铁合金周报-国内宏观刺激政策拉高维度，放大格局，重塑商品估值

下 铁合金周报|2024-09-30 【国内宏观刺激政策拉高维度，放大格局，重塑商品估值】 硅铁 【基本面分析】 1、成本端：青海、宁夏硅石到厂价180-230元/吨，神府兰炭小料900-930元/吨，河北石家庄70#氧化铁皮900-930元/吨涨10，成本波动率下降，产业亏损收窄明显。 2、硅铁现货：72硅铁报6000-6100元/吨，75报6600-6700元/吨现金自然块出厂。钢招方面，沙钢6363元/吨承兑含税到厂采购2000吨，中天6440元/吨承兑含税到厂采购 800吨，河钢补招尚未定价，市场信心恢复中。 3、仓单变化：硅铁仓单10136张较上个交易日减少221张，预报139张较上个交易日持平，仓单和预报合计51375吨环比上个交易日减少1105，仓单继续降库。 【技术分析】 文华商品指数收盘涨1.26%收在172.45，资金净减少61.2亿。黑色系上涨明显，硅铁主力合约收在6430涨2.39%，资金流入991万，减仓1327手，结算价6372。技术上，主力日K线收大阳线，KDJ线向上发散，1小时K线在60均线上运行，关注其支撑表现，短期商品共振反弹。 【总结】 1、观点：反弹，关注1小时60均线支撑和60日均线附近短期压力。 2、核心逻辑： 1）成本上移边际递减，产业亏幅收窄，减产落地后转增产预期； 2）硅铁周度需求增量大于供应增量，供需错配持续收窄中； 3）宏观政策效应仍在释放，期货和股市双强，大宗商品重塑估值估值，硅铁重心继续上移，关注期现逻辑驱动。 作者：李娟 铁合金高级分析师 从业资格号：F0291072 交易咨询号：Z0012479 邮箱：lj@hrrdqh.com联系方式：13669362639 锰硅 【基本面分析】 1、锰矿：NMT10月对华锰矿装船价，Mn36％（最小值）南非块报3.7美元/吨度。宏观情绪带动的反弹情绪已经释放了3天，锰硅期价重心继续上移，锰矿观望情绪增加。天津港南非半碳酸报32.5-33元/吨度， 加蓬块报40元/吨度；钦州港澳块报44-45元/吨度，南非块Mn36.9报32.5元/吨度。 2、锰硅现货：6517锰硅南北方主流报5800-5850元/吨现金含税出厂，价格重心继续上移，北方挺价情绪更高，部分工厂出货积极，个别仍在观望。钢招方面，武钢6200元/吨采购2000吨，宝钢5900元/ 吨采购300吨，湛江6200元/吨采购1500吨。 3、仓单变化：锰硅仓单118520张较上一交易日减少2124张，仓单预报6838张较上一交易日持平，仓 单和预报合计626790吨环比减少10620吨，仓单降库持续中。 【技术分析】 锰硅主力收在6302涨1.88%，资金净流入1227万，日减仓4549手，结算价6280。技术上，日K线收小阳线，KDJ线向上发散，1小时K线在60均线上运行，关注其支撑表现和商品共振反弹。 【总结】 1、观点：反弹，产业关注减产点价机会，投机关注1小时60均线支撑和60日均线附近短期压力。 2、核心逻辑： 1）锰矿库存回升且远期供应增加，短期下跌动能减弱但反弹驱动也不足，关注锰硅期现带动； 2）锰硅周度需求增量明显，供应从减产转增产，但供需错配第十周收窄，基本面好转中； 3）商品共振走势仍在，锰硅仓单下降尚可，利空因素逐步消化，需求的利多才是关键。 （以上策略，仅供参考） 一、铁合金周行情回顾 铁合金价格变化表 规格 产区 本周主流报价 周环比涨跌 年环比涨跌 内蒙 6200 ↑150 ↓950 宁夏 6150 ↑50 ↓1100 青海 6100 - ↓1100 72硅铁合格块 甘肃 6100 - ↓1100 陕西 6100 - ↓1100 75FOB 1325 ↓5 ↓30 宁夏中卫基差报价 11-200 6517锰硅合格块 内蒙 5900 ↑150 ↓910 宁夏 5850 ↑200 ↓1000 广西 5870 ↑120 ↓1030 贵州 5820 ↑120 ↓1030 宁夏平罗基差报价 01-380 数据来源：Mysteel 仅供参考 二、基本面量化分析 1、硅铁期货在政策刺激下带动现货价格反弹，基本面好转中，关注估值修复 图1：国内72#硅铁现货价格走势图、河钢硅铁招标量价对比图（单位：元/吨） 资料来源：我的钢铁网、华融融达期货合金智汇 本周主产区72硅铁报6000-6100元/吨，75硅铁报6600-6700元/吨现金自然块出厂，采购囤货情 绪略增。钢招方面，河钢补招1200吨硅铁，江苏沙钢采购的2000吨硅铁定价6300元/吨现金含税到厂。出口方面，FOB72硅铁1180-1210，75硅铁1270-1300美元/吨，国外询盘活跃但成交价偏低。成 本方面，青海、宁夏硅石到厂价180-230元/吨，神府兰炭小料900-930元/吨，河北石家庄70#氧化铁 皮900-930元/吨涨10元/吨，成本微增但亏损收窄明显。供需方面，本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率39.64%较上期增1.29%，日均产量15605吨较上期增430吨，五大钢种70%硅铁周需求19324.2环比上周增4.12%，硅铁周供应10.92万吨环比增2.15%，供需错配继续收窄。库存方面，钢厂库存微降且国庆前补库预期落地中，交割库存下降，企业库存微降，如果随着期货市场情绪持续好转带动现货成交增加，则新一轮的企业库存转移或越来越近，供应有转紧平衡预期。综合看，硅铁从减产转复产预期，随着利润修复，供应又将进入增量预期中，关注期现逻辑变化和大宗商品估值上移预期。 2、兰炭小料暂稳，氧化皮价格涨10，内蒙电价小幅上调，关注9月结算电价 图2：陕西兰炭价格走势图、硅铁主产区电价变化趋势图（单位：元/吨、元/千瓦时） 资料来源：中国铁合金在线、我的钢铁网、华融融达期货合金智汇 青海、宁夏硅石到厂价180-230元/吨，神府兰炭小料900-930元/吨，河北石家庄70#氧化铁皮 900-930元/吨涨10元/吨，内蒙电价小幅上调0.5分，关注9月结算电价变化。 3、产区硅铁成本微幅上移，产业亏损快速收窄中 图3：硅铁主产区生产成本变化图、硅铁主产区生产利润变化图（单位：元/吨） 资料来源：我的钢铁网，华融融达期货合金智汇 我的钢铁网统计数据显示，9月26日青海硅铁成本6068元/吨亏损68，陕西成本6282元/吨亏损282，甘肃成本6427元/吨亏损427，宁夏成本6194元/吨亏损144，内蒙成本6178元/吨亏损128 产业亏损幅度收窄明显。 4、硅铁厂减产转复产预期，预计10月产量环比增量扩大 图4：硅铁主产区开工率和产量变化趋势图（单位：%、万吨） 资料来源：中国铁合金在线，华融融达期货合金智汇 铁合金在线统计:新疆、四川、山西、重庆9月在产硅铁企业4家，在产矿热炉7台，企业开工率 为46.67%较8月下降6.66%，产量预计为1.12万吨较8月减少0.23万吨；甘肃因腾达月初检修2台 小炉子中旬转产97硅，创亿检修一台，新玉通初步投产2台硅铁炉，9月甘肃在产矿热炉29台，企业 开工率为41.43%较8月下降12.98%，产量预计为4.41万吨较8月减少0.46万吨，产能释放38.41%； 青海9月在产企业17家，在产矿热炉65台，企业开工率61.32%环比8月降3.77%，产量预计8.09万吨环比减少0.22万吨，产能释放52.26%。9月宁夏第一批检修硅铁厂复产，第二批从15号左右开始检修10-15天后也逐步复产，9月产量或比8月环比略有微增，但预计10月产量环比9月增量扩大。 5、9月国内钢厂硅铁需求逐步回升，出口需求询盘活跃度增加 图5：硅铁需求数据变化图（单位：吨、万吨） 资料来源：我的钢铁网、中国铁合金在线，华融融达期货合金智汇 2024年8月全球71个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.448亿吨，环比下降5.36%，同比下降6.5%。其中，非洲粗钢产量为190万吨，同比下降7.2%；亚洲和大洋洲粗钢产量为1.071亿吨，同比下降8.0%；欧盟27国粗钢产量为910万吨，同比提高2.2%；其他欧洲国家粗钢产量为370万吨，同比提高8.4%；中东粗钢产量为340万吨，同比下降3.2%；北美粗钢产量为900万吨，同比下降3.8%；俄罗斯和其他独联体国家+乌克兰粗钢产量为700万吨，同比下降8.7%；南美粗钢产量为360万吨，同比提高0.8%。全球粗钢产量减量边际或在我国政策刺激下递减，硅铁出口需求有望继续好转。 中钢协数据显示，9月中旬重点统计钢铁企业共生产粗钢1989万吨，平均日产198.9万吨，日产 环比增长2.7%；生铁1812万吨，平均日产181.2万吨，日产环比增长1.6%；钢材1932万吨，平均日产193.2万吨，日产环比增长3.6%。合金需求正反馈明显，硅铁估值待向上修复。 6、硅铁周度需求增量远大于供应增量，供需错配持续收窄中 图6：硅铁周度产量和五大钢材需求变化图、硅铁月度表观供需平衡图（单位：%、万吨） 资料来源：我的钢铁网、华融融达期货合金智汇 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率39.64%较上期增1.29%，日均产量15605吨较上期增430吨，五大钢种70%硅铁周需求19324.2环比上周增4.12%，硅铁周供应10.92万吨环比增2.15%，供需错配继续收窄。从月度数据看，8月供应过剩率较低，9月需求修复，单月供应紧平衡，基本面持续好转中。 7、钢厂国庆前补库预期兑现，硅铁厂库存微降，交割库存下降趋势明朗 图7：钢厂硅铁库存天数、硅铁企业库存变化趋势图（单位：天、吨） 资料来源：我的钢铁网，华融融达期货合金智汇 Mysteel统计数据显示，9月全国样本钢厂硅铁库存天数14.53天月环比降0.48%，其中华南钢厂 15.33天环比降4.19%，华东钢厂15.86天环比降0.25%，北方钢厂13.14天环比微增0.54%，钢厂库存降幅收窄，且南北方风向标钢厂国庆前补库量均超预期，但其他钢厂采购小量，整体下游的补库情绪尚未完全打开。硅铁厂库存方面，我的钢铁网统计本周60家硅铁厂库存5.87万吨，较上期降0.34%，降库幅度较小。 8、期现上调基差报价，点价成交向厂家报价靠拢，基本面好转中期现重心或持续上移 图8：国内6517锰硅现货报价走势图、河钢锰硅招标量价对比图（单位：元/吨） 资料来源：中国铁合金在线，华融融达期货合金智汇 本周6517锰硅标块南北方主流报价5800-5850元/吨现金含税出厂，期现公司上调基差报价后市 场情绪开始好转，重心上移。钢招方面，武钢6200元/吨采购2000吨，宝钢5900元/吨采购300吨， 湛江6200元/吨采购1500吨。成本端，化工焦价格上调50至1410元/吨承兑含税出厂，锰矿现矿价格跌0.5-1元/吨度且跌幅收窄，生产成本暂稳运行，产业亏幅收窄。供需方面，本周Mysteel统计全国187家独立锰硅企业样本开工率42.96%较上周减1.81%，日均产量25210吨增100吨，五大钢种70%锰硅周需求117411吨环比上周增2.47%，全国锰硅周供应176470吨环比上周增0.40%，周度供需错配持续10周收窄。库存方面，钢厂9月锰硅库存微增，但南方钢厂库存增量明显，交割库存下降趋势仍在，锰硅厂库存持续回升，整体供应充足。综合看，宏观政策刺激下商品系统性反弹，期货带动现货价格反弹，商品估值向上修复，金融属性增强，套保和基差交易谨慎参与，产业可增量生产。 9、UMK10月南非半碳酸期矿调价幅度收窄，港口锰矿现货价格弱稳，建议增量补库 图9：主流矿山期矿报价走势图、天津锰矿价格趋势图（单位：美元/吨度、元/吨度） 资料来源：我的钢铁网，华融融达期货合金智汇 康密劳10月加蓬块报5美元/吨度，联合矿业Mn＞45%Fe＜3%SiO2＞18%澳块报5.3美元/吨度,环比9月第二轮报价均下跌1美元/吨度，UMK南非半碳酸