朝闻国盛
朝闻国盛 政策力度超预期，后续节奏怎么看？ 今日概览 重磅研报 【宏观】8月企业盈利转降近两成，见底了吗？——20240927 【固定收益】地产销售有所回升——20240929 【固定收益】债市大跌后的再审视——20240929 【固定收益】跨季资金回落，存单依然高位——流动性和机构行为跟踪 ——20240928 【银行】本周聚焦—政策力度超预期，顺周期首推宁波银行—— 20240929 研究视点 【建筑材料】困境反转，乐观对待——20240930 【农林牧渔】如何理解近期鸡苗价格坚挺？——20240929 【基础化工】化工，聚焦赛道成长——20240929 【医药生物】医药后续节奏怎么看？医药顺周期资产包括哪些？—— 20240929 【有色金属】国内政策组合拳发力，全面看好金属价格上行—— 20240929 【电力】《电力市场注册基本规则》印发，全国统一电力市场建设加快— —20240929 【煤炭】2024年煤炭市场高峰论坛总结（一）：印尼——20240929 【煤炭】乐观，再乐观一点，弹性优先——20240929 【环保】中部地区加快低碳转型，固废与危废处理望受益——20240929 【食品饮料】周观点：政策提信心，修复黄金期——20240929 【计算机】投资修复再思考——20240929 【钢铁】否极泰来——20240929 【传媒】9月国产游戏版号发放，字节发布AI视频模型豆包PixelDance— —20240929 【计算机】资本市场IT复盘与大机遇——20240929 【房地产】2024W39：本周新房成交同比-33.6%，中央重磅政策密集出台——20240929 证券研究报告|朝闻国盛 2024年09月30日 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 行业表现前�名 行业1月3月1年 房地产30.2%20.4%-16.8% 非银金融27.4%26.4%6.8% 计算机24.9%9.8%-19.1% 美容护理23.2%3.3%-24.8% 传媒19.9%10.0%-15.8% 行业表现后�名 行业1月3月1年 石油石化-0.0%-2.9%-4.3% 银行1.2%4.9%14.3% 公用事业1.5%-1.6%8.0% 建筑装饰6.5%1.9%-14.9% 煤炭8.3%-4.3%12.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：底层逻辑大转变—9.26政治局会议的 5点理解》2024-09-27 2、《朝闻国盛：十月存单或降至1.7%》2024-09-26 3、《朝闻国盛：转向的开始》2024-09-25 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】8月企业盈利转降近两成，见底了吗？对外发布时间:2024年09月27日 8月工业企业利润显著回落，单月同比-17.8%，创2012年有数据以来第4低，进一步凸显经济压力，也是近期政策加速出台的企业盈利背景。归因看，除基数回升外，PPI超预期回落、高温暴雨等极端天气也有影响。往后看，继续提示：增量政策出台应在加速通道，尤其是财政发力、松地产、支持地方化债、再降准降息，可能包括扩赤字、增发国债，北上等核心城市松绑限购、取消普宅和非普宅区别，新增特殊再融资债券、特殊专项债支持化债等。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化；模型测算存在偏差。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 【固定收益】地产销售有所回升对外发布时间:2024年09月29日 本期国盛基本面高频指数持平为122.1点（前值为122.1点），当周（9月21日-9月27日，以下简称当周）同比增长3.7%（前值为增长3.8%），同比涨幅回落。利率债多空信号为多头，信号因子持平至2.4%（前值为2.4%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 【固定收益】债市大跌后的再审视对外发布时间:2024年09月29日 受政策发力影响，本周债市大幅下跌.本周这种急速下跌较为罕见，从过去几次来看，如此快速的下跌之后利率往往会震荡或有所回落，虽然这次依然存在不确定性，但这能提供经验意义上的参考。可以看到，与过往几次相比本次在调整前利率并未有上升势能的蓄积期，而是直接开始攀升，显示本次调整更为突然。首先，对于市场自身的负反馈赎回压力来看，目前并未呈现出很大压力，但节后需要继续观察。其次，对于股债之间跷跷板来看，短期或存在冲击，中期依然需要基本面支撑。再次，对于基本面来说，企稳需要低利率的支撑。最后，政策见效与经济企稳依然需要全社会融资成本的下行，特别是贷款利率下行，这将提升债券相对于贷款的性价比，进而带动债券利率下行。从中期来看，当前长债已经调整至较高水平，但短期风险并未落地，建议短期防守，等待增配机会。 风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 【固定收益】跨季资金回落，存单依然高位——流动性和机构行为跟踪对外发布时间:2024年09月28日 【资金面】 资金价格回落，但流动性分层加大。 央行公开市场净回笼资金。 本周政府债再放量，下周是国庆假期，工作日只有一天，发行量再放缓。银行间市场杠杆抬升。 【同业存单】 本周同业存单发行9036亿（前值4804亿），净融资2390亿（前值-4122亿）。存单利率涨跌不一。 【机构行为】 本周利率债欠配程度减弱，信用债欠配程度加深。 债基新发行规模：以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计，9月以来债基新发行规模567亿元。风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com 【银行】本周聚焦—政策力度超预期，顺周期首推宁波银行对外发布时间:2024年09月29日 1、本周政策密集落地，投资方向阶段性从红利转为顺周期。个股方面，我们建议重点关注顺周期首选品种—宁波银行，主要基于： 1）优质成长标的，扩表动能强劲：上半年在需求偏弱的背景下，宁波银行存款、贷款较年初仍高增18%、13%明显领先于同业，且在规模高增长的同时，息差、资产质量表现均相对稳定，体现其较强的客户竞争力和经营能力，未来增长空间广阔。 2）息差降幅小于同业，经济回暖后更具弹性：短期来看，上半年宁波银行息差仅下降1bp至1.87%（存款成本优化5bps支撑，成本管控效果明显），优于同业平均水平（-15bps），推动上半年宁波银行净利息收入增速达到14.75%，居上市银行首位。更长期看，随着经济逐步回暖，宁波银行优质资产和负债获取能力更强，资负两端重定价速度也更快（1年以内贷款、存款分别占60%、71%），资金周转率更高，息差将更具向上弹性。 3）资产质量有望继续维持稳定优异：上半年末宁波银行不良率0.76%、逾期率0.92%，均处同业较优水平，上半年不良生成率1.0%，环比也基本企稳，未来随着小微延期还本付息政策落地，以及经济修复后客户还款能力提升，资产质量指标有望继续稳中向好。 4）增长有亮点，国际业务有望恢复带动中收回暖：宁波银行有较多客户为进出口相关企业，近年人民币单边贬值的背景下，客户锁汇需求弱化，影响宁波银行金融市场代客业务收入，但近期美联储已经开始降息，未来宁波银行相关代客业务收入或有望提升。 当前宁波银行2024PB仅0.77x，仍有较大提升空间，建议重点关注，此外顺周期板块也可关注招商银行、常熟银行等。 风险提示：宏观经济下行；房地产、资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期。马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 倪安峰分析师S0680524070008nianfeng@gszq.com 研究视点 【建筑材料】困境反转，乐观对待对外发布时间:2024年09月30日 本周国新办发布会宣布全面降准50个基点，释放约1万亿元流动性，下调7天逆回购操作利率20个基点至 1.5%，降低存量房贷利率至新增房贷利率水平，并将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，中 央银行资金支持比例由原来的60%提高到100%，同时9月26日政治局会议指出“要促进房地产市场止跌回稳”，并明确“对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”，“要回应群众关切，调整住房限购政策”，广州、上海也放开部分购房条件。此次地产政策力度全年最大，乐观对待。根据wind统计，2024年8月地方政府债总发行量11996.23亿元，发行金额环比7月增长68.8%，后续节奏有望继续加速。具体行业来看，玻璃 2024年需求承压，关注收储落地：2024年竣工需求转弱，6月后冷修加速，政策刺激下玻璃价格企稳回升，短期乐观，中期需要关注收储等优化存量的政策落实情况。消费建材持续推荐：消费建材受益二手房交易向好等优化存量政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大，持续推荐，稳健标的推荐北新建材、伟星新材，弹性标的推荐坚朗�金、志特新材。水泥错峰停产加强，短期有涨价行情：水泥行业需求仍在寻底过程中，但企业不堪亏损错峰停产力度加强，水泥价格底部出现，近期政策情绪好转下涨价明显，重点关注海螺水泥。玻纤底部已现，和经济回暖关联度高：玻纤价格战结束，价格已触底回升，政策发力下经济预期向好，玻璃关联度最大。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳情况。其他建材：关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份。 风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。沈猛分析师S0680522050001shenmeng@gszq.com 陈冠宇分析师S0680522120005chenguanyu@gszq.com 张润研究助理S0680122100009zhangrun@gszq.com 【农林牧渔】如何理解近期鸡苗价格坚挺？对外发布时间:2024年09月29日 本周热点：如何理解近期鸡苗价格坚挺？本周，肉鸡苗均价3.4元/只，较上周下跌7.8%，同比上涨34%，8月以来，鸡苗价格持续在3.5元/只左右震荡，部分地区一度达到4元/只。今年高位鸡苗价格持续时间已远超往年 一方面，供应边际有所改善。9月第三周协会监测在产父母代存栏2114.5万套，环比下降7.1%，同比下降3.7% 7月至今监测商品代鸡苗累计销量10.8亿只，同比下降10.2%。建议观察本次父母代存栏下行的持续性。另一方 面，规模场需求主导。当前鸡苗价格下的养殖盈利亏损在1元/只以上。因此，散户对于高价苗相对抵触，补栏基本以大规模场为主。由于屠宰一体化，库存周期和渠道溢价可以降低成本对毛鸡和鸡肉价格的敏感度。总体看，白羽鸡苗的结构性变化或在酝酿之中。供应的边际减量是支撑当前鸡苗价格坚挺的实质因素，而规模场补栏主导下的需求呈现稳定之势。终端消费压制缓解后，白鸡产业链或见曙光。 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价17.8元/kg，较上周下跌4.3%，伴随供应减量和消费季节性回暖，预计后续猪价中枢或上移，周期上行趋势持续。当前估值仍位于相对低位，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，本周毛鸡价格7.10元/公斤，较上周下跌1.3%;主产区鸡产品价格9.15元/公斤，较上周下跌1.1%。肉鸡苗价格3.43元/只，较上周下跌7.8%。白鸡磨底已久，关注情绪修复后的鸡价反转。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会。 种植与农
