一、当周回顾与专题
申万医药指数当周（9.23-9.27）环比上涨15.28%，跑输创业板和沪深300指数。本周专题探讨医药后续节奏和顺周期资产。
二、近期复盘
- 当周表现：医药板块表现中游，细分领域医美、眼科、消费医疗服务、消费医疗产品领涨，医疗设备、部分CXO也有亮眼表现。创新药相对跑输。
- 原因分析：市场上涨主要受“政策之变”刺激，改善分子端和分母端预期，医药板块主要体现跟涨和补涨。
- 未来展望：医药后续行情推演分三步逻辑节奏：
- 第一步：围绕顺周期资产，如医美、眼科牙科等消费医疗服务、消费医疗产品。
- 第二步：围绕解压制和新红利主线，如医疗设备、院内环境改善，以及国资并购、破净等。
- 第三步：围绕涨水位，创新及产业链受益，分子端预期有所改善。
同时关注底部有变化的公司。
三、策略配置思路
- 思路一：医药风格节奏
- 顺周期：爱尔眼科、爱美客、通策医疗、智飞生物等。
- 解压制：迈瑞医疗、开立医疗、联影医疗、澳华内镜等。
- 新红利：国药一致、哈药股份等。
- 涨水位：康龙化成、凯莱英、药明康德、泰格医药、诺思格等。
- 其他：悦康药业、圣诺生物、贵州三力、特一药业。
- 思路二：医药产业逻辑
- 老龄化刚需&院外刚需：鱼跃医疗、可孚医疗、羚锐制药、固生堂等。
- 海外映射：福瑞股份、诺泰生物、美好医疗等。
- 海外授权：科伦博泰、百利天恒、亚盛医药等。
- 海外出海：百济神州、和黄医药、九安医疗、时代天使、美好医疗等。
- 院内创新：信达生物、悦康药业、兴齐眼药、智翔金泰、诺思兰德、凯因科技等。
- 产业集中度提升：泰格医药、诺思格、恒瑞医药、迈瑞医疗、科伦药业等。
- 非药械端景气：圣诺生物、诺泰生物、力诺特玻等。
四、细分领域投资策略及思考
- 广义药品
- 创新药：中证创新药指数跑输申万医药和沪深300指数，关注减肥药、双抗ADC、自免领域新技术。
- 仿制药：板块跑赢申万医药和化学制剂，关注集采出清、中期成长曲线和复苏。
- 中药：中药指数跑赢申万医药，关注头部企业价格体系管控能力和中药创新药发展。
- 疫苗：申万疫苗指数跑赢申万医药，关注HPV疫苗、带状疱疹疫苗等大单品。
- 血制品：申万血液制品指数跑赢申万医药，关注行业整合和产品价格。
- 医疗器械
- 医疗设备：医疗设备指数跑输申万医药，关注设备更新、出海增量逻辑、招采恢复。
- 高值耗材：关注骨科脊柱、关节集采，电生理手术景气度，低值耗材出海。
- 体外诊断：关注DRGs推行、反腐影响、化学发光集采。
- 配套领域
- CXO：申万医疗研发外包指数跑输申万医药，关注创新政策预期和创新药环境变化。
- 原料药：申万原料药指数跑输申万医药，关注原料药价格和减肥药产业链。
- 药店：药店板块跑赢申万医药，关注药店药品价格和政策推进。
- 医药商业：医药商业板块跑输申万医药，关注院内恢复情况。
- 医疗服务：医疗服务板块跑赢申万医药，关注股价低位和经营趋势向上。
- 生命科学产业链上游：板块跑输申万医药，关注投融资景气度和国产替代。
五、行情回顾与医药热度跟踪
- 医药行业估值PE为25.38，溢价率为33.95%，处于相对低位。
- 医药成交额占比沪深总成交额为6.85%。
- 涨跌幅排名前五的个股为双成药业、睿智医药、爱美客、爱尔眼科、智飞生物；后五为*ST景峰、圣诺生物、三星医疗、海南海药、硕世生物。
六、风险提示
- 医药负向政策超预期。
- 行业增速不及预期。
- 行业竞争加剧风险。
