核心观点与关键数据
业绩概况
2024年上半年，恒拓开源收入8153.94万元（同比增长1.57%），归母净利润825.77万元（同比增长8.32%），扣非后归母净利润189.60万元（同比增长39.34%）。尽管较2019年上半年仍下滑29.86%，但已呈现持续恢复趋势。分业务看，软件开发及技术服务下滑5.26%，系统集成及其服务增长8.09%，运维服务增长19.39%。毛利率提升至46.93%，主要得益于运维服务占比提升。区域方面，西南地区收入增长105.09%，东南、华北地区下滑9.93%和13.49%，其他地区微增7.57%。费用控制良好，销售、管理费用分别下降11.60%和1.09%，研发费用增长4.67%，员工减少31人。
公司发展概况
公司成立于2007年，2015年挂牌新三板，2020年上市。主要服务航空公司、机场及民航保障企业，提供智慧航空解决方案，并拓展政务、电信等领域。2024年8月，实际控制人变更至姜海林，持股21.20%，合计控制27.39%股权。
行业状况
- 民航业：客运量2023年同比增长146%至6.20亿人，但仍低于2019年水平；2024年1-7月已超2019年同期。六家上市航司中，南航、东航、国航未盈利，春秋航空收入、利润均超2019年。
- 机场：2023年末全国机场数量259个，同比增长5个。5家上市机场中，首都机场亏损，白云机场利润超2019年同期。
- 竞争对手：川大智胜、中国民航信息网络等收入增长，但利润均不及2019年。
- 低空经济：2024年政策密集支持，预计2030年市场规模达万亿。恒拓开源2023年下半年成立低空事业部，布局规划、研发等环节。
投资建议
首次覆盖给予“增持”评级。预计2024-2026年EPS分别为0.19元、0.22元、0.26元，对应PE为32.57倍、27.45倍、22.97倍。
风险提示
航空业景气度恢复缓慢，国有企业竞争影响。
