橡胶周报：利多持续发酵 橡胶强势拉升

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾....... 1.1现货价格振荡 1.2期价上涨，月2橡胶市场供需依然 2.1产胶国产量稳 2.2轮胎开工率略 2.3车市销量显著 2.4上期所库存回3结论........... 专业研究·创造价值 2024年9月27日橡胶周报 利多持续发酵橡胶强势拉升 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2024年9月27日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：本周国内橡胶期货再度大幅上涨。其中沪胶期货2501合 约切换至主升浪模式，期价呈现快速拉升走势，最高一度触及18825元/吨，当周累计涨幅达3.16%。1-5合约月差小幅收敛至145元/吨；标胶期货2411合约一度触及14855元/吨，当周累计涨幅达2.95%。 合成胶期货2411合约一度触及16580元/吨，当周累计涨幅达0.32%。近期国内外宏观氛围好转，叠加胶市供需基本面较强，虽然短期胶价快速拉升可能会诱发技术性回调，但中长期胶价仍有望维持偏强格局。 本轮橡胶期货快速拉升的背后驱动逻辑有三：其一、宏观情绪显著好转。中秋节后美联储9月议息会议降息50个基点，开启宽松货币周期。昨日国内央行释放降息降准的宽松信号，鼓舞市场做多人气，大宗商品资产价格受共性因素集体走强。其二、橡胶供需基本面较强。国内外减产预期不断增强（沪胶、标胶受气候因素出现减产，合成胶因丁二烯供应短缺而产量偏低），下游需求受车市以旧换新政策支撑而预期改善。其三、市场资金做多热情高涨。预计后市国内橡胶期货仍将维持强势格局，谨防短线快速拉升而出现的技术调整风险。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 ..............................................................4 回升，基差走阔4 差转为升水4 偏弱6 步回升，供应压力增大6 有回升7 好转7 升，青岛保税区库存增加7 ..............................................................9 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格大幅上涨，基差贴水略微升阔4 1.2积极因素共振，橡胶大幅上行4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1东南亚产胶国供应压力处在年内高峰6 2.22024年8月我国橡胶进口量略微增长7 2.3国内轮胎产销两旺行业开工率小幅回落7 2.42024年8月国内汽车销量同比小幅下滑7 2.5上期所库存大幅增加，青岛保税区库存继续下降7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5合成胶期货价格走势5 图6沪胶9-1月差走势5 图7沪胶-合成胶价差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10ANRPC成员国天然橡胶合计消费（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格大幅上涨，基差贴水略微升阔 2024年9月27日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在17000元/吨一线震荡整理，周环比大幅上涨550元/吨。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2501 合约期价作为期货参考价格，二者基差贴水呈现略微升阔的态势。截止2024 年9月27日当周，二者基差维持在-1440元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2501 17000元/ 吨 +550元/吨 18440元/吨 +565元/吨 -1440元/ 吨 -15元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2积极因素共振，橡胶大幅上行 本周国内橡胶期货再度大幅上涨。其中沪胶期货2501合约切换至主升浪模式，期价呈现快速拉升走势，最高一度触及18825元/吨，当周累计涨幅达3.16%。 1-5合约月差小幅收敛至145元/吨；标胶期货2411合约一度触及14855元/ 吨，当周累计涨幅达2.95%。合成胶期货2411合约一度触及16580元/吨，当周累计涨幅达0.32%。近期国内外宏观氛围好转，叠加胶市供需基本面较强，虽然短期胶价快速拉升可能会诱发技术性回调，但中长期胶价仍有望维持偏强格局。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5合成胶期货价格走势图6沪胶1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶-合成胶价差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1东南亚产胶国供应压力处在年内高峰 根据季节性规律来看，每年3-4月，全球天胶产量跌至年内低谷，而每年 5月份开始，国内外天胶产区告别低产季，迎来新一轮割胶期，供应压力将逐 渐回升，而处在7-10月份，则是产胶国全年产量高峰季。据天然橡胶生产国 协会（ANRPC）最新发布的2024年8月报告显示，2024年7月天胶生产国协会 成员国合计产胶量达104.53万吨，月环比小幅增加8.32万吨，同比小幅下滑 1.83万吨。2024年1-7月份天胶生产国协会成员国累计产胶量达565.29万吨，较去年同期的624.85万吨，大幅下滑59.56万吨，降幅达9.53%。2024年7月天胶生产国协会成员国合计天胶消费量达97.48万吨，月环比略微增加0.9万吨，较去年同期的94.5万吨，大幅增加29.8万吨。2024年1-7月份天胶生产国协会成员国累计消费量达668.49万吨，较去年同期的651.72万吨，大幅增加16.77万吨，增幅达2.53%。 其中2024年7月泰国产胶量达44.02万吨，月环比小幅增加3.81万吨， 同比小幅增加3.85万吨。2024年1-7月份，泰国产胶量合计达225.01万吨， 同比下降25.39万吨，降幅达10.14%。2024年7月印尼产胶量达20.85万吨， 月环比略微增加0.47万吨，同比小幅回落5.87万吨。2024年1-7月印尼产胶 量合计达145.17万吨，同比下降38.98万吨，降幅达21.17%。2024年7月， 马来西亚产胶量达3万吨，月环比持平，同比小幅增加1.5万吨。2024年1-7 月份，马来西亚产胶量合计19.39万吨，同比下降2.75万吨，降幅达12.42%。 2024年7月，越南产胶量达15万吨，月环比小幅增加4.34万吨，同比小幅增加0.5万吨；1-7月越南产量56.07万吨，同比小幅回落2.83万吨，降幅达4.80%。2024年7月，我国产胶量达10.08万吨，月环比小幅减少0.24万吨， 同比小幅减少0.92万吨。2024年1-7月，中国产胶量达36.18万吨，同比小 幅增加5.72万吨。2024年7月，印度产胶量达6.29万吨，月环比略微增加 0.86万吨，同比略微减少0.31万吨。2024年1-7月，印度产胶量达42.12万吨，同比略减0.79万吨。2024年7月，柬埔寨产胶量达3.4万吨，月环比略微增加0.35万吨，同比略微增加0.28万吨。菲律宾产胶量达1.34万吨，月环比略微减少0.86万吨，同比略微减少0.12万吨。2024年1-7月，柬埔寨产量17.57万吨，同比略增0.46万吨，增幅达2.69%；菲律宾产胶量达8.76万吨，同比略减0.67万吨，降幅达7.10%。 出口方面，2024年7月泰国天胶出口量达34.04万吨，月环比小幅减少2.71 万吨，同比小幅增加4.94万吨。2024年1-7月份，泰国合计出口230.13万吨， 同比下降17.48万吨，降幅达7.06%。2024年7月印尼天胶出口量达15.99万 吨，月环比略微增加0.4万吨，同比小幅增加1.22万吨。2024年1-7月印尼 出口量合计达105.7万吨，同比下降6.50万吨，降幅达5.79%。2024年7月， 马来西亚天胶出口量达8.5万吨，月环比持平，同比小幅增加0.83万吨。2024 年1-7月马来西亚产量63.88万吨，小幅增加7.88万吨，增幅达14.07%。2024 年7月，越南天胶出口量达21万吨，月环比小幅增加6.8万吨，同比略微增 加0.06万吨。2024年1-7月越南出口量89.64万吨，同比小幅减少5.20万吨，降幅达5.48%。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10ANRPC成员国天然橡胶合计消费（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.22024年8月我国橡胶进口量略微增长 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。步入2024年以来，中国橡胶进口量显著下滑。据中国海关总署公布的数据显示， 2024年8月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量61.6万吨，同比增长持 平；1-8月我国天然及合成橡胶（包括胶乳）累计进口量451.4万吨，同比下降14.6%。由于全球橡胶主产国今年以来出口明显减少，国内橡胶进口量下滑明显，同时国内轮胎厂出海建厂以及EUDR法案的实施，使得部分原料分流，国内库存延续去化趋势，也对胶价形成一定利好支撑。天然及合成橡胶的进口量同比下降不仅凸显海外产胶国产量下滑的现实，而且也导致国内青岛保税区橡胶显性库存持续走低的现状。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎产销两旺行业开工率小幅回落 步入2024年三季度以来，随着轮胎行业迎来终端车市季节性消费淡季，销量增速有所放缓。据国家统计局最新数据显示，2024年8月我国橡胶轮胎外胎产量为9500.4条，同比增长6.4%；2024年1-8月国内橡胶轮胎外胎产量为73915.9万条，同比增长9.8%。出口方面，2024年1-8月，中国轮胎累计出口量，也实现大幅增长。共计出口轮胎45335万条，同比增长10.3%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达597万吨，同比增长4.9%；出口金额约为1052亿元，同比增长5.6%。按条数计算，出口量达45,335万条，同比增长10.3%。具体来看，随着国内汽车以旧换新政策的推出和新能源汽车购买限制的逐步取消，进一步激发了国内半钢胎配套的消费潜力，全钢胎表现亮眼；同时由于海外消费降级，中国轮胎的高性价比优势使其具备强大竞争力，出口需求亦强劲。而全钢胎市场受制于物流启动缓慢和基建开工不足，国内替换市场需求疲软，渠道商和终端门店的进货积极性不高，表现相对较弱。 据统计，截止2024年9月27日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷 为56.4%，周环比小幅回落1.00