大问题已经出现了解决的曙光。数据来源：盛天网络官方公众号 驱动游戏的核心逻辑有两个：载体+科技科技的进步； 随着人工智能在2023年出现里程碑式的发展，人工智能将对 游戏行业无论是供给还是需求都出现颠覆式改变。 从供给端来看，人工智能在制作环节可以大幅度提高生产效率，无论是文本、图像、视频、乃至后期运营，都可以超高效率代替目前的人工生产方式。这将大幅度缩减制作成本和周期，使得游戏制作方的资源可以进一步的有效利用； 从需求端来看，人工智能的出现可以大幅提高游戏的体验感。将过去的固定式游戏进程变转为个性化游戏进程。人工智能的参与，使得游戏过程可以根据用户的偏好来进行发展，每个人都可以玩出不同的游戏，无论是单机游戏的体验感还是多人游戏的诸多问题，都会迎刃而解。 数据来源：网易新闻 由于在2023年，买量市场的特殊情况，A头部游戏公司的买量周期出现了不同程度的延后，导致这些公司呈现出了2023Q3或2023Q4的业绩非经营性的短期波动。根据各家公司披露的2023年每个季度的财务数据，为2024年同期的利润同比增长提供了非常有利的基数基础。 各家公司2023年Q1\Q2\Q3\Q4的归母净利润情况 2.32.11.91.7 1.78 神州泰岳 2.26 1.59 4.53.52.5 3.07 吉比特 3.69 1.83 4.543.53 2.9 恺英网络 4.34 3.58 三季度低 基 1.5 Q1 Q2 单位：亿元 Q3 1.5 Q1 Q2 单位：亿元 Q3 2.5 Q1 Q2 单位：亿元 Q3 数公司 10 三七互娱 9.66 5 4.19 巨人网络 4.21 四季 86 4.51 4.66 432 度低 基 4 Q2 Q3 单位：亿元 Q4 0 Q2 Q3 单位：亿元 0.02 Q4 数公司 数据来源：网易新闻 从行业动态估值的情况来看，剔除掉极端负估值情况以后，目前的估值分位在35%左右，具备较强的配置机会。 政策不及预期的风险； 科技发展不及预期的风险； 公司产品市场反馈不及预期的风险。 7 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002电话：18008367544 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 分析师：苟宇睿 执业证号：S1250524030001电话：15882659190 邮箱：gyr@swsc.com.cn swsc.com.cn 西南证券研究发展中心 西南证券投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间公司评级中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上 行业评级 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 分析师承诺 报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论 独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、 删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 ， swsc.com.cn 西南证券研究发展中心 西南证券研究发展中心 上海深圳 地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼 邮编：200120邮编：518038 北京重庆 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼 邮编：100033邮编：400025 西南证券机构销售团队 区域姓名 职务 手机 邮箱 姓名 职务 手机 邮箱 蒋诗烽 总经理助理/销售总监 18621310081 jsf@swsc.com.cn 欧若诗 销售经理 18223769969 ors@swsc.com.cn 崔露文 销售副总监 15642960315 clw@swsc.com.cn 李嘉隆 销售经理 15800507223 ljlong@swsc.com.cn 李煜 高级销售经理 18801732511 yfliyu@swsc.com.cn 龚怡芸 销售经理 13524211935 gongyy@swsc.com.cn 上海田婧雯 高级销售经理 18817337408 tjw@swsc.com.cn 孙启迪 销售经理 19946297109 sqdi@swsc.com.cn 张玉梅 销售经理 18957157330 zymyf@swsc.com.cn 蒋宇洁 销售经理 15905851569 jyj@swsc.com.c 魏晓阳 销售经理 15026480118 wxyang@swsc.com.cn 李杨 销售总监 18601139362 yfly@swsc.com.cn 王一菲 高级销售经理 18040060359 wyf@swsc.com.cn 张岚 销售副总监 18601241803 zhanglan@swsc.com.cn 王宇飞 高级销售经理 18500981866 wangyuf@swsc.com 北京杨薇 资深销售经理 15652285702 yangwei@swsc.com.cn 路漫天 销售经理 18610741553 lmtyf@swsc.com.cn 姚航 高级销售经理 15652026677 yhang@swsc.com.cn 马冰竹 销售经理 13126590325 mbz@swsc.com.cn 张鑫 高级销售经理 15981953220 zhxin@swsc.com.cn 郑龑 广深销售负责人 18825189744 zhengyan@swsc.com.cn 张文锋 销售经理 13642639789 zwf@swsc.com.cn 杨新意 广深销售联席负责人 17628609919 yxy@swsc.com.cn 陈紫琳 销售经理 13266723634 chzlyf@swsc.com.cn 广深龚之涵 高级销售经理 15808001926 gongzh@swsc.com.cn 陈韵然 销售经理 18208801355 cyryf@swsc.com.cn 丁凡 销售经理 15559989681 dingfyf@swsc.com.cn 林哲睿 销售经理 15602268757 lzr@swsc.com.cn