#行情回顾与展望
##核心观点
2024年上半年聚酯产业链整体波动较小，大投产周期暂时告一段落，供需结构改善与估值修复成为全年主旋律。低估值与成本端支撑以及产能过剩压力共同作用下，价格在区间内持续震荡，难以产生趋势性行情。进入三季度后，MEG供需良好且库存低位初步走出泥潭，PTA上游调油逻辑失效，受限于产业过剩格局，价格大幅下跌。
##四季度展望
- MEG：估值已初步修复，供需暂时无根本矛盾，库存低位和供应端有限增量提供向上爆发力。需求端聚酯在宏观提振下值得期待，但实际影响待观察，短期以宏观驱动为主。价格预计以宽幅震荡为主，关注装置超预期动态和需求端旺季成色。库存总体低位，若需求超预期叠加宏观推动，01合约存较强向上爆发力。
- PTA：年内产能增速放缓，总体产能过剩小幅改善，但受上游调油逻辑失效影响，供需仍偏弱。库存在三季度再次累积，预期四季度仍有较大累库压力。成本端原油四季度总体偏弱，芳烃调油逻辑失效，终端需求旺季成色有待观察。供需预期仍偏弱，虽受宏观提振价格大幅反弹，但基本面本身供需上方压力较大，以跟随成本端与宏观驱动为主。
##关键数据与研究结论
###MEG
- 产业格局：国内产能从1079万吨增长到2853万吨，大投产周期结束，年内无新增产能，供需结构改善，估值修复。
- 进口：1-8月进口量433.6万吨，同比减少4.27%，来源集中度提升，主要来自中东和北美。
- 供给：1-8月国内产量1243万吨，同比增长16%，开工率65.2%，乙烯制和煤制负荷分别提升3.5%和5.5%。
- 平衡表：1-8月库存持续去化，降至历史低位，供需缺口50万吨。
- 展望：四季度供需平衡偏中性，库存预计小幅累库，但低位库存提供支撑，01合约存流动性行情可能。
###PTA
- 产业格局：2024年PX和PTA投产放缓，国内供应量已满足需求，出口量前八国家占83%。
- 库存：三季度库存再次累积至260万吨，年初至9月底累库近40万吨。
- 检修与加工费：三季度负荷位于高位，加工费维持同期低位140-410区间。
- 平衡表：1-8月产量4683万吨，同比增长13%，库存先累再去后再次累积。
- 展望：四季度供应端总体持稳，主要关注需求端聚酯表现，供需矛盾相对缓和，价格区间预计4500-5200。
###聚酯
- 需求：1-8月产量4839万吨，同比增长13.43%，三季度需求表现较弱，库存高位，但9月下旬受宏观政策发力影响有所提振。
- 出口：1-8月出口同比增长3.1%，但受国际局势影响增长有限。
- 展望：10月需求仍有一定增长空间，但终端订单和产销边际变化仍需关注。
