受益于民航业需求回暖，业绩恢复增长

中国民航信息网络（696）更新报告 买入2024年9月3日 受益于民航业需求回暖，业绩恢复增长 业绩符合预期：2024年上半年公司收入40.4亿元人民币 （YoY+22.2%）,归属于母公司股东净利润13.7亿元（YoY+13.9%），主要 是受益于民航运输业需求回暖，系统处理旅客量恢复增长所致。公司每股盈利为人民币0.47元，上半年来自经营活动现金流入净额为12.9亿元， 公司的现金及现金等价物为95.6亿元，财务状况稳健。 核心业务收入恢复增长：2024年上半年公司航空信息服务技术收入22.7亿元（YoY+19.8%）,主要原因是上半年系统总处理量3.5亿人次较去年同期增长24%，较2019年同期增长4.4%，超过2019年系统处理量。其中中 国商营航空公司的处理量同比增长24%，外国及地区商营航空公司处理量同比增长26.9%。与系统处理量收入密切相关的结算清算服务收入也同期大幅增长50%至2.8亿元，结算清算系统进行了约6.1亿宗交易，同比增长36%。系统集成服务收入改善较大至6.8亿元（YoY+111.9%），主要是由于工程建设及验收逐步推进，达到竣工验收条件的项目规模及数量同比增长所致。数据网络收入2.2亿元（YoY+7.3%），主要是分销信息技术服 务业务量同比增加所致；其他收入6亿元（YoY-15.1%），主要是商务策略调整，上半年支付收入与成本同比减少所致。随着中国民航业将进入持续快速健康发展的新周期，公司作为具备完整航空旅游业信息技术服务产业链的优质供应商，将有望受益于航空业的需求的不断改善，激发新增长。 成本费用控制有待加强：上半年公司营业总成本为25.4亿元 （YoY+16.4%）,营业总成本上升的主要原因为（1）人工成本增长31.7%， 主要是由于研发费用成本化、五险二金社保的增加及薪酬发放时间点的差异所致；（2）折旧摊销增长14.1%，主要是公司自主研发结转的无形资产摊销额同比增长所致；（3）软硬件销售成本增长了142.1%，主要是由于达到竣工验收条件的项目规模及数量同比增加，导致软硬件销售成本与相应系统集成服务收入同期确认所致；（4）技术支持及维护费增加8.5%%，主要是研发项目需求增加所致；（5）佣金及推广费用增长3.9%，主要是离港服务保障费和代理人外航订座奖励的同比增长所致。 维持目标价12港元，买入评级：2024年上半年国内客运规模已超2019年同期，国际客运规模恢复至2019年同期八成，中国民航局表示2024年力争完成旅客运输量6.9亿人次，国际市场将加快恢复。公司作为中国航 空旅游业信息技术解决方案的主导供应商，将直接受益于民航客运市场的持续改善，因此维持目标价12港元，对应24年利润的14倍PE估值，较上一收盘价有28%的上涨空间，维持买入评级。 风险：宏观经济影响，国际航线恢复不及预期等。 李宜格 852-25321962 Vicky.li@firstshanghai.com.hk 罗凡环 852-25321962 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 李京霖 852-25321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 主要数据 行业TMT 股价9.4港元 目标价 12.0港元（+28%） 股票代码 696.HK 已发行股本 29.26亿股 市值275亿港元 52周高/低15.0/7.2港元 每股净现值8.0港元 主要股东中航信集团29.55% 中移资本9.98%中国航空9.99%中国南方航9.18%中国东方航7.24% 盈利摘要股价表现 16 营业收入（千元） 5,210,106 6,983,847 8,153,694 8,774,492 9,318,148 12 变动（%） -4.9% 34.0% 16.8% 7.6% 6.2% 10 净利润（千元） 626,499 1,398,953 1,817,973 2,117,943 2,342,434 8 截止12月31日止财政年度202220232024E2025E2026E 14 6 4 市盈率（倍，@9.4港元） 40.6 18.2 14.0 12.0 10.9 0 每股派息（港元） 0.06 0.17 0.22 0.26 0.29 息率（%） 0.64% 1.81% 2.36% 2.74% 3.04% 来源:公司资料,第一上海预测 来源:彭博 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com EPS（港元） 0.23 0.52 0.67 0.78 0.86 变动（%） 13.6% 123.3% 30.0% 16.5% 10.6% 2 附录：主要财务报表 损益表 财务分析 <人民币千元>,财务年度截至<12月31日> 20240402 <人民币千元>,财务年度截至<12月31日> 202220232024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 实际实际预测 预测 预测 实际 成长能力 实际 预测 预测 预测 营业收入 5,210,106 6,983,847 8,153,694 8,774,492 9,318,148 营业收入 -4.86% 34.04% 16.75% 7.61% 6.20% 营业税金及附加 -72,359 -81,865 -95,578 -102,855 -109,228 营业利润 4.18% 129.36% 26.62% 16.02% 10.34% 人工成本 -1,804,289 -2,063,687 -2,559,370 -2,592,812 -2,653,460 净利润 11.16% 113.15% 28.94% 16.07% 10.36% 折旧及摊销 -1,017,420 -1,008,742 -1,127,867 -1,178,149 -1,232,167 盈利能力 财务费用 162,995 151,734 151,734 151,734 151,734 营业利润率 13.43% 22.98% 24.92% 26.87% 27.91% 其他 -1,998,444 -2,298,271 -2,683,249 -2,887,543 -3,066,452 净利润率 12.02% 20.03% 22.30% 24.14% 25.14% 营业总成本 -4,729,517 -5,300,831 -6,314,330 -6,609,626 -6,909,572 偿债能力 其他 218,988 -78,443 192,404 192,404 192,404 流动比率 3.26 2.93 3.65 3.96 4.29 营业利润 699,577 1,604,573 2,031,768 2,357,270 2,600,980 速动比率 3.22 2.86 3.58 3.89 4.22 其他 35,562 7,564 -11,346 -12,210 -12,966 回报率分析 除税前利润 735,139 1,612,137 2,020,423 2,345,061 2,588,014 总资产收益率 2.69% 5.26% 6.65% 7.31% 7.63% 所得税 -55,861 -164,260 -153,526 -178,194 -196,655 净资产收益率 3.44% 6.89% 8.39% 9.13% 9.44% 净利润 679,278 1,447,877 1,866,897 2,166,867 2,391,358 估值分析 归母净利润 626,499 1,398,953 1,817,973 2,117,943 2,342,434 市盈率 41.04 18.38 14.14 12.14 10.98 少数股东损益 52,779 48,924 48,924 48,924 48,924 市净率 1.85 1.73 1.64 1.53 1.43 资产负债表 现金流量表 <人民币千元>,财务年度截至<12月31日> <人民币千元>,财务年度截至<12月31日> 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022E 2023 2024E 2025E 2026E 实际 实际 预测 预测 预测 预测 实际 预测 预测 预测 货币资金7,577,402 7,367,554 9,334,932 11,307,298 13,440,810 应收账款及票据4,304,133 4,739,290 4,788,881 4,839,011 4,889,688 预付款项184,571 131,725 135,677 139,747 143,939 存货81,512 85,941 90,238 94,750 99,487 其他流动资产4,631,314 5,801,694 5,846,943 5,893,232 5,940,586 净利润679,278 1,447,877 1,866,897 2,166,867 2,391,358 流动资产合计16,778,932 18,126,204 20,196,671 22,274,038 24,514,511 信用减值损失58,506 304,465 58,506 58,506 58,506 固定资产和在建工程3,433,211 3,213,727 2,463,319 1,952,074 1,415,256 资产减值准备3,018 -788 -788 -788 -788 长期股权投资及其他投资715,696 741,789 741,789 741,789 741,789 固定资产折旧706,647 740,944 776,968 814,804 854,544 其他非流动资产4,308,613 5,418,409 4,672,492 4,667,909 4,678,470 使用权资产摊销47,745 38,196 30,557 24,446 19,557 非流动资产合计8,457,520 9,373,925 7,877,599 7,361,773 6,835,516 无形资产摊销262,528 275,655 289,437 303,909 319,105 资产合计25,236,452 27,500,129 28,074,270 29,635,810 31,350,026 其他经营活动-421,423 -2,668,954 -297,745 -295,831 -293,872 应付账款及其他应付款3,917,535 3,892,964 3,970,823 4,050,240 4,131,245 经营活动现金流1,336,300 137,395 2,723,832 3,071,913 3,348,409 其他负债1,225,162 2,300,530 1,560,955 1,573,571 1,586,817 购买固定资产及其他-608,838 -631,202 -654,684 -679,341 -705,230 流动负债合计5,142,697 6,193,494 5,531,778 5,623,810 5,718,062 其他投资活动466,628 (164,998) 178,525 6,443 (8,935) 租赁负债100,011 50,581 52,098 53,661 55,271 投资活动现金流-142,210 -796,200 -476,159 -672,898 -714,165 其他非流动负债252,588 237,460 237,460 237,460 237,460 分配股利206,745 461,654 599,931 698,921 773,003 非流动负债合计352,599 288,041 289,558 291,121 292,731 其他筹资活动-304,344 -12,255 -1,214,954 -1,125,571 -1,273,736 负债合计5,495,296 6