油脂期货四季度行情展望：棕榈油受基本面支撑或依旧较为强势

棕榈油主要观点

• 四季度观点：总体偏多。9月SPPOMA数据显示产量下降，出口改善支撑期货，期价或继续冲高；后市产量恢复及中国需求减弱担忧下，期价或震荡下跌。马来产量退坡，出口平稳下库存累积难度大；印尼果串价格新高，需求端印度依赖度高且消费旺季；国内港口库存不高，天气转凉需求或减弱。基本面多空博弈，短期需防回调。
• 8月观点：月初产量可能增长，出口回落打压期价；月中库存意外回落至173万吨给予支撑，预计下旬出口改善后期价缓慢回升；月末印尼生物柴油政策利好，但基本面数据出台或致震荡。短线关注能否站稳8000，中长线有望打开上行空间。期权建议低位买入P2501-C-7800。
• 7月观点：产量增长但出口增幅更高，基本面利多，盘面止跌企稳。印尼B40掺混计划及印度需求支撑，若供给增产不及预期，期价或重新打开上行空间。整体偏多，关注能否站稳7800。

豆油主要观点

• 四季度观点：美国大豆压榨利润上升，马棕油因印尼供应下降上涨。9月美国大豆供应充足，巴西产量预计创纪录，拖累CBOT大豆市场。巴西《未来燃料》提案若实施，大豆压榨量将大幅提高，CBOT期货仍有上涨机会。

关键数据与研究结论

• 海外宏观及资金动向：
  • ENSO中性，拉尼娜现象9-11月出现概率71%，持续至2025年1-3月。
  • 全球油籽&油脂平衡表：马来8月生柴出口量回升。
  • 印尼、马来棕榈油供需平衡表：印尼果串价格新高，马印价差及FOB价格分析。
  • 美豆&美豆油供需平衡表：美国大豆主产区9月降雨改善土壤墒情，巴西大豆产量预计创纪录。
  • 美豆出口、压榨量及各国大豆压榨利润分析。
  • 巴西大豆及豆油供需情况，大豆运价。
  • 阿根廷大豆及豆油供需情况。
• 国内市场：
  • 油籽与油脂进口情况，国内油脂库存。
  • 棕榈油进口利润、国内现货成交和基差。
  • 花生价格及供需情况。
• 价差分析：
  • 豆棕价差持续倒挂，棕榈油价差及豆油价差分析。

操作建议

• 棕榈油：警惕短期回调，逢回调布局多单。
• 豆油：关注CBOT大豆期货上涨机会。