【四季报】红枣：延续供需宽松预期，盘面易跌难涨
研究报告 2024红枣四季报 ——延续供需宽松预期，盘面易跌难涨 易乐期货从业资格号： 内容摘要 F0272877投资咨询从业证书号：Z0011428 三季度期货以跌为主，跌幅超20%。新季长势正常丰产预期较强的情 况下，市场关注重点重新回到旧季现货，23/24产季现货不佳的基本面作 崔文静期货从业资格号： 为主驱动，期货预期先行，仓单点价注销回流到现货市场，现货弱势跌价， F3007574 带动期货后跌，标准螺旋式下跌。8月中下旬基本面驱动下的利空因素交 投资咨询从业证书号：Z0020798 易接近尾声，接近前期估值下轨，但市场情绪性驱动助推盘面进一步深跌。 王博 展望四季度，供应方面，据我的农产品实地调研及样本跟踪，预估2024 期货从业资格号： 产季新疆灰枣产量为56.32万吨，较2023产季增加23.08万吨，增幅 F3051833 67.10%。新季距离下树还有1个月时间，产区气候变化多端，未来风险点 报告制作时间： 为新季枣果质量。需求方面，从近年来消费情况结合销售价格看，红枣表 2024年9月26日 观需求是呈逐年下降趋势。四季度可重点关注投机需求。 审核人：易乐 核心观点 一德期货投资咨询业 综合来看，基于供应宽松预期及需求端平平的供需格局下，盘面暂无 务资格：证监许可 上涨支撑，市场预期新季收购价在5-6元/公斤左右，对应盘面价格在 〔2012〕38号 9000-10000元/吨，关注节日提振及宏观消息提振下反弹做空机会，下方空间需要参考新季收购表现。 目录 1.三季度期货市场行情回顾3 2.红枣市场供需情况4 2.1新季恢复性增产4 2.2旧季基本面回顾6 3.红枣仓单及交割情况9 4.四季度行情展望9 免责声明11 1.三季度期货市场行情回顾： 图1.1：红枣主力合约日K线走势图 数据来源：博易大师 三季度期货以跌为主。 新季长势正常丰产预期较强的情况下，市场关注重点重新回到旧季现货，23/24产季现货不佳的基本面作为主驱动，期货预期先行，仓单点价注销回流到现货市场，现货弱势跌价，带动期货后跌，标准螺旋式下跌。8月中下旬基本面驱动下的利空因素交易接近尾声，接近前期估值下轨，但市场情绪性驱动助推盘面进一步深跌。 CJ409合约，最高价11100，最低价8615，跌幅22.39%CJ501合约，最高价11430，最低价9045，跌幅20.87% 2.红枣市场供需情况： 2.1新季恢复性增产 据我的农产品实地调研及样本跟踪，预估2024产季新疆灰枣产量为56.32万吨， 较2023产季增加23.08万吨，增幅67.10%。 24/25产季红枣生长情况：4月南疆温度上升，产区积温高于去年同期，促使枣树萌芽和开花较去年提前15-20天左右，5月底进入盛花期，花期集中、头二茬坐果良好、果个整体偏大，距离新季下树尚有1个月时间，国庆期间内地客商将逐步前往产区备战新季收购，持续关注产区天气变化（暴雨等极端天气）、新季枣果质量以及订园情况开秤价格等。 2.2旧季基本面回顾： 三季度现货跌价明显。沧州市场截止到9月底现货价格参考，特级10.20元/公斤， 较6月底下调2元/公斤左右，一级9.50元/公斤，二级9.20元/公斤，较6月底均下 调1.60元/公斤左右。 样本点库存低位。据我的农产品调研数据统计，截止9月26日当周，36家样 本点物理库存为4452吨，本季红枣走货量共计1449吨，库存量较去年同期（9068 吨）减少4616吨，22年同期走货量为2444吨。 沧州市场三季度，大小到车共1760车，同时仓单点价注销持续流入现货市场，整体供应宽松，现货价格持续走弱，在双节备货以及常规补库需求提振下，交易氛围提升，8月中旬至9月上旬走货持续好转，现货价格止跌企稳。 图2.1：红枣36家样本点库存统计（单位：吨）图2.2：沧州市场特级价格走势（元/公斤） 资料来源：我的农产品，一德期货生鲜品事业部资料来源：我的农产品，一德期货生鲜品事业部 广州如意坊，三季度整体购销氛围清淡，中秋国庆备货短暂提振走货，待节日效应结束后，市场需求重新走淡。市场到货质量不同，各等级价格调整各异，9月底现货价格参考，特级11.60元/公斤，较6月底下调1.90元/公斤左右；一级11.00元/ 公斤，较6月底下调1.40元/公斤左右；二级10.50元/公斤，较6月底下调1.00元/公斤左右。 出口占比较小，但增长势头较显著。根据海关总署数据显示，红枣年度出口量占总产量3-4%之间，2024年1-8月份累计出口约19733.61吨，同比增加8.48%。 图2.3：如意坊市场周度到车量图2.4：2018-2023年红枣出口量（吨） 资料来源：我的农产品，一德期货生鲜品事业部资料来源：海关总署，一德期货生鲜品事业部 3.红枣仓单及交割情况 表1红枣各合约交割情况 合约 交割量 交割金额（元） 平均交割结算价 312合约 904 66,784,550 14775.34 401合约 1,239 90,050,450 14535.99 403合约 1,378 86,409,475 12541.29 405合约 2,219 135,900,000 12248.76 407合约 1,098 60,281,225 10980.19 409合约 951 43,447,225 9137.17 资料来源：郑州商品交易所，一德期货生鲜品事业部 新季合约平均交割结算价呈下滑趋势。 本年度仓单生成量达10W吨，新增D类（对应现货二级），截止9月26日，剩余仓单4944张（24720吨），从仓单注册等级分布来看，其中A类1112张，B类2890张，C类684张，D类258张。本产季自4月中旬开始注销仓单，其中三季度注销9267张，累计注销19540张，按照等级分布来看，B类占比45%，C类占比25%，D类占比17%。 图3.1：红枣期货各年度注册仓单+有效预报（张） 资料来源：郑州商品交易所，一德期货生鲜品事业部 图3.2：红枣期货分类仓单（张） 资料来源：郑州商品交易所，一德期货生鲜品事业部 注：图表中的第一个交易日为11月图3.3：红枣日度注销走势（张） 资料来源：郑州商品交易所，一德期货生鲜品事业部 4.四季度红枣市场展望： 供应方面，据我的农产品实地调研及样本跟踪，预估2024产季新疆灰枣产量为 56.32万吨，较2023产季增加23.08万吨，增幅67.10%。新季距离下树还有1个月时间，产区气候变化多端，未来风险点为新季枣果质量。需求方面，从近年来消费情况结合销售价格看，红枣表观需求是呈逐年下降趋势。四季度可重点关注投机需求。 综合来看，基于供应宽松预期及需求端平平的供需格局下，盘面暂无上涨支撑，市场预期新季收购价在5-6元/公斤左右，对应盘面价格在9000-10000元/吨，关注节日提振及宏观消息提振下反弹做空机会，下方空间需要参考新季收购表现。 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn
