发达市场投资研究系列一：日本：低迷期的决策得失与微观行为

日本战后形成的三权分立政治体系和以日美关系为基础的外交政策，为其经济发展奠定了基础。经济在泡沫破裂前经历了战后调整、快速发展和结构调整及泡沫三个阶段。1992-2012年经济陷入低迷，各主体发生变化：

政治与政策：政治稳定性提升，经济政策大幅宽松。执政党稳定局面被打破，民众支持率下降。货币政策保持量价宽松，推出QE非常规手段释放流动性。财政政策在赤字压力下，在积极与紧缩之间交替。产业政策转变思路，推行“产业再生政策”，聚焦技术创新与结构调整。

企业：科技制造业仍保持增长，雇佣和治理模式转变。大量中小企业陷入困境，僵尸企业占比大幅增加。科技、先进制造业、医药等行业仍可保持高速增长。企业雇佣模式由强调保护职工利益，向强调经营效率转变。企业将“重视股东的经营”摆在更重要位置。

居民：消费与投资行为更加保守。失业率升高，年轻人受冲击更大、就业意愿降低。收入增长停滞但分化加大，中低收入人群受冲击严重。商品消费总量萎缩，服务/平价消费逆势增长。社会方面，单身人群增多，少子化趋势加快。购房意愿和加杠杆意愿下降，金融投资成财富重要流向，社会预期低迷下更偏好低风险的固收资产。

股票市场：受经济走势影响较大，仍存在行业和个股行情机会。整体走势与经济走势相关，存在部分阶段的反弹行情。行业与风格：大盘与价值风格占优，存在行业投资机会。个股：领涨个股具有创新和增长能力，顺应国内消费趋势和出海趋势。