医药生物行业周报：医药后续节奏怎么看？医药顺周期资产包括哪些？

医药生物 医药后续节奏怎么看？医药顺周期资产包括哪些？ 证券研究报告|行业周报 2024年09月29日 一、当周（9.23-9.27）回顾与周专题： 当周（9.23-9.27）申万医药指数环比15.28%，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专 题，我们探讨医药后续节奏怎么看？梳理医药顺周期资产包括哪些？二、近期复盘： 增持（维持） 行业走势 1、当周表现：本周是急速上涨的一周，各大指数都有所表现，周�创业板单日表现较好，非银 及顺周期板块领涨，医药指数也有不错表现但排名中游。医药细分来看，顺周期属性的医美、眼 科等消费医疗服务类、消费医疗产品类领涨，连带属性ICL、药房也涨幅不小。另外，医疗设备、部分CXO也有亮眼表现。A股医药百花齐放，创新药相对跑输。 2、原因分析：市场本周表现来源于【政策之变】，同时改善分子端和分母端预期，带来了上述 表现。医药在这样的逻辑下不占优势，就是跟涨映射和补涨。医药顺周期就是这个逻辑。医疗设 备涨的是【政策之变】大环境下的预期改善。部分CXO涨的是【政策之变】状态下的流动性预期改善。其实创新药也是受益这个，但因为前一段时间比较强势并且抱团属性高，所以本周相对弱势一点。 3、未来展望：近一周因为市场【政策之变】，影响还是蛮大的，我们更新一下我们中短期观点 【医药风格节奏】：医药后续行情推演猜想？三步逻辑节奏和两个风格节奏。（1）三个逻辑节 奏：第一步，围绕【顺周期】展开，医药里面的顺周期资产尤其以【医美】、【眼科牙科等消费 10% 2% -6% -14% -22% -30% 医药生物沪深300 医疗服务类】、【消费医疗产品类】为代表。此轮行情的核心是什么？我们称之为【政策之变】 刺激。力度大、下手快、组合全，同时在改善分子端和分母端的预期。短短几天改变了市场对于未来经济状态的预期，当下不是演绎基本面，是演绎预期，不要过早纠结，最直接受益就是【顺 2023-102024-022024-062024-09 作者 周期】类资产，医药就是上文说的那几个方向，再次强调，是演绎预期，不是演绎基本面。第二 步，围绕【解压制】和【新红利】主线展开。随着【政策之变】持续落地，以及直接受益方向股票演绎，市场会去积极寻找二层逻辑，市场感知政策的变化，后续会从两个角度出发，第一个就是历史上受压制的东西会被【解压制】，比如受院内环境影响的【医疗设备】、【院内】等。第二个，政策之变的新方向，我们认为就是【新红利】，包括国资并购、破净等等。第三步，围绕 【涨水位】展开。【政策之变】后续在水位上预期影响会比较大，后续【创新及产业链】也会受益，之前放水只改变分母端预期，这次的【变】略微改善分子端预期。为啥第一步比较弱？原因一个是前期抱团，一个就是位置不低，不是第一步受益于【政策之变】的顺位资产。但后续会演绎。另外，这个过程中，所有【底部有变化】的公司都可以高看一眼。（2）两个风格节奏：第一，辨识度逻辑，从大到小，在开始阶段，历史标签起到大作用。第二，股价位置逻辑，从低到高，体现【变】的影响。中长期维度看，看结构【医药产业逻辑】，包括、老龄化刚需&院外刚需、海外映射、海外授权、出海、院内创新、集中度提升、非药械端景气。 三、策略配置思路： 1、思路一【医药风格节奏】 （一）【顺周期】：爱尔眼科、爱美客、通策医疗、智飞生物等同属性资产；（二）【解压 制】：迈瑞医疗、开立医疗、联影医疗、澳华内镜等同属性资产；（三）【新红利】：国药一致、哈药股份等；（四）【涨水位】：康龙化成、凯莱英、药明康德、泰格医药、诺思格等同属性资产；（🖂）【其他个股变化】：【1】悦康药业；【2】圣诺生物；【3】贵州三力；【4】特一药业。 2、思路二【医药产业逻辑】 （一）【老龄化刚需&院外刚需】：【1】鱼跃医疗、可孚医疗【家用医疗器械】；【2】羚锐制 药【膏药】；【3】九典制药【膏药】；【4】固生堂【中医医疗服务】；【5】可孚医疗； （二）【海外映射】：【1】福瑞股份【卖水人：NASH】；【2】诺泰生物【卖水人：减肥多肽】；【3】美好医疗【卖水人：减肥注射笔】； （三）【海外授权】：【1】科伦博泰；【2】百利天恒；【3】亚盛医药； （四）【海外出海】：【1】百济神州【创新药出海&商业化】；【2】和黄医药【创新药出海&商业化】；【3】九安医疗【三联检】；【4】时代天使【隐形正畸国际化】；【5】美好医疗 【减肥药注射笔+家用呼吸机】；【6】三诺生物【CGM】；【7】怡和嘉业【家用呼吸机】； 【8】英科医疗【手套】； （🖂）【院内创新】：【1】信达生物；【2】悦康药业【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：心血管】；【3】兴齐眼药【快速商业化：近视】；【4】智翔金泰【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：自免、狗抗、CD3BCMA双抗】；【5】诺思兰德【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：下肢缺血】；【6】凯因科技【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：乙肝、丙肝】； （六）【产业集中度提升】：【1】泰格医药【CRO】；【2】诺思格【CRO】；【3】恒瑞医药 【平台药企】；【4】迈瑞医疗【平台械企】；【5】科伦药业【平台药企】； （七）【非药械端景气】：【1】圣诺生物【多肽】；【2】诺泰生物【多肽】；【3】力诺特玻 【中硼硅模制瓶】。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 分析师张金洋 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@gszq.com 相关研究 1、《医药生物：“类癌症疾病”特发性肺纤维化，是什么？怎么治？》2024-09-22 2、《医药生物：多视角审视创新药放量：量变与质变并行，聚焦大适应症临床需求》2024-09-17 3、《医药生物：器械24H1总结：受基数及政策影响承压，期待24H2逐步改善》2024-09-08 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、医药核心观点4 二、医药后续节奏怎么看？医药顺周期资产包括哪些？6 2.1医药后续节奏怎么看？6 2.2医药顺周期资产包括哪些？6 三、细分领域投资策略及思考10 3.1广义药品10 3.1.1创新药10 3.1.2仿制药11 3.1.3中药13 3.1.4疫苗14 3.1.5血制品15 3.2医疗器械16 3.3配套领域19 3.3.1CXO19 3.3.2原料药20 3.3.3药店22 3.3.4医药商业23 3.3.5医疗服务23 3.3.6生命科学产业链上游23 四、行情回顾与医药热度跟踪26 4.1医药行业行情回顾26 4.2医药行业热度追踪30 4.3医药板块个股行情回顾31 图表目录 图表1：医药顺周期资产梳理7 图表2：当周（9.2-9.6）中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数指数对比10 图表3：2024年以来中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数走势对比（%）10 图表4：本周重点创新药企IND11 图表5：2024年初以来仿制药板块VS.申万医药VS.化学制剂走势对比（%）12 图表6：仿制药子领域周涨跌幅排名前5、后5个股12 图表7：2024年以来申万医药指数VS.中药指数走势对比（%）13 图表8：申万疫苗指数vs申万医药生物指数2023年以来走势对比14 图表9：申万血液制品指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比15 图表10：2024年以来申万医药指数VS.医疗器械指数VS.医疗器械各子领域指数走势对比（%）16 图表11：医疗设备子领域周涨跌幅排名前�、后�个股16 图表12：医疗耗材周涨跌幅排名前�、后�个股17 图表13：体外诊断周涨跌幅排名前�、后�个股17 图表14：本周医疗设备领域重要公告18 图表15：本周医疗耗材领域重要公告18 图表16：本周体外诊断领域重要公告18 图表17：申万医疗研发外包指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比20 图表18：申万原料药指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比21 图表19：原料药子领域周涨跌幅排名前5、后5个股21 图表20：原料药子领域各公司公告21 图表21：生命科学产业链上游板块周涨跌幅排名前�、后�个股24 图表22：当周（9.23-9.27）申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数对比26 图表23：2024年以来申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数走势对比（%）26 图表24：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（周对比，%）27 图表25：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（2024年初至今，%）28 图表26：申万医药各子行业近一周涨跌幅变化图（%）29 图表27：申万医药各子行业2024年初至今涨跌幅变化图（%）29 图表28：医药行业PE估值溢价率【申万医药行业vs.全部A股-剔除银行】30 图表29：2013年以来申万医药行业成交额以及在市场中占比的走势变化31 图表30：申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股31 图表31：申万医药滚动月涨跌幅排名前十、后十个股32 一、医药核心观点 当周（9.23-9.27）回顾与周专题： 当周（9.23-9.27）申万医药指数环比15.28%，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们探讨医药后续节奏怎么看？梳理医药顺周期资产包括哪些？ 近期复盘： 1、当周表现：本周是急速上涨的一周，各大指数都有所表现，周�创业板单日表现较好，非银及顺周期板块领涨，医药指数也有不错表现但排名中游。医药细分来看，顺周期属性的医美、眼科等消费医疗服务类、消费医疗产品类领涨，连带属性ICL、药房也涨幅不 小。另外，医疗设备、部分CXO也有亮眼表现。A股医药百花齐放，创新药相对跑输。2、原因分析：市场本周表现来源于【政策之变】，同时改善分子端和分母端预期，带来了上述表现。医药在这样的逻辑下不占优势，就是跟涨映射和补涨。医药顺周期就是这 个逻辑。医疗设备涨的是【政策之变】大环境下的预期改善。部分CXO涨的是【政策之变】状态下的流动性预期改善。其实创新药也是受益这个，但因为前一段时间比较强势并且抱团属性高，所以本周相对弱势一点。 3、未来展望：近一周因为市场【政策之变】，影响还是蛮大的，我们更新一下我们中短 期观点【医药风格节奏】：医药后续行情推演猜想？三步逻辑节奏和两个风格节奏。（1） 三个逻辑节奏：第一步，围绕【顺周期】展开，医药里面的顺周期资产尤其以【医美】、 【眼科牙科等消费医疗服务类】、【消费医疗产品类】为代表。此轮行情的核心是什么？我们称之为【政策之变】刺激。力度大、下手快、组合全，同时在改善分子端和分母端的预期。短短几天改变了市场对于未来经济状态的预期，当下不是演绎基本面，是演绎预期，不要过早纠结，最直接受益就是【顺周期】类资产，医药就是上文说的那几个方向，再次强调，是演绎预期，不是演绎基本面。第二步，围绕【解压制】和【新红利】主线展开。随着【政策之变】持续落地，以及直接受益方向股票演绎，市场会去积极寻找二层逻辑，市场感知政策的变化，后续会从两个角度出发，第一个就是历史上受压制的东西会被【解压制】，比如受院内环境影响的【医疗设备】、【院内】等。第二个，政策之变的新方向，我们认为就是【新红利】，包括国资并购、破净等等。第三步，围绕【涨水位】展开。【政策之变】后续在水位上预期影响会比较大，后续【创新及产业链】也会受益，之前放水只改变分母端预期，这次的【变】略微改善分子端预期。为啥第一步比较弱？原因一个是前期抱团，一个就是位置不低，不是第一步受益于【政策之变】的顺位资产。但后续会演绎。另外，这个过程中，所有【底部有变化】的公司都可以高看一眼。（2）两个风格节奏：第一，辨识度逻辑，从大到小，在开始阶段，历史标签起到大作用。第二，股价位置逻辑，从低到高，体现【变】的影响。中长期维度看，看结构【医药产业逻辑】，包括、老龄化刚需&院外刚