光大创业板量化优选投资价值分析：市场回暖，关注创业板高弹性机遇

证券研究报告|2024年09月30日 基金投资价值分析 市场回暖，关注创业板高弹性机遇——光大创业板量化优选投资价值分析 核心观点金融工程专题报告 市场回暖，关注创业板高弹性机遇 创业板在市场反弹行情中展现出更优的上涨弹性：最近一周，A股迎来一轮强势反弹行情，上证指数一举突破3000点大关，投资者情绪显著回暖。通过复盘过往历史行情，我们发现创业板展现出更强的进攻性，在近年反弹行情中涨幅超过沪深300等指数，展现出更优的上涨弹性。 政策持续支持，专精特新含量高：自创业板开板以来，创业板上市个股数量逐年提升，截至2024年9月27日，创业板共有股票1352只，累 计市值10.37万亿元。目前上市的专精特新“小巨人”公司共668家，其中250家公司在创业板上市，占比达到37.4%，占比最高。 创业板更适合量化增强策略施展：对比沪深300、中证500指数，创业板指数的业绩分化更大。这种分散化的特征给予了创业板指更多的运用量化策略增厚收益的空间。 创业板指数投资价值分析 创业板指数（399006.SZ）发布于2010年6月1日，创业板指数是深 交所多层次资本市场的核心指数之一，由最具代表性的100家创业板上市企业股票组成，反映创业板市场层次的运行情况。成分股主要来自电力设备及新能源、医药行业，截至2024年9月27日，创业板指数的平 均市值为504.44亿元，低于沪深300指数而高于中证500指数平均市值。从估值上来看，创业板指数的市盈率为28.82，市净率为3.68，为发布日以来较低分位。指数经过深度回调，当前已经具备配置优势。指数预预计2024年、2025年净利润增速为31.40%、24.02%，营业收入增速为10.24%、17.62%，具备较好的盈利能力。 创业板指数自2011年以来的年化收益为4.52%，年化夏普比为0.15，高于上证50、沪深300、中证500指数，展现出较高的收益弹性。 光大创业板量化优选A投资价值分析 光大创业板量化优选A（基金代码：003069.OF，基金简称：光大保德信创业板股票）是光大保德信基金发行的一只以创业板指数收益率为业绩基准的普通股票型基金，产品成立于2018年2月13日，基金经理为王卫林先生。 光大保德信基金管理有限公司成立于2004年4月，注册资本1.6亿元 人民币，光大证券和美国保德信国际投资管理公司分别占有55%和45% 的股份。截止2023年底，光大保德信基金旗下管理着69只风格各异的开放式基金。此外，光大保德信基金具有专户管理业务、QDII业务资格。 风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰联系人：杨昕宇021-60933159 zhangxinwei1@guosen.com.cnyangxinyu3@guosen.com.cn S0980520060001 相关研究报告 《金融工程专题研究-百亿私募2024年二季度持仓变化透视分 析》——2024-09-11 《金融工程专题研究-哪类ETF的机构投资者占比在提升？—穿透算法下的ETF机构持仓行为分析》——2024-09-09 《金融工程专题研究-中证A500指数投资价值分析》——2024-09-09 《热点跟踪-上市公司中报超预期全景解析》——2024-09-06 《金融工程专题研究-基于主动买卖特征的高频订单因子改进》 ——2024-08-16 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 市场回暖，关注创业板高弹性机遇4 政策持续支持，专精特新含量高4 创业板在市场反弹行情中展现出更优的上涨弹性5 创业板适合量化增强策略施展6 创业板指数分析9 指数编制规则介绍9 成分股主要来自电力设备及新能源、医药行业9 注重研发投入，成长潜力高9 估值处于较低分位，盈利能力较好10 成分股平均市值高于中证500指数11 长期收益较好，展现出较高的弹性12 光大创业板量化优选A投资价值分析14 产品介绍14 基金经理简介14 基金管理人简介14 总结17 风险提示17 图表目录 图1：创业板股票数量及总市值变化4 图2：专精特新上市公司上市板块分布（截至20240927）5 图3：创业板中专精特新公司行业分布（截至20240927）5 图4：创业板指与上证50、沪深300指数净值走势比较6 图5：上涨区间中创业板指与其它指数收益比较6 图6：指数增强基金历史数量和规模变化7 图7：不同类型指数增强基金相较基准分年度超额中位数7 图8：指数成分股年化波动率中位数比较7 图9：创业板指产品规模变化（亿元）8 图10：创业板指产品分年度超额收益统计8 图11：创业板指数中信一级行业分布情况9 图12：创业板指数中信二级行业分布情况9 图13：不同研发支出占比区间内成分股的数量分布10 图14：创业板指数历史市盈率10 图15：创业板指数历史市净率10 图16：创业板指数营业收入及增速11 图17：创业板指数净利润及增速11 图18：创业板指数成分股数量分布11 图19：创业板指数成分股平均市值11 图20：创业板指数和主要指数净值走势比较（20101231-20240927）13 表1：创业板指数基本信息及选样方法9 表2：创业板指数前十大权重股12 表3：创业板指数和主要指数业绩比较（20101231-20240927）12 表4：光大创业板量化优选A基本概况14 表5：基金经理在管产品14 表6：光大保德信基金在管股票及债券型开放式基金列表（仅统计初始基金）15 市场回暖，关注创业板高弹性机遇 政策持续支持，专精特新含量高 自2009年10月30日开板以来，创业板一直担负着为创新型和高成长型中小企业提供融资支持的重要使命。带着激励创业、引领创新的初衷，创业板有效结合科技与资本，引导各类要素流入高新技术产业，力争打造中国创新资本生态体系，不断为中国经济创新发展注入新动能。 2020年4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。会议指出，推进创业板改革并试点注册制，是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。 2020年8月24日，创业板注册制首批企业挂牌上市。同日起，创业板存量股票和基金实行20%涨跌幅限制，宣告资本市场正式进入全面改革的“深水区”，创业板2.0时代扬帆起航。 2022年12月30日，深交所发布《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2022年修订）》，修订中细化创业板定位的要求，突出创业板支持科技创新和战略性新兴产业的优势和特色。 自创业板开板、首批28家公司挂牌上市以来，创业板上市个股数量逐年提升， 注册制改革之后，创业板市场运行平稳，图1展示了2011年以来创业板股票数 量及总市值变化。截至2024年9月27日，创业板共有股票1352只，累计市值 10.37万亿元。 图1：创业板股票数量及总市值变化 资料来源：WIND，国信证券经济研究所绘制 工信部分别于2019年5月底、2020年11月中旬和2021年7月底、2022年8月先后发布四批专精特新“小巨人”企业，超9000家公司入选。2022年政府工作报告提出，“着力培育‘专精特新’企业，在资金、人才、孵化平台搭建等方面给予大力支持。2023年2月，工业和信息化部启动开展第五批专精特新“小巨人”企业培育工作。专精特新将培优中小企业与做强产业相结合，加快培育一批专注 于细分市场、聚焦主业、创新能力强、成长性好的专精特新“小巨人”企业，助力实体经济特别是制造业做实做强做优，提升产业链供应链稳定性和竞争力。 截至2024年9月27日，上市的专精特新“小巨人”公司共668家，其中250家公司在创业板上市，占比达到37.4%，占比最高。从已在创业板上市的专精特新公司行业分布来看，数量占比较高的行业分别为机械、电子、基础化工。 图2：专精特新上市公司上市板块分布（截至20240927）图3：创业板中专精特新公司行业分布（截至20240927） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 创业板在市场反弹行情中展现出更优的上涨弹性 最近一周，A股迎来一轮强势反弹行情，上证指数一举突破3000点大关，投资者情绪显著回暖。在2024年9月24日至9月27日，上证50指数涨幅为14.63%、沪深300为15.28%、中证500为15.73%、创业板指为23.19%。而通过复盘过往历史行情，我们发现创业板指展现出更强的上涨弹性。 对于创业板指数高弹性的特点，我们测算了其在近年来的5段牛市或者反弹行情中的业绩表现，具体选择区间为灰色虚线框对应的阶段，分别为：201404-201506 （区间1），201509-201512（区间2），201901-202108（区间3），202205-202207 （区间4）以及20240924至20240927（区间5）。 图4：创业板指与上证50、沪深300指数净值走势比较 资料来源：WIND，国信证券经济研究所绘制 复盘过往历史上涨行情，可以发现创业板指数展现出更强的进攻性。创业板指数在上述区间内的涨幅超过沪深300、中证500主流宽基指数，展现出更优的上涨弹性。 图5：上涨区间中创业板指与其它指数收益比较 资料来源：WIND，国信证券经济研究所绘制 创业板适合量化增强策略施展 2002年11月，我国首只指数增强基金华安中国A股增强型指数基金问世，该基金以MSCI中国A股指数为跟踪标的。 近年来我国指数增强基金发展迅速，基金数量与规模都呈现逐年稳步上涨趋势。从下左图可以看到，截止2023年底，我国指数增强基金的数量已达245只，总 规模达1899亿元。下右图展示了2010年以来最常见的几类宽基指数指增产品： 沪深300、中证500和中证1000指数增强基金相对基准指数9成仓位的分年度 超额收益中位数，可以看到，不同类别的指数增强基金大部分时间下均能战胜基准指数，说明A股市场中指数增强基金的实践取得了较为成功的成果。 图6：指数增强基金历史数量和规模变化图7：不同类型指数增强基金相较基准分年度超额中位数 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 而对比沪深300、中证500，创业板指的业绩分化更大。在我们统计的三个时间维度下（近3个月、近1年、近3年），创业板指成分股的年化波动率中位数高于沪深300、中证500指数。因此我们认为，这种分散化的特征给予了创业板指更多的运用量化策略增厚收益的空间。 图8：指数成分股年化波动率中位数比较 资料来源：WIND，国信证券经济研究所绘制 我们以业绩基准70%权重以上为创业板指数的主动权益基金以及创业板指数增强基金作为基金池，统计了这些基金的规模变化以及超额收益的情况。下左图展示了以创业板指为基准的基金的规模变化，可以看到，创业板指产品在2020年 规模发展较快，在随后的2021-2022年上半年经历了一定的规模下滑，目前基本 在80亿左右的规模。 下右图展示了基金分年度收益中位数以及相对基准9成仓位的超额收益，我们发现，以创业板指为基准的基金池能获取一定的超额收益。 图9：创业板指产品规模变化（亿元）图10：创业板指产品分年度超额收益统计 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 创业板指数分析 指数编制规则介绍 创业板指数（399006.SZ）发布于2010年6月1日，创业板指数是深交所多层 次资本市场的核心指数之一，由最具代表性的100家创业