牵头编制首个液冷国家标准，算力浪潮下市占率第一价值凸显

曙光数创作为国内液冷数据中心基础设施领域的领军企业，其浸没相变液冷产品C8000和冷板液冷产品C7000系列分别在国内和国际市场占据领先地位。公司联合研发的电子氟化液冷媒可将PUE降至1.04，展现出强大的技术竞争力。

行业背景与趋势
液冷数据中心市场受算力规模增长、单机柜功率密度提升及政策对PUE要求的驱动，预计2027年市场规模达1020亿元。其中，冷板式液冷方案占比约89%，仍将是未来主流方案。泛互联网和泛政府行业对液冷需求最为旺盛，推动市场稳步发展。

企业亮点

1. 技术领先：曙光数创最早提出液冷技术理念，市场份额连续3年第一，2023年液冷基础设施市场份额达61.3%。公司自主研发的电子氟化液冷媒性能优于行业标准，PUE低至1.04。
2. 产品布局：主要产品包括浸没相变液冷C8000系列和冷板液冷C7000系列，分别适用于高密度和超高密度数据中心，覆盖科研、政府、金融等领域。
3. 财务表现：2023年营收6.5亿元（+25.63%），毛利率31.37%，净利率16.07%。公司成本控制能力较强，盈利能力有望随业务规模扩大而提升。
4. 研发实力：2024上半年拥有专利145项，研发费用率29%，研发团队占比53%，持续推动技术创新和产品迭代。

投资建议
鉴于液冷数据中心市场需求持续扩大，曙光数创的技术优势及新产业基地建成，公司发展前景良好。预计2024-2026年归母净利润分别为0.90/1.18/1.54亿元，对应EPS 0.45/0.59/0.77元/股，PE分别为109.1/83.4/64.0倍，维持“增持”评级。

风险提示
行业需求不及预期、技术自主创新风险、原材料价格上升风险。