铁矿石下半年行情展望：托底政策预期逐步兑现，矿价高位震荡

铁矿石下半年行情展望 托底政策预期逐步兑现，矿价高位震荡 作者：周敏波联系人：程浩鹏 联系方式：020-88818023 周敏波 从业资格：F0284159 投资咨询资格：Z0010559 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年9月3日 月报观点汇总 品种 主要观点 9月策略 8月策略 铁矿石 托底政策预期逐步兑现，需求端铁水产量高位运行，盘面维持偏强震荡。基本面上，供需双增，钢厂库存小幅回升，港口库存重新进入累库趋势。供应来看，近期到港量均值逐步回升，接近2020年同期水平，但天气扰动或将对港口运行产生影响，预计9月上旬到港量先减后增，考虑到近期发运量稳步增长，预计9月到港量整体水平高于去年同上行需求端来看，通过追踪近期日均铁水震荡上扬，粗钢压减政策落实不及预期；利润偏低背景下，预计钢厂库存维持低位运行；港口库存重新进去累库趋势，但累库持续性有待进一步跟踪。平控政策迟迟未能落地，钢厂反馈暂无减产计划，铁水产量维持高位运行，叠加近期宏观托底政策预期逐步兑现，预计盘面高位震荡。操作上，观望为主。 基于我们对需求端的两种假设，得出两个测算结果： 假设一：粗钢产量平控，需求降幅较大，8-12月铁水产量均值为176万吨，供需差同比+15291万吨。其中 进口矿供需差同比+12627万吨。 假设二：粗钢产量不平控，需求端降幅较小，8-12月铁水产量均值为236万吨，供需差同比+891万吨。其中，进口矿供需差同比+1107万吨。 操作上，单边观望为主；如果压减政策落地，可关注做多吨钢利润、铁矿石1-5反套策略机会 跨期套利上，9-1正套； 跨品种套利上，01合约多热卷空铁矿 目录 01行情回顾和展望 02供应 03需求 04库存 05成本与价差 一、行情回顾和展望 1.1行情回顾 节前补库叠加钢厂陆续复产，需求环比修复 监管部门多次对市场释放打压价格的信号 钢材表观需求不及预期，海外风险事件爆发成为导火线，叠加市场监管压力加大，盘面承压 盘面超跌后反弹，市场资金开始博弈宏观刺激政策出台 部分省份粗钢压减文件流出，钢厂利润环比修复 压减政策落地不及预期，叠加宏观托底政策发力，市场情绪好转 1.2供需平衡 1-7月 同比 8-12月E 同比E 2023全年E 2023年同比E 1-7月 8- 进口矿 66946 4264 50283 2279 117229 6543 6 假设1：全年铁水212万吨 2023（万吨） 2022（万吨） 国产矿 1548758105634126050 总供应-总需求 其中 总供应 82433 4322 60846 2321 14 出口 1298 -51 846 日均铁水产量 238 12 总需求 81271 假设一：粗钢压减落地，需求端降幅较大，供需差同比+15291万吨。其中，进口矿供需差同比 +12627万吨。 假设2：全年铁水237万吨 2023（万吨） 2022（万吨） 1-7月 同比 8-12月E 同比E 2023全年E 2023年同比E 1-7月 8-12月 2022全年 进口矿 66946 4264 50283 2279 117229 6543 62682 48004 110686 国产矿 15487 58 10563 41 26050 100 15429 10522 25950 总供应 82433 4322 60846 2321 143279 6643 78111 58526 136636 出口 1298 -51 846 -36 2145 -87 1349 883 2232 日均铁水产量 238 12 236 6 237 9 227 229 228 总需求 81271 3815 57386 1429 136512 3100 77456 55957 133412 总供应-总需求 12587 11932 3460 891 4622 1399 655 2569 3224 其中进口矿供需差 2968 1171 5052 1107 8020 2278 1797 3945 5741 假设二：粗钢产量不平控，需求端降幅较小，供需差同比+891万吨。其中，进口矿供需差同比 +1107万吨。 二、供应 2.1供应：铁矿石进口量 中国铁矿石7月进口量为9347.6万吨，环比-204万吨 澳大利亚、巴西铁矿石7月进口量为7914万吨，环比-81万吨 其他非主流国家铁矿石7月进口量为1434万吨，环比-123万吨 7月铁矿石进口累计量为67004万吨，同比+4288.29万 吨（+6.8%）。 澳洲、巴西铁矿石进口累计量55621.27万吨，同比 +1924.7万吨（+3.6%）。 其他非主流矿进口累计量11382.24万吨，同比+2363.5万吨（+26%）。其中，印度矿累计进口2189.88万吨，同比+1252.9万吨（+133.7%）；南非矿累计进口2181.89万吨，同比-18.5（-0.8%）。伊朗矿累计进口531.30万吨，同比+448.55万吨（+542.1%）。 2.2供应：预计8-12月澳巴矿进口量增量近575万吨 四大矿山全年产销目标来看，淡水河谷维持不变，力拓下调IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标，必和必拓、FMG分别上调财年产量与销量目标近500万吨。综上，从均值角度来看，四大矿山供应增量+374万吨；考虑到进口比例为80%，预计进口增量近300万吨。 澳巴矿1-7月进口量同比+1925万吨，四大矿山外其他矿发运比例20%，预计8-12月其进口量同比+275万吨。 2023/9/3 数据来源：企业季度报告 2.3供应：年初至今，印度、伊朗、加拿大矿进口矿同比增幅明显 2.4供应：上半年印度、伊朗、加拿大矿增量明显 澳巴外非主流矿进口量来看，1-7月进口量为11382.24万吨，同比+2363.5万吨。 印度矿来看，累计进口量同比 +1252.9万吨，结合季节性我们认 为下半年印度矿月度进口量中枢在 200万吨附近。 南非矿来看，据昆巴披露，运输问题仍未完全解决，公司全年销售目标下调100万吨，预计下半年南非矿进口量环比小幅下降，全年同比持平。 伊朗矿来看，据金属专家（MetalExpert）披露，7月中旬当地政府曾表明上调关税（精粉和球团矿原材料税率为20%）；目前关税重新被取消，预计8-12月伊朗矿进口量维持同比上升趋势。 加拿大矿来看，考虑到当地火灾持续，我们保守估计下半年加拿大矿进口量同比持平。 45港到港量2487万吨，环比+249.5万吨 2.5供应：到港量环比上升 26港到港量2400.2万吨，环比+243.4万吨 45港到港总量均值环比+113.30万吨，至2443.20万吨 26港到港总量均值环比+114.38万吨，至2363.88万吨 2.6供应：澳巴发货环比上升；澳洲发中国比例环比+5%至85% 14港口澳洲发中国1389.1万吨，环比+54.2万吨 澳巴14港口发货总量环比+73.1万吨，至2424.3万吨 澳巴19港口发货总量环比+59.4万吨，至2727万吨 14港口巴西发货量825.5万吨，环比+100.3万吨 2.7供应：发运量均值持平，整体水平稍高于20年同期水平 近几周发运量均值小幅下降，但中枢稍高于去年同期；考虑到四大矿山下半年产销目标上移，预计后续发运量 有修复预期。 澳巴19港口发货总量均值环比+15.3万吨，至2563.6万吨 澳巴14港口发货总量均值环比-6.7万吨，至1610.6万吨 2.8供应：四大矿山发运整体符合季节性水平 BHP发中国508.3万吨，环比+103.2万吨 FMG发中国253万吨，环比-113.1万吨 VALE发货672.7万吨，环比+93.9万吨 力拓发中国539.3万吨，环比+44.7万吨 全国186座矿山企业日均产量50.73万吨，环比+0.16万吨 全国126家矿山企业日均产量42.88万吨，环比+0.09万吨 2.9供应：国产精粉产量持续修复，接近21年同期水平；库存偏低运行 全国126家矿山企业库存79.5万吨，环比-12.1万吨 全国186家矿山企业库存111.3吨，环比-15.9万吨 2023/9/3 数据来源：钢联 三、需求 17 3.1需求：海外需求环比修复，同比+1.7% 全球7月高炉生铁累计产量同比+967.1万吨（+1.7%）至56289.5万吨。其中，全球除中国外累计产量同比+66 万吨（+0.4%）至13954.7万吨；中国累计产量同比+718万吨（+2.5%）至38749万吨。 分大洲来看，亚洲同比+600.7万吨(1.3%)，北美洲、欧洲、大洋洲及南美洲分别同比-34.2万吨(-2.7%)、-325.9万吨(-8.6%)、-1.8万吨(1%)和-51.6万吨(-4.1%)。 3.2需求：除日本外，韩国、印度、俄罗斯及乌克兰均实现同比上升 累计高炉生铁产量来看，除日本外，韩国、印度、俄罗斯及乌克兰均实现同比上升。其中，日本同比-50.3万吨（-1.8%），韩国同比+95.3万吨（+5.3%），印度同比+236万吨（+7.1%），俄罗斯同比+160.5万吨（+7.5%），乌克兰同比+110.5万吨 （+72.2%）。 3.3需求：日均铁水与产能利用率环比上升 需求端日均铁水环比+1.35万吨，折合进口矿周度需求量12万吨。 全国247家钢厂日均铁水产量246.92万吨，环比+1.35万吨 高炉炼铁产能利用率92.27%，环比+0.5% 3.4需求：钢厂库存小幅上升，日均疏港量环比下降 247家钢厂进口矿库存环比+33.71万吨至8572.69万吨 45港口日均疏港量311.6万吨，环比-16.59万吨 64家样本钢厂进口矿库存使用天数16天，环比无变化 114家样本钢厂进口矿烧结粉总库存2377.26万吨,环比+17.19万吨 3.5需求：进口烧结日耗均小幅上升，国产日烧结耗环比下降 进口矿烧结矿日耗环比+0.34万吨（+0.60%）至56.89万吨；国产烧结矿日耗环比-0.28万吨（-2.59%）至 10.51万吨。 64家钢厂进口矿烧结粉矿总日耗56.89万吨，环比+0.34万吨 64家钢厂国产矿烧结粉矿总日耗10.51万吨，环比-0.28万吨 3.6需求：唐山、邯郸、山东烧结矿库存环比下降，南方地区环比上升 山东钢厂进口矿烧结粉总库存104.7万吨，环比-4.9万吨 南方钢厂进口矿烧结粉总库存375.1万吨，环比+1.3万吨 唐山钢厂进口矿烧结粉总库存104.86万吨，环比-4.25万吨 邯郸钢厂进口矿烧结粉总库存190.48万吨，环比-7.34万吨 3.7需求：烧结矿配比>块矿配比>球团矿配比 球团入炉配比14.25%，环比上期-0.2%，同比-1.4% 块矿入炉配比11.64%，环比上期+0.08%，同比+0.8% 烧结矿入炉配比74.14%，环比上期+0.12%，同比+0.62% 烧结矿入炉铁品位55.57%，环比-0.01%，同比+0.07% 3.8需求：进口矿日耗升幅大于库存，库消比小幅下降 钢厂库存小幅上升，但进口矿日耗升幅大于库存，库消比环比下降，进口矿日耗+0.48%，钢厂库存+0.39%，库消比-0.02%。 全国钢厂铁矿石库存消耗比28.53%，环比上期-0.02% 全国钢厂铁矿石日耗300.51万吨，环比上期+1.44万吨 四、库存 26 4.1库存：本周港口库存环比上升 45港口铁矿石总库存12126.76万吨，环比+94.28万吨 45港口澳洲矿库存5270.8万吨，环比-23.47万吨 铁矿石总库存(港库+厂库）20673.65万吨，环比+102.19万吨 45港口巴西矿库存矿4676.05万吨，环比+12