站在方向难明的十字路口迎接新一轮降息周期的开启20240927

站在方向难明的十字路口，迎接新一轮降息周期的开启20240927_导读2024年09月28日20：52 关键词 美联储降息美债美股中国日本货币政策财政政策通胀资产配置财富效应软着陆硬衰退就业消费者支出超额储蓄Terryting大宗商品降息周期大类资产 全文摘要 在关中期货的路演中，讨论了当前市场面临的分歧与不确定性，特别是四季度的经济走向和投资机遇。强调了市场对降息周期开启的反应以及中美经济状况对比带来的影响。财富效应、资产价格波动和政策预期对市场情绪有显著影响。讨论了疫情后大宗商品市场的史诗级行情、美联储的加息周期、中美利差倒挂、消费者信心指数暴跌等信号对市场转折点的影响。分析了全球货币政策调整、汇率波动、以及日本和中国央行政策调整对市场的影响。讨论了黄金价格、地缘政治变动、以及美国股市的财富效应与消费支撑情况。在降息周期对资产价格影响的讨论中，提出了借鉴历史经验、关注降息后资产表现等策略。强调了在不确定性中寻找确定性的投资策略，如短期利率下行、黄金投资价值和人民币汇率走势，同时关注财政政策和国内问题的解决。 章节速览 ●00：00市场十字路口：四季度展望与投资策略 在关中期货的王静主持的万能3C线上的路演中，讨论了当前市场的分歧与不确定性，特别是四季度的经济走向和 投资机遇。强调了市场对于降息周期开启的反应，以及中美经济状况对比带来的影响。提到了财富效应和资产价格波动，以及政策预期对市场情绪的显著影响。整体讨论聚焦于如何在当前复杂市场环境中作出明智的投资决策。 ●04：38大宗商品市场波动及美联储政策影响分析 在疫情后的大变局中，大宗商品市场经历了史诗级行情，导致通胀问题，美联储于22年3月开启加息周期，影响全球市场。22年4月，中美利差倒挂、中国消费者信心指数暴跌等信号显示市场转折点，暗示美联储政策转向对市场波动的影响将持续影响未来几年的投资方向。 ●08：20全球金融市场对降息和软着陆的期待与担忧 当前金融市场普遍期望经济能实现软着陆，但黄金价格暴涨和地缘政治变动引发了对经济衰退的担忧。市场关注美联储的降息策略及其对美国经济软着陆的潜在影响，同时考虑其他国家如何调整货币政策。预计降息将持续至2026年，目标为使利率降至约3%。尽管市场预期软着陆，但对硬衰退的担忧存在，特别是在美联储大幅降息 50BP的背景下。此外，其他国家正根据美联储的政策调整自己的货币政策，以应对可能的经济波动。 ●11：59全球货币政策调整对股市的影响分析 全球进入货币政策调整周期，不同国家央行的政策变动引发汇率波动，特别是日本和中国央行的政策调整对市场影响显著。8月5日美股突然暴跌，原因与日本央行预期加息有关。此外，日本的进一步降息可能加剧美股波动。同时，美国经济数据不佳可能对美股造成影响，反映美国经济韧性的重要因素是消费者支出，而当前消费能力已出现边际软化。美国股市的持续上涨导致财富效应，支撑居民消费，但随着超额储蓄消耗殆尽，消费支撑减弱。日本央行是否会在10月底再次加息，将影响全球市场。中国政策力度加大，有助于缓解全球经济拖累，但未来走势还需关注财政政策的跟进。 ●17：44以史为鉴，谨防刻舟求剑：降息周期中的资产表现分析 在分析降息周期对资产价格影响时，需借鉴历史经验，同时考虑当前与历史背景的差异。历史显示，降息通常伴随经济走弱，初期对资产价格有压制作用，尤其是对科技股和大宗商品。然而，降息的刺激效应会带来后市的回升。当前经济环境与2000年类似，暗示科技股可能出现类似泡沫破裂的情况。不同降息周期的持续时间不同，当前预计将持续两年，因此分析降息后100天内的资产表现对投资者尤为重要。在此期间，市场方向的寻找、各国央行的行动以及投资机构的策略调整都将影响资产价格走势。 ●23：13在不确定性环境中寻找相对确定性进行投资 在充满不确定性的投资环境中，投资策略应聚焦于寻找相对稀缺的确定性。当前环境下，美联储降息预期下，短期美债利率下行，为中短期美债带来投资吸引力。同时，黄金作为避险资产，在地缘政治紧张局势下持续受到青睐，且人民币汇率有望升值，为投资提供了方向。此外，逆向思考和对冲思维成为应对市场不确定性的有效策略，考虑到过去加息周期中资产表现特征可能发生变化，采用对冲策略在当前复杂市场中尤为重要。 ●26：40资产配置与市场走势分析 讨论了在不同资产上进行国际市场的四季度资产配置策略，强调了关注资产走势特征而非绝对涨跌幅的重要性。 分析了美债利率和美元指数的走势，以及今年降息预期消化程度。强调黄金等具有韧性的资产值得投资，同时指出大宗商品和原油的波动性。讨论了全球经济环境变化和中美关系对资产配置的影响。最后，建议投资者在当前市场寻找方向时，应保持耐心并采取逆向思考策略。 ●37：292024年宏观经济与投资机会分析 今年为多国大选年，叠加货币政策转向，导致资产波动和分化加剧。分析指出，美债利率走向、库存周期和国际大选为关键影响因素，其中美债利率预期降息对经济有重大影响。库存周期上行可能带来商品投资机会。建议关注农产品和旅游等投资领域。此外，国际形势尤其是美联储政策和美国大选，对市场影响显著。 ●40：54四季度农产品投资机会分析 讨论了农产品价格连续下跌多年后，可能在四季度迎来机会，特别是异常天气和收储政策可能带来的影响。在降息周期的前半程，寻找相对低估品种和考虑产业风险管理是投资策略的重点。强调了逆向思维和中美资产强弱轮转在投资中的应用，同时提到了工业品与农产品价格强弱之分的收敛作为投资线索。 ●45：52市场情绪修复及后续政策关注 当前市场情绪可能已从极度悲观阶段转向修复预期，股市相对于商品可能表现更强。后续行情持续性取决于财政政策的跟进与国内问题的解决。重要事件节点可能在十月中旬到10月下旬，包括国内政策实施效果、美国就业数据、日本央行利率决议等，这些因素将影响市场走向。建议投资者关注这些关键时间点，以确定投资方向。同时，历史数据表明，市场可能在一个月内出现明显方向。 ●51：20全球经济形势分析及投资建议 讨论了全球经济形势，特别是中美两国经济的现状和面临的挑战。重点分析了当前降息周期的背景，对比了与2000年的相似与不同之处，强调了全球化对中国和全球经济的影响。此外，讨论了政策应对措施，如超预期的政策组合拳，对提振信心和改善微观预期的作用。最后，就投资策略提供建议，包括在不确定性中寻找确定性，如短期利率的下行和黄金的投资价值，以及人民币汇率的走势。强调了在经济周期中注意风险管理的重要性。 要点回顾 在当前市场环境下，投资者普遍处于怎样的心理状态？ 当前投资者普遍处在一种十字路口的状态，对未来的方向感到迷茫，一部分人认为10月可能迎来大行情，另一部分则强调要注意防范风险。这种分歧反映了投资者对于市场走向的不同预期和感受。 为什么会出现如此大的市场分歧？ 市场分歧源于不同投资者所处的位置和体感差异，包括对经济现实、资产价格表现以及个人对市场变化的感受。此外，中美两国经济表现的对比也加剧了这种分歧，如“高血压”与“糖尿病”的体感差异比喻，以及各自核心资产的不同。 今年经济形势的关键转折点是什么？ 今年的关键转折点体现在美联储的加息政策，尤其是在22年4月开始加息后，中美利差倒挂、上海封城、消费者信心指数暴跌等一系列信号，预示着疫情后全球经济环境的重大变化。 美联储降息的问题对当前市场有何影响？ 目前市场关注的重点在于美联储何时开始降息以及降息路径，这不仅关乎四季度的市场表现，更对未来几年的投资决策具有重要影响。市场表现看似朝向软着陆，但黄金暴涨和地缘政治变动又引发了对于衰退的担忧，从而导致投资者对行情机会和风险的分歧。 美联储为何降息？降息路径和目标是什么？美联储降息对美国经济有何影响？ 美联储降息主要是为了应对就业问题以稳增长，并且其降息路径没有明确表述，但根据官方声明和点阵图显示，预计将是一个持续性的降息过程，有望持续至2026年底，降至3%左右的水平。当前市场普遍预期美国经济正朝着软着陆的情境发展，此次降息被视为预防式措施，旨在防范硬衰退的风险。尽管如此，此次大幅降息（50BP）仍引发了市场对美国经济健康状况的担忧，并可能导致美股进一步回调，进而对美国经济形成冲击。 中国货币政策如何应对美联储降息？ 中国在面对美联储降息时，已展现出积极应对的政策速度和力度，目前对于中国经济面临的内外压力，政策预期带来的市场情绪提振效果明显，有助于减轻中国对全球经济的拖累风险。然而，未来政策持续性及财政政策跟进程度仍需关注，以确定降息后资产价格走势和资产配置方向。 全球货币政策换挡周期中，日本央行是否会跟随美联储降息？ 在当前全球货币政策换挡周期中，日本央行是否跟随美联储降息是需要重点关注的问题。8月5日美股暴跌源于日本央行预期加息带来的市场反应，其进一步降息可能加剧美股下行风险。此外，美国经济韧性 中的消费者支出基础已显现出边际软弱，而美股走势与美国经济息息相关，因此日本央行的加息与否将对美股产生重要影响。 在历史降息周期中，降息的主要影响因素是什么？ 降息的主要影响因素是经济走弱。央行通过降息来反映对经济形势的看法，尽管直接逻辑上降息对资产价格影响不大，但其背后隐含的经济预期对投资者至关重要。 历史上降息周期中的资产价格走势如何？ 在历史上类似的降息环境下，资产价格普遍呈现先抑后扬或触底回升的走势。尤其在降息初期，由于经济走弱的影响，不同资产价格受到压制，其中美股科技股和大宗商品在前半程压力较大，但随着降息刺激效应显现，资产价格可能会出现明显的反弹。 当前降息前的经济指标与历史哪个时期最为相似？ 当前降息前的各项经济指标与2000年的情景非常相似，而2000年互联网泡沫破裂的经历对于当前美国AI科技股可能出现的历史重演有一定的警示作用。 降息周期的时间长度通常为多久？ 根据美联储的预测，这一轮降息周期可能将持续约两年四个月左右的时间。降息开启后的100天内，对投资者来说最重要的意义是什么？ 在降息开启后的100天内，市场会出现明显的反复波动和不确定性，特别是在降息后的一个月左右，投资者需要关注美联储政策跟进、各国央行动向以及各大投资机构的调仓看法。同时，大约30天后，重要资产可能开始出现明确的方向性变化。 在当前不确定性环境下，投资者应该如何寻找相对确定的投资机会？ 投资者应抓住美联储降息这一确定性因素，关注短期美债利率下行带来的美债价格上涨机会，以及具有韧性的黄金资产（尤其是地缘冲突背景下）。同时，可以采取逆向思考和对冲思维，在逆向特征出现时寻找投资机会，如大宗商品中的内弱外强特征可能收敛，以及个人投资中采用对冲策略应对不确定性较大的市场环境。 在国际视角下，降息初期资产配置有哪些特征？ 在国际视角上，降息初期往往出现一系列资产走势特征，例如美债利率通常先抑后扬，在降息过程中整体下行。美元指数也与美债利率走势相似，表现为先抑后扬的整体下行状态。 当前降息预期对市场有何影响？ 今年的降息预期已经前期充分消化或被Pricein，因此，在降息开始后，美债利率反而出现从低位反弹的现象。需要注意的是，当前市场的短期走势可能会反复，并且当前情境与2000年互联网泡沫后的全球化背景有所不同，可能导致某些资产的走势特征与以往有所不同。 如何理解2000年后大类资产走势的历史经验？ 对于2000年以后的大类资产走势，虽然历史数据有参考价值，但早于2000年的经济情境与当前差异较大。因此，更倾向于以2000年后的大体经济环境为类别进行分析，例如2000年互联网泡沫后、2008年 金融危机以及2019年的软着陆等情境，尽管这些情境中美国股市都出现了阶段性的下行，但目前美股存在泡沫化问题，且中国强有力的刺激政策以及中美降息周期的开启，可能会导致中美资产的强弱轮转。 黄金和大宗商品在降息周期中的表现如何？ 黄金因其韧性和价值稳定性，在降息周期中仍是一个值得配置的标的。大宗商品整体先抑后扬，会出现触底回升的情况。其中原油受到经济下行拖累，波动剧烈