基本面企稳向好，有望继续受益于民航业复苏

中国民航信息网络（696）更新报告 买入2024年4月3日 基本面企稳向好，有望继续受益于民航业复苏 公司业绩符合预期，派息分红有待提高：23年公司收入69.8亿元人民币 （YoY+34%）,归属于母公司股东净利润13.99亿元（YoY+123%）,符合公司 之前的盈利预告（预计23年录得净利润约为12.5-14.5亿元）。公司每股 盈利为人民币0.48元，董事会建议派发23年年度以现金支付的末期股息 0.16元，全年派息比率33%，去年同期为25%，23年来自经营活动现金流入净额为1.37亿元，公司的现金及现金等价物为72.8亿元，财务状况健康，公司也通过提升派息比率回馈股东。 公司23年基础业务显著恢复，系统集成业务有所拖累：随着疫情放开，中国民航业呈现有序恢复的局面。2023年公司航空信息服务技术收入达 38.5亿元（YoY+149%）,全年系统处理量6.2亿人次，较22年上升148.7%。其中中国商营航空公司增加147.6%，外国及地区商营航空公司增加240.9%。业务单价基本持平为6.2元（21年为4.9元，19年6.1元）。与系统处理量密切相关的结算清算服务收入达4.5亿元（YoY+52.1%），全年结算清算系统进行了约10.2亿宗交易。系统集成服务收入9.9亿元 （YoY-41.4%），主要是由于达到竣工验收条件的项目数量同比减少所致。数据网络收入3.9亿元（YoY-5.2%）,主要是分销信息技术服务业务量同比 减少所致。其他收入13亿元（YoY+3.3%）。随着国内疫情管控完全放开，中国民航业有望进入持续快速健康发展新周期，公司作为国内最大航司系统处理公司直接将受益于航空业的复苏。 公司营业总成本控制良好，未来费用管控更加严格：公司23年营业总成本为53亿元（YoY+12.1%）,营业总成本上升的主要原因为（1）人工成本增加了14.4%，主要是由于当期员工薪酬及社保同比增加所致；（2）折旧摊 销减少了0.9%，主要是固定资产、无形资产减少；（3）技术支持与维护费增加12.6%，主要是业务需求同比增加；（4）佣金及推广费用增加212.6%，主要是旅客量同比大幅增长；（5）其他费用成本增加39.9%，主要是受疫情影响日常运营费用同比增长所致。未来公司将会更加重视精细化管理，费用管控更加严格，持续提高企业的盈利水平。 下调目标价至12港元，维持买入评级：2024年1月中国民航局表示2024年力争完成旅客运输量6.9亿人次，国际客运市场将加快恢复，预计2024年底恢复至疫情前的80%。因此，叠加公司四十多年打造完整的航空旅游业 信息技术服务产业链，我们预计未来公司业绩将会随着中国民航业的快速发展而稳健增长。考虑到港股普遍偏低的估值水平，以及公司虽然账上现金充足，但分红派息比例偏低未能提高回馈股东，给予24年利润的18倍PE估值，得出每股目标价至12港元，较前一收盘价有21%的上涨空间，维持买入评级。 罗凡环 852-25321962 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 李京霖 852-25321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 主要数据 行业TMT 股价9.9港元 目标价12.0港元 （+21%） 股票代码696.HK 已发行股本29.26亿股 市值289.4亿港元52周高/低15.8/7.35港元 每股净现值7.72港元 主要股东中航信集团29.29% 中移资本9.98%中国航空9.81%中国南方航9.18%中国东方航6.25% 盈利摘要 股 价 表现 截止12月31日止财政年度 2022 2023 2024E 2025E 1816 营业收入（千元） 5,210,106 6,983,847 7,991,874 8,603,946 9,115,80014 变动（%） -4.9% 34.0% 14.4% 7.7% 5.9%12 净利润（千元） 626,499 1,398,953 1,763,799 2,060,848 10 2,274,693 EPS（港元） 0.23 0.52 0.65 0.76 0.846 变动（%） 13.6% 123.3% 26.1% 16.8% 10.4%4 市盈率（倍，@9.9港元） 42.8 19.2 15.2 13.0 11.82 每股派息（港元） 0.06 0.17 0.21 0.25 0.280 息率（%） 0.61% 1.72% 2.17% 2.54% 2.80% 2026E 8 来源:公司资料,第一上海预测来源:彭博 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 图表1：公司航司系统处理ASP元/座 ASP(元/座) 6.6 6.5 6.6 6.1 6.2 6.2 4.9 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2017201820192020202120222023 资料来源：公司公告、第一上海整理 图表2：运营数据 中国商营航空公司航班订座量（次） 国外及地区商营航空公司航 班订座量（次） 2023/12/15,407,822 40,826,075 44,621,797 568,646,051 50,029,619 609,472,126 921,80710,598,517 月份国际1-x月累积量（国际）国内1-x月累积量（国内）总量1-x月累积量（总量）总量1-x月累积量 2023/1/1 967,652 967,652 38,096,393 38,096,393 39,064,045 39,064,045 467,993 467,993 2023/2/1 1,224,775 2,192,427 41,042,325 79,138,718 42,267,100 81,331,145 783,556 1,251,549 2023/3/1 1,801,539 3,993,966 43,045,334 122,184,052 44,846,873 126,178,018 963,976 2,215,525 2023/4/1 2,466,704 6,460,670 46,960,535 169,144,587 49,427,239 175,605,257 830,741 3,046,266 2023/5/1 2,869,973 9,330,643 48,021,804 217,166,391 50,891,777 226,497,034 948,042 3,994,308 2023/6/1 3,523,102 12,853,745 48,903,903 266,070,294 52,427,005 278,924,039 970,236 4,964,544 2023/7/1 4,533,543 17,387,288 56,935,066 323,005,360 61,468,609 340,392,648 1,009,939 5,974,483 2023/8/1 4,888,354 22,275,642 58,119,282 381,124,642 63,007,636 403,400,284 1,026,352 7,000,835 2023/9/1 4,282,231 26,557,873 48,487,425 429,612,067 52,769,656 456,169,940 855,199 7,856,034 2023/10/1 4,509,162 31,067,035 50,613,074 480,225,141 55,122,236 511,292,176 895,633 8,751,667 2023/11/1 4,351,218 35,418,253 43,799,113 524,024,254 48,150,331 559,442,507 925,043 9,676,710 资料来源：公司公告、第一上海整理 附录：主要财务报表 损益表 财务分析 <人民币千元>,财务年度截至<12月31日> <人民币千元>,财务年度截至<12月31日> 202220232024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 实际实际预测 预测 预测 实际 成长能力 实际 预测 预测 预测 营业收入 5,210,106 6,983,847 7,991,874 8,603,946 9,115,800 营业收入 -4.86% 34.04% 14.43% 7.66% 5.95% 营业税金及附加 -72,359 -81,865 -93,681 -100,856 -106,856 营业利润 4.18% 129.36% 22.96% 16.34% 10.11% 人工成本 -1,804,289 -2,063,687 -2,511,553 -2,542,417 -2,593,667 净利润 11.16% 113.15% 25.20% 16.39% 10.14% 折旧及摊销 -1,017,420 -1,008,742 -1,127,867 -1,178,149 -1,232,167 盈利能力 财务费用 162,995 151,734 151,734 151,734 151,734 营业利润率 13.43% 22.98% 24.69% 26.68% 27.73% 其他 -1,998,444 -2,298,271 -2,629,996 -2,831,419 -2,999,862 净利润率 12.02% 20.03% 22.07% 23.95% 24.95% 营业总成本 -4,729,517 -5,300,831 -6,211,364 -6,501,108 -6,780,818 偿债能力 其他 218,988 -78,443 192,404 192,404 192,404 流动比率 3.26 2.93 3.64 3.95 4.27 营业利润 699,577 1,604,573 1,972,914 2,295,243 2,527,386 速动比率 3.22 2.86 3.57 3.88 4.20 其他 35,562 7,564 -11,121 -11,972 -12,684 回报率分析 除税前利润 735,139 1,612,137 1,961,794 2,283,271 2,514,701 总资产收益率 2.69% 5.26% 6.47% 7.14% 7.44% 所得税 -55,861 -164,260 -149,071 -173,499 -191,085 净资产收益率 3.44% 6.89% 8.16% 8.92% 9.21% 净利润 679,278 1,447,877 1,812,723 2,109,772 2,323,617 估值分析 归母净利润 626,499 1,398,953 1,763,799 2,060,848 2,274,693 市盈率 42.77 19.15 15.19 13.00 11.78 少数股东损益 52,779 48,924 48,924 48,924 48,924 市净率 1.85 1.73 1.64 1.54 1.44 资产负债表 现金流量表 <人民币千元>,财务年度截至<12月31日> <人民币千元>,财务年度截至<12月31日> 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022E 2023 2024E 2025E 2026E 实际 实际 预测 预测 预测 实际 实际 预测 预测 预测 货币资金7,577,402 7,367,554 9,298,636 11,232,747 13,320,873 应收账款及票据4,304,133 4,739,290 4,788,881 4,839,011 4,889,688 预付款项184,571 131,725 135,677 139,747 143,939 存货81,512 85,941 90,