【四季报】苹果：基本面利多因素匮乏，期价偏空思路对待
研究报告 2024苹果四季报 ——基本面利多因素匮乏，期价偏空思路对待 易乐期货从业资格号： 内容摘要 F0272877投资咨询从业证书号： 三季度期货走势整体偏弱，季末受宏观影响出现小幅回调。分阶段看 Z0011428 7月-8月中旬，受需求淡季及早熟替代，旧季基本面弱势，而新季增产预 崔文静 期较强，盘面整体偏弱运行，8月中旬早熟行情偏强，10合约估值重心上 期货从业资格号：F3007574 移，市场对后期预期有所增强，中秋备货提振下盘面出现反弹，随着节日 投资咨询从业证书号： 效应结束，基本面再次走弱，9月底宏观环境带动商品向好，但基本面无 Z0020798 力多支撑。 王博期货从业资格号： 展望四季度，旧季降价清库效果不明显，销售周期明显延长，预计新 F3051833 果大量下树前，旧季库存或难完全消化。根据当前已下树晚富表现，预计 报告制作时间： 商品率较高，需求端，关注晚熟集中上市后主流价格变动，进而对地面货 2024年9月25日 走货及后期入库量产生影响，替代性方面，重点关注柑橘类是否延续夏季时令水果强势行情。 审核人：易乐 核心观点 参考早熟尾部行情及历史开秤价，结合果农及客商心理，预估新季晚 一德期货投资咨询业务资格：证监许可 富山东80#一二级开秤价介于2.8-3.2元/斤左右，按照3.0元/斤进行估 〔2012〕38号 值，盘面折7000元/吨左右，叠加交割新规，操作建议偏空思路对待。 目录 1.三季度期货市场行情总结2 2.苹果市场供需情况3 2.1旧季库存压力仍存，行情延续弱势3 2.2新季增产质稳，行情大概率高开低走4 2.3时令水果表现强势，后市存利多支撑4 3.四季度苹果市场展望6 免责声明8 1.三季度期货市场行情总结： 图1：苹果主力合约日K线走势图 资料来源：博易大师 三季度期货走势整体偏弱，季末受宏观影响出现小幅回调。分阶段看7月-8月中旬，受需求淡季及早熟替代，旧季基本面弱势，而新季增产预期较强，盘面整体偏弱运行，8月中旬早熟行情偏强，10合约估值重心上移，市场对后期预期有所增强，中秋备货提振下盘面出现反弹，随着节日效应结束，基本面再次走弱，9月底宏观环境带动商品向好，但基本面无力多支撑。 2.苹果市场供需情况： 2.1旧季库存压力仍存，行情延续弱势 去库进度偏慢，压力仍存。23/24产季全国冷库存储量约为892.25万吨，截止到9月26日全国冷库目前存储量约17.86万吨（23年同期冷库余货2.65万吨），按照周度出库量统计，三季度冷库走货总量为136.21万吨，同比减少16.58%。冷库余量处于近五年同期中等位置，果农货销售基本结束，剩余部分客商中等质量货源销售难度比较大。 图2.1：全国冷库苹果周度出库量(万吨) 资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部 图2.2：全国冷库苹果剩余量变化走势图（万吨） 资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部 表1三季度冷库果行情走势分析 影响因素 驱动方向 供应端 23/24产季库存果余货多去库压力大，好货供应偏紧 中性偏空 需求端 三季度处于苹果传统消费淡季 利空 中秋备货提振、低价刺激出口但增量有限 利多 早熟品种：松本锦光果秦阳纸袋秦阳纸袋嘎啦 利空 替代性 供应时间：7月初-8月底早熟富士（返青）：红将军弘前富士、玉华富士供应时间：8月底-9月中旬 利多 时令水果集中供应，但是均价偏高 中性偏空 资料来源：一德期货生鲜品事业部 综上所述，三季度基本面驱动偏空，行情弱势运行，7-8月，早熟品种及时令水果集中上市，进一步导致冷库果销售窗口收窄，从业者普遍对后市持悲观态度，好货和果农性价比高的货源相对扛价，而以果农货为主的其他多数质量欠佳货源，支撑不足节节败退，货源通过果汁厂、电商平台、商超社区团购、小车等渠道分销处理；9月初早富由于返青现象，市场好货供应偏紧，中秋备货在即，部分客商采购冷库嘎啦作为补充，叠加本产季时令水果高位运行，共同支撑现货价格持稳。 现货以跌为主。以主体划分来看，果农货跌幅较深，一方面冷库中中等偏下货源集中在果农手中，另一方面抗风险能力低。分阶段看7-8月份阶梯式下跌，9月主流价格持稳。 表2纸袋富士80#以上一二级货源价格走势（元/斤） 地区 9月底 6月底 涨跌幅 同比 山东栖霞-客商货 3.55 4.15 -14.46% -26.80% 山东栖霞-果农货 2.55 3.15 -19.05% -52.34% 资料来源：卓创资讯一德期货生鲜品事业部 图2.3：山东栖霞80#以上一二级-客商货（元/斤）图2.4：山东栖霞80#以上一二级-果农货（元/斤） 资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部 图2.5：近五年苹果出口量季节性走势（万吨） 资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部 图2.6：近五年苹果出口均价走势（元/吨） 资料来源：海关总署，一德期货生鲜品事业部资料来源：海关总署，一德期货生鲜品事业部 出口同环比增加明显。根据海关总署数据显示，2024年1-8月份累计出口约57.7 万吨，同比增加36.15%。从生产年来看，202309至202408出口总量94.92万吨，同比增加20.20%。 出口均价破新低。从2.6近五年苹果出口均价走势图看出，本年度出口均价远低于近五年均价，8月份7398.20元/吨，破近五年新低，三季度库存果降价，部分适合出口的货源价格优势明显，是引起出口量同环比增加明显的主要因素，按照当前增幅计算，预计全年出口有望突破110万吨。 2.2新季增产质稳行情大概率高开低走 早熟行情超市场预期，偏硬运行。以纸袋嘎啦为主的早熟，供应时间7月中下旬 开始横跨整个8月，收购中后期区别于秦阳明显高开低走行情，好货价格基本持稳。 以红将军、玉华、弘前等为代表的早熟富士，延续纸袋嘎啦尾部行情，叠加返青问题上色一般，红货好货偏少，订货及供应期间主流价格处于高位，在中秋备货加持下，行情超出市场预期持续偏强。 新季产量微增。根据卓创对苹果套袋情况调研统计显示，产量较去年套袋期相比呈现增产状态，其中甘肃产区增产幅度比较大。预估2024年全国苹果产量约为3862.22万吨，同比2023年（3554.11）增幅8.67%，分地区来看，山东和甘肃地区整体增产明显，陕西产区呈现减产状态。 供应时间及开秤价预期。当前西北产区晚熟富士脱袋工作陆续推进，预计9月底 开始上量，山东产区上量在10月15日前后。已上市晚富果个、果面质量同比去年较优，预计整体果品质量将恢复到历史均值水平，行情延续早熟行情，订购价格偏高，介于23/24产季果农亏损严重，虽然受前期早熟行情影响预期有所增强，但果农与客商均较谨慎，行情大概率高开低走。 2.3时令水果表现强势后市存利多支撑 时令水果表现强势，根据农业农村部数据显示，2024年三季度国内6种重点监测水果批发均价赶超23年同期，强势破高位，截止到9月24日均价7.35元/公斤，季节性回落幅度不明显。 皇冠梨收购期为7月中下旬-8月底，根据中国果品流通协会统计显示，本产季皇冠梨初期收购价3.71元/公斤左右，客商采购积极性高，收购价格高开高走，8月中旬最高价格4.18元/公斤，月底收购尾期随着质量变化价格回落至3.48元/公斤，回落幅度较期初下降6.20%，从图2.8收购价格走势可以看出，本产季收购期价格回落幅度较往年偏小，期末价格处于中等偏高位置，存储量不及去年。山东秋月梨8月底开始收购，总体表现良好，价格稳定，客商采购积极性良好。 四季度的梨、柑橘类都是苹果主要的替代水果，竞品水果价格偏高对苹果形成一定利多支撑。 图2.7：6种重点监测水果平均批发价（元/公斤） 资料来源：万德，一德期货生鲜品事业部 图2.8：鲜梨收购价季节性走势（元/公斤） 资料来源：海关总署，一德期货生鲜品事业部 3.四季度苹果市场展望： 旧季降价清库效果不明显，销售周期明显延长，预计新果大量下树前，旧季库存或难完全消化。根据当前已下树晚富表现，预计商品率较高，需求端，关注晚熟集中上市后主流价格变动，进而对地面货走货及后期入库量产生影响，替代性方面，重点关注柑橘类是否延续夏季时令水果强势行情。 参考早熟尾部行情及历史开秤价，结合果农及客商心理，预估新季晚富山东80# 一二级开秤价介于2.8-3.2元/斤左右，按照3.0元/斤进行估值，盘面折7000元/吨左右，叠加交割新规，操作建议偏空思路对待。 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn
