聚氯乙烯2024年四季度展望-政策托底，底部震荡

核心观点

三季度PVC表现疲软，主要受出口弹性不足、内需疲软、成本端电石下滑导致产能出清困难等多重因素影响。市场悲观情绪浓厚，PVC价格一度接近疫情时期水平。尽管政策力度强，但PVC总体格局改善空间有限，未来可能呈现底部震荡格局，基本面缺乏大幅反弹的爆发力。

关键数据

• 三季度PVC价格波动区间：5750-6050元/吨
• 三季度社会库存：创历史新高
• 印度PVC进口增速：今年前几个月基本为0，大幅不及预期
• 2024年PVC新增产能：60万吨（镇洋化学30万吨乙烯法，金泰化学30万吨电石法）
• 2025年PVC新增产能：约130万吨
• 烧碱价格：超预期强势，支撑氯碱成本
• PVC基差：5-9月无风险区间约220-260元，一度跌至-400以下

研究结论

1. 供应端：未来新增压力不小，2024年新增产能60万吨，2025年新增约130万吨，产能增速4%-6%。上游低利润维持，产业清退困难，主要因电石价格下滑和工业品求生欲增强。
2. 需求端：出口定性尚可，但缺乏爆发力，印度进口增速不及预期，运费上涨导致国内需求抗性增强。建材需求复苏长路漫漫，地产数据下滑，PVC表需虽未明显下滑，但地产需求占比大，对需求弹性影响显著。
3. 库存反馈：三季度库存表现糟糕，华东库存极度糟糕，隐性库存不小，5月PVC上涨至6600附近时，萧山、上海等仓库出现新增库存。
4. 行情展望：未来PVC可能呈现底部震荡格局，基本面缺乏大幅反弹的爆发力。政策情绪下，PVC01合约给出5800以上的机会，01合约5800元/吨、烧碱2500元/吨时，氯碱综合利润较好，可积极套期保值。
5. 风险点：政策导致产业投机性需求大幅放量，供应端再生意外/出口增长大幅超预期。